国资委对央企股票投资态度也出现了微妙变化，已在不知不觉中从原先的全面清理转变为强调规范。此前一直不很起眼的大型国企股市投资力度逐渐加大，成为股市一支不容轻视的“新军”。

        不过，这些通过财务公司或投资公司等介入股市的资金，其操作思路却不尽相同：既有如宝钢集团通过股市投资整合上下游产业的，也有纯粹是通过股市进行理财的，还有的只是“摇新一族”，鲜有涉足二级市场行为。

        国资委态度微妙变化

        作为担负161家中央企业出资人职责的机构，国资委日前发出一份通知，要求中央企业规范股票投资业务运作和管理，设立专门机构进行专业化操作，严格禁止以个人名义或个人账户买卖股票。

        然而，就在一年前，国资委曾发文要求央企对已开展的委托理财、股票投资等高风险业务采取措施全面清理；上海国资委更是在2004年发文，严格限制旗下营运机构从事期货投资、股票投资和委托理财业务。不少地方国企和中央企业，在过去两年逐步清空了股票投资业务。

        随着去年以来我国股票市场经历了脱胎换骨的变化。业内人士认为，尽管有一些中央企业在股市投资上依然十分谨慎，有些央企清空股票投资业务后暂未踏入市场；但可以预见的是，随着股市转暖，将有更多资金雄厚的央企来股市理财，提高闲置资金收益。

        “在我国实施宏观调控、实业项目投资受限情况下，许多大型国企生产经营闲置资金及部分周转资金流入了股市。”华林证券研究所副所长刘勘表示。

        国企也需要理财

        “由于钢铁每年折旧率比较大，因此从2000年开始，公司现金逐渐富余，便开始进行资金运作。今年以来，股票投资增至整个理财资金的20%-30%，公司建立了备选股票池。”宝钢集团副总经理马国强如是说。该集团目前已在股市上形成颇有名气的“宝钢系”。据他介绍，在2000年-2003年上半年，人民币利率处于下降周期，公司资金运作主要以国债投资为重点；自2003年下半年起，则是在确保资金安全性和风险可控前提下追求合理收益。

        截至2006年8月31日，宝钢资金运作总规模达144亿元。其中，现金和固定收益类资产合计占70%，股票等权益投资类资产占30%；全部管理资产在完全保本基础上，今年已完成资产收益17.24亿元，投资收益率为12%。

        “宝钢集团股票投资与宝钢的战略目标匹配，公司对国内上、下游企业在管理、经营等方面了解比较深入，因此，在股票投资上积极介入大盘蓝筹，去年就持有很多钢铁同行企业股票。”马国强说。从三季报中不难发现，宝钢集团除持有9.4亿股宝钢股份外，还出现在 济南钢铁、S莱钢、马钢股份、邯郸钢铁、酒钢宏兴等多只钢铁股前10大流通股东名单中。

        “我们对这个行业里公司价值是被高估还是低估，比一般研究员清楚得多。对钢铁类企业业绩预计也比较清楚。宝钢、武钢多年来利润、分红都比较可观，但市盈率并不高。如果宝钢在国内展开收购兼并，按照国资委办法，低于净资产不能转让；但恰恰在二级市场上，我们能以低于净资产的价格买到很多企业的股票。”

        “另一方面，宝钢对自己的上游产业，如运输、煤炭、有色金属等自身需要的产品价格很敏感，因此也买了一些这类企业的股票。此外，在金融方面，现在外资对国内银行、保险业趋之若鹜，因此宝钢也配置了一些银行股。”    

        在谈到如何控制风险时，马国强强调说，宝钢全部投资于自己熟悉的行业，不投小盘股，“坚持价值投资理念，尽量减少投资风险。”

        入市力度加大

        自今年上半年开始，大型国企入市步伐就出现加快迹象。宝钢、申能等大型集团旗下公司持有的重点A股市值均上升了200%以上。从三季报中可以看到，三峡财务公司持有5000万股长江电力，是其第七大流通股股东。而宝钢集团财务、中油财务、兵器财务、中核财务、五矿集团财务等多家财务公司，也出现在许多上市公司前十大流通股股东中。

        “国企资金进入股市情况不是很透明，所以国资委才会规定只能通过机构账户操作，这部分资金股票投资数额很难掌握，股市转暖后其投资力度加大是可以肯定的。”西南证券分析师张刚表示。

        “集团现在也投资股市，但是量不大。这主要是出于理财目的，由财务部具体运作。”中国远洋运输集团公司财务部总经理丰金华表示。

        中国海洋石油总公司资金管理部总经理成赤也表示，“集团部分的资金由专门的财务公司和信托公司从事股市投资，投资风格和宝钢不同，不一定投向自己的上下游产业，主要是出于理财目的，即仅是财务投资，而宝钢是将财务投资和战略投资两者合二为一。”

        中油财务公司一位人士说：“我们主要参与一级市场新股申购，二级市场基本不参与。”中核财务公司人士也表达了同样观点，“我们公司是上市公司IPO询价对象之一，所以我们会参与网下申购，同时也参与网上申购。”

        海通证券分析师张崎表示，前些年因为市场大环境不利，许多财务公司所持股票被套。一些地方政府以防止国资流失为由，出台了许多限制投资股市的政策。目前，市场转暖，一些地方限制政策也开始松动，企业入市力度也相应加大。“股改过程中，有些上市公司大股东为稳定股价，增持上市公司股票，也加大了股市投资规模，如宝钢、上海汽车、广州控股、申能。”

        据张崎介绍，在国际市场上，上市公司交叉持股现象非常普遍。而一些上市公司有时也会回购部分股票，但并非注销，而是作为库存股，这部分股票将来可以作为期权用于奖励公司高管人员。而国外大型集团公司一般都有资产管理部门或财务公司，负责公司股市投资。

        在股权分置问题解决后，上市公司经营目标将逐步从净资产转向为股东价值最大化，即着眼于市值管理。分析人士指出，上市公司若想获得市值溢价，除了通过主业溢价、管理溢价和投资者偏好溢价三个途径实现外，公司大股东也会通过财务公司、投资公司等渠道购入公司股票，以支持股价。