昨天央行公布的数据显示，10月份当月储蓄存款减少76亿元，这是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。同时数据显示，在上调存款准备金率和基础利率之后，商业银行的贷款冲动终于得到有效控制，10月份当月新增贷款仅170亿元。

　　储蓄存款部分被分流股市

　　央行数据显示，10月末人民币储蓄存款余额为15.8万亿元，同比增长15.5％，增幅比上月低0.5个百分点，是2005年4月份以来的最低点。相比9月末15.8108万亿元的数据，10月储蓄存款减少76亿元，是2001年6月份以来首次出现月度储蓄存款下降。其中，活期储蓄存款同比少减少21.6亿元，定期储蓄存款同比少增607.9亿元。

　　对于居民储蓄热情降低，央行表示这是随着股票市场交易持续活跃，储蓄存款一部分被分流到股票市场。中金经济学家哈继铭也表示，目前，利率水平与居民心中所感知的通货膨胀水平相比还是比较低，居民在寻求其他的保值工具，今年以来股市喜人，而且还有多家优秀企业在A股上市，提升了居民对股市的信心，因此出现了居民不愿存钱到银行的情况。

　　证券市场的数据也能反映这个问题，10月份证券公司客户保证金余额为6042亿元，比上月增加2161亿元，同比增长182.9％。

　　新增贷款量大幅减少

　　10月份的新增贷款锐减。当月金融机构人民币各项贷款增加170亿元，同比少增94亿元，而在9月份新增贷款还保持在2201亿元的高位增长，10月比9月少增了2031亿元。其中，新增中长期贷款838亿元，同比多增319亿元；短期贷款及票据融资减少705亿元，同比多减少436亿元。

　　“170亿元的新增贷款其实并不意外。”中信证券宏观经济分析师陈济军认为，新增贷款锐减有两方面原因，一是贷款的季节性因素，按照商业银行的放贷习惯，贷款往往集中在上半年，到下半年特别是年末则会大幅度下降。二是今年以来屡次紧缩的货币政策作用也逐步显现，今年10月份新增贷款不仅比上月减少了，还比去年10月少增了94亿元。

　　银河证券首席经济学家左小蕾和中金经济学家哈继铭都认为，因为刚刚上调了存款准备金率，今年再出台紧缩政策的几率很小，但需要保持警惕，防止来年出现反弹。

　　货币流动性继续提升

　　虽然贷款控制住了，但是资金需求旺盛的局面并没有得到彻底改变，货币流动性在持续提升。从数据上看，10月末，广义货币M2余额33.27万亿元，同比增长17.1％，增幅比上月低1.11个百分点，狭义货币M1余额11.84万亿元，同比增长16.3％，增幅比上月高0.13个百分点。

　　广义货币M2增速在下降了两个月之后，又开始回升，狭义货币M1仍在快速增长。这导致10月份M1、M2的剪刀差进一步缩小，意味着存款结构更趋向活期化或短期化，货币的流通速度在增强，可能导致资产价格的膨胀。

　　哈继铭表示，造成M1、M2迅速增长主要是因为10月份贸易顺差达到238亿元的新高点，比之前的历史记录188亿元跳长了50亿元，推动外汇储备增长加快，对基础货币构成压力，从而使M1、M2增长加快。此外，财政政策在前几个月收入大于支出，而到年末财政支出大于收入，在央行存款下降，增加货币供应量。

　　今年以来，这一差距一直在缩小。1月份M2、M1增速分别为19.2％、10.6％，“剪刀差”为8.6％；8月份M2、M1增速分别为17.9％、15.6％，“剪刀差”为2.3％；而9月份M2、M1增速分别为16.8％、15.7％，“剪刀差”仅为1.1％，显示货币流动性在持续提升。而这也成为宏观经济调控中的又一突出问题。

　　专家看台

　　“银行贷款下去了，其他渠道的融资活动又多了起来，其实是此消彼长的过程，资金需求过热并没有得到根本性的解决。”中信证券宏观经济分析师陈济军指出。银行之外的资金面十分充裕，强烈的资金需求正在寻找其他的出口，居民储蓄减少、企业活期存款增多都反映出这一问题。

　　陈济军表示，资金需求过热根本原因还在于市场发展和地方政府的行政行为。首先，企业是根据市场做出投资决策，而目前国内国外市场需求仍然旺盛，企业有投资赢利动力；此外，地方政府为了政绩、当地发展等问题，也鼓励投资，粗放型经济仍然有生存空间，要改变这一状况也需要较长时间。

　　而商业银行紧缩贷款从一定程度上促进民间融资的活跃发展。陈济军表示，目前民间有很多资金宽裕的企业或个人贷款资金紧张者，甚至是一些政府限制的项目，客观上讲融资风险加大。虽然国家发展中小银行以填补这一市场，但是目前还未发展起来，短期内也不容易解决。

　　陈济军表示，短期内应该拓宽直接融资渠道、尽快完善征信体系。哈继铭也认为，目前应该大力发展中间资本市场，加快放开资本账户管理，以完善融资环境。