在周五优于预期的非农就业数据的提振下，美元小幅回升。LME3月期铜在盘中上演冲高回落，最终仍收于6865美元。沪铜11日走势仍以震荡为主，沪铜2月63500-63870的小区间内震荡，内外盘比值维持在9.26附近。长江现货报价65200元/吨，升水300元。

　　先来看看新一期的CFTC持仓报告，三个热点值得注意，一是农产品的多头行情是否能持续，二是能源市场是否会启动新一轮的多头行情，三是贵金属市场的多头人气如何？带着三个问题来观看CFTC的报告，农产品方面，基金持仓变化略有不同，豆类与玉米的净多持仓有所下降，不过下降的比例并不大，表明基金不断买入的动作暂时停止。年底是基金活动较为频繁的阶段，对此个人认为农产品的多头行情保守态度，年内基金获利离场的可能更大。能源市场基金整体增持多单，尤其是成品油市场，基金净多比重上升的幅度在3%左右。对此，我们认为，原油市场目前看来，在60美元一线已经启稳，在进入消费旺季后，成品油市场逐渐好转，有望带动原油形成一轮上涨行情。贵金属市场多头人气显得更强一些，黄金与白银的净多比重大幅上升，黄金基本已经脱离了14%的低比重区域，上升至21%，白银的净多持仓正在不断上升，目前已经升至29%，较10月份的净多比重增加了1倍以上。

　　不过基本金属铜上面的基金持仓仍为净空25%，接近00年以来，净空比重的极值28%。从价格表现来看，铜仍为最弱的基本金属，由于高比重的净空持仓持续的时间仍然较短，我们倾向于铜近期的弱势仍会延续。

　　近期沪铜的现货市场问题较为复杂，主要是供应商惜售现象仍较严重。具体的原因我们并不清楚，不过市场的传闻中，我们察觉到似乎有国储参与的迹象。从长江现货近期的表现来看，期现大幅背离的情况正在好转，不过沪铜的库存水平确实较低。虽然目前逼空的风险并不存在，但较低的库存也表现出卖方并没有积极的卖出愿望，国内现货的供应并不存在过剩。

　　后市展望

　　个人认为，铜基本面的问题，后期的焦点是在消费上，而不是供应，这一点对于铜的供需平衡来说，变数最大由于目前精铜的供需并非相当紧张的阶段，LME的库存分布已经相当平衡，稳步的增量已经表现出目前供应的情况偏向宽松，所以小幅的供给中断并不会给供需带来太大的波动。另外，从近期铜的表现可以看出，喜欢一揽子买入的商品指数基金已经有所收敛，同时，参与商品投资的基金对于铜的兴趣已经明显下降。我们相信，原有的以铜为主的一篮子买入方案已经发生变化，铜的比重大大降低，所以最好不要预期基金仍会积极介入，推高铜价。

　　我们认为后期铜价会逐渐震荡走低，在形成趋势后，沪铜会较好的跟随LME下行。不过从操作的角度上看，沪铜的波幅要大于LME，内外盘的比值波幅也比较大。多数投资者会参考沪铜的技术位来做盈损的策略。这种环境下，我们建议最好设置较宽的止损幅度，来应对内盘异常的波动，同时最好采用波段操作的思路，另外最好避免加仓的操作，这样会使操作的心态更放松。