银行理财产品———

　　曾经看过一组女人化妆前后的对比照片，我们都会惊讶于化妆师的神奇易容术，白天鹅和丑小鸭原来同为一人。女人化妆后判若两人，产品被包装后同样令人迷惑。在日益丰富的理财产品市场，我们看到太多新名词新概念，有着太多似懂非懂的承诺和诱惑，当我们真正把钱掏出来的时候，有多少人能明白钱去何方，收益又来自何方？

　　12月11日，“商业银行金融创新指引”正式执行，该措施有两个关键点，一个是要求银行充分揭示理财产品的风险，另一个就是投资者要风险自担。能承担风险的前提是认清风险，如果总是被美丽的外表迷惑，看不到背后隐藏的风险，最后只能自食苦果。

　　在专业人士的帮助下，我们试图掀掉一些银行理财产品的美丽外衣，去除附着于产品的复杂“包装”，更清楚地认识其实际运作流程，更客观地看到其获利来源和风险点，为投资者指点迷津。

　　●保本让收益大打折扣

　　又有一期挂钩黄金价格走势的美元理财产品售罄，银行拿着成百上千位投资者的1亿美元将怎么办？有一点是肯定的，银行不会百分百将这些钱投资到黄金市场上去。

　　无论中资还是外资银行，现时在国内推出的理财产品绝大部分都是保本型，也就是保证本金到期时全额返还。为了保本，做固定收益投资的比例相当大，可能要超过90%，也就是100元中有90元要做固定收益投资，只有在保证本金安全之后，剩下的钱才会作为风险资产购买挂钩热门产品。

　　在上述的黄金挂钩产品中，银行将这1亿美元分成固定收益和风险资产两部分。固定收益部分是要保证这笔钱到期时还是1亿美元，本金不会少，所以固定收益部分钱将会购买风险小、回报稳定的金融产品，例如买美元国债，或者做同业拆借等着拿利息；风险资产部分就是用来博收益的钱，比如投资高风险、高收益的黄金衍生品交易，而产品宣传单中令人心动的预期最高收益率就全靠这部分投资的表现。黄金价格也许在一个月内上升10%，但因为1亿美元中只有十分之一的钱用来购买黄金衍生品，致使每位产品投资者能分享到的黄金上涨的收益大打折扣。

　　●银行的盈利点事先提走

　　看过以上的保本操作，很多投资者都会产生这样的疑问，银行将募集来的钱去做投资，给投资者一个本金承诺和一个收益率回报，那银行本身不赚钱吗？如果风险投资部分真的亏损了，银行是不是就一分钱都没的赚呢？实际情况并不是这样，银行做理财产品的本质是代客理财，这项业务首先要求银行自身“旱涝保收”。代客理财的银行收益实际在设计产品的时候就估算好了，收益率大致在1%-2%左右，也就是说，银行在卖给投资者产品的时候，提前将1%到2%的收益率拿走了，即使最终该产品的收益为零，银行的收益也不会受影响。

　　目前，很多中资银行没有产品设计和国际投资的能力，我们看到的很多产品都是从其他银行购买来的，A银行销售的理财产品有可能是从B银行买来的现成货，也可能B银行只是中间商，这款产品其实是C银行设计和负责投资的。A银行只要能保证自己的收益，不会介意自己是否为真正的操盘手。因此，国际金融衍生品市场上才有批发商、零售商、一级市场价、二级市场价等不同的角色。如果投资者单纯从合约字面上分析银行的投资行为，会产生错误的认识。

　　●挂钩不等于真正参与投资

　　挂钩产品已经成为目前的主流理财产品，挂钩境外市场的热门金融产品，设计一个很不错的预期收益率，这让很多中国投资者找到了一个间接投资境外市场的渠道，市场反响很好。但购买挂钩产品的投资者会发现，黄金、石油、各类入选股指或股票都在疯涨，但与之挂钩的理财产品却丝毫不动，或者是收益上升得很慢。实际上，专业人士告诉我们，理财产品所得到的收益率与挂钩工具价格涨幅之间的差距很大，主要原因是，银行并没有真正去投资这个产品，而是购买了金融衍生品，所以，挂钩的利率、汇率或者黄金价格只是获取理财产品收益的参照物，不代表银行会为此去购买现实的债券、另一种货币、或者沉甸甸的黄金。所以，即使债券价值增长10%、某种关联货币升值10%、或者金价上涨10%，均不代表挂钩产品的收益率就是10%。比如，一款理财产品回报率与伦敦同业拆借利率挂钩，并不代表着银行要把理财资金在国际市场拆放出去，因为建立在伦敦同业拆借利率基础上的金融衍生品非常多，银行买的只是相关的衍生品。此外，保本操作和银行“提成”也加大了实际收益率与挂钩工具涨幅之间的差距。所以，如果投资者简单地理解为交易行为，就可能对收益率表现不够满意。

　　当然，银行在设定收益率时也不敢承诺过高，风险是很大的。上世纪90年代，当香港多家银行将某一种理财产品的年收益率定在最高8%的水平时，一家名叫国际商业信贷银行的金融机构却将其定为12%-15%。过高地承诺收益率，成为这家在69个国家和地区设立分支机构的庞大银行最终倒闭的原因之一。

　　●获利条件很苛刻

　　为什么我们总拿不到最高的预期收益呢？甚至会出现股票价格在一年内上涨50%，但与此挂钩的理财产品收益率为零的怪现象呢？答案就是设计苛刻的获利条件。在理财合约中，我们经常看到各种区间设置，在每个区间都有着相应的收益率，这些区间就像一个个陷阱，在我们似懂非懂之间将美好的收益预期化为泡影。

　　比如一款与股票挂钩的理财产品，潜在的最高年收益率是10%，但条款中规定，获得10%收益的条件是这只股票在投资期限内每个交易日的价格跌幅都不能超过5%，也就意味着，不管这只明星股的价格在一年内上涨多少，即使当中有一天的股价跌出5%，投资者预期的10%收益就荡然无存。

　　正是因为银行会将理财资金做分散投资，挂钩工具本身也只是一个参照，所以预估一款理财产品的实际收益率对投资者来说毫无意义。有实际作用的是通过银行理财经理的讲解，弄清合约中的获利条款会在多大程度上决定收益率。如果有类似要求挂钩股票价格在未来每一天的跌幅都不能超过5%的条款，投资者需要保持相当的警惕，有权利要求客户经理拿出这只股票以往的表现记录以及预期分析报告，虽然，去年每天表现都不错并不保证今年的收获，但要求银行拿出证据，证明预期收益区间还是必要的。

　　当然，这只是一个极端的例子，如此苛刻的条件也是银行控制风险的方式。假如你看重理财产品的潜在收益率，就不得不接受可能导致颗粒无收的条款。

　　实例剖析

　　●债券挂钩型收益率偏低

　　以一款挂钩债券的产品为例，其挂钩标的是一家电力公司的短期融资债券，投资起点金额5万元，投资期限是半年，年收益率最高为2.55%。如果理财资金投资的债券能够按时支付本金和利息，那么投资者可以获得2.55%的年收益率，如果所投资的债券未能按时支付本金和利息，投资者的收益是0。债券挂钩型产品的最大风险是信用风险，只要信用主体没有发生违约事件，我们就可以拿到高于定期存款的最后收益。还有一个风险是市场利率的上升。在投资的半年当中，如果人民银行又加息了，或者同期市场上推出了风险相同但是收益更高的产品，投资者就无法分享这样的机会。

　　需要投资者注意的是，与债券、大额协议存款、央行的票据、投资性保险产品、货币市场基金等挂钩的产品，它的收益最主要取决于投资主体的信用风险，一般收益率是偏低的。因为它的风险度是比较低的。　　●按照区间设计计算收益

　　以一款欧元兑美元汇率挂钩的产品为例，该产品有一个基准汇率，即12月6日北京时间下午15时的欧元兑美元汇率，这个基准点就是判断的起点，区间设在基准汇率上下三百个点，包括边界点。投资收益率=4%×n/N。n表示欧元兑美元汇率落在这区间的天数，N是表示实际观察天数，为120天。

　　在120天之内，欧元兑美元的汇率落在该区间一天，这一天就按4%的年收益率给你，当然最大的收益是120天都落在这个区间内，最小的收益是120天里一天都没有落在该区间。

　　很多与汇率或利率挂钩的产品都是这样的设计模式，投资者首先最关注的不应该是产品收益率，因为那都是虚的，最关键的是挂钩区间的安全度有多少。

　　●信用挂钩产品关注违约风险

　　一家外资银行发行的与中国银行信用挂钩产品，期限是5年，收益率为10%。如果五年内中国银行出现破产或者倒闭，只能拿到0,五年之内中国银行不破产、不倒闭，不出现债务等违约情况可以拿到10%的收益。

　　为什么能有这样高的收益率？其实这个产品是中国银行在海外发行了债券，是为海外融资而发行的，收益率为15%，尽管债券评级不高，但收益率非常高，发行费用也非常高，外国投资者愿意买，但又想转嫁风险，于是就把10%的收益率让给中国老百姓，将来最糟糕的结果是中国银行破产了，中国投资者损失10%的收益率，但外国人还能稳当地拿到5%。

　　类似产品关注的重点也是信用主体的违约风险。如果挂钩的公司破产了，它的债券也就一文不值。

　　●QDII产品规避汇率和利率风险

　　一家银行发行的QDII产品，预期最高年收益率11.04%，期限是5年，每个季度最高锁定2.5%的人民币升值幅度。这是首次设定的锁定人民币升幅的回报机制。

　　因为QDII是拿人民币投资境外市场，人们的第一反应是肯定有汇率风险，美元兑人民币的汇率风险怎么锁定？按照产品设计，每个季度最高锁定2.5%的人民币升值幅度，只要突破2.5%，它将导致所有资产组合都投放在固定收益投资上面，在此之后人民币假如一旦升值，产品收益将因人民币升值而贬值。

　　还有就是利率风险，投资期内如果美元的利率继续上升，并带动其他产品收益上升，为了抓住其他的投资机会，投资者会想提前赎回，但必须支付较多的违约金，前12个月付3%，但这个时候，预期的11%收益率还是水中月镜中花。

　　文/民生银行京广支行个人银行部经理

　　风险提示

　　●明确投资期望的收益率

　　投资者要明确自己的期望收益率，以今年为例，一年10%的收益率就可以了。或者一年拿8%，但只要连续20年赚的钱，包括原先投入的资金和每一年定期定额投进的资金能够满足养老需求就可以了。假如投资人要博取无风险收益率以上的收益，就是有风险的那部分，那首先就要做好亏钱的准备。

　　●了解银行品牌和经验

　　不同银行做的银行理财产品是不一样的，不是每个银行都非常谨慎，都非常有创意，都能给顾客提供更好的服务，银行理财本身以及它的过往经验很重要。投资人可以通过各种渠道去尽可能全面地了解所选择的银行。

　　●选择诚信专业的理财经理

　　选择一个诚信、专业的理财经理对您的理财非常关键，哪些产品是适合什么样的客户，哪些产品应该给什么样的客户做介绍，介绍到什么程度等等。选择一个高素质的理财经理是锁定个人投资风险的关键一步。了解产品本身的特性。它构造的结构产品本身投资品种是什么，是货币、货币基金、信托、黄金、石油价格、股票指数还是境外的基金。这个品种一定要熟悉。吴建议投资者做熟不做生。只有自己熟悉的产品才会有数。

　　●合理规划产品投资期限

　　不能把自己所有的钱都买五年或者十年期的。要平衡结构性投资和流动性投资。文/徐延武

　　关键词

　　●提前终止权

　　很多理财产品说明书中都会出现“提前终止”的字眼，以前的产品都是银行有权提前终止，客户无权提前终止，现在很多创新产品也允许客户有权提前终止。从字面意思讲，所谓“提前终止”就是投资期限未到就提前赎回资金。而从本质上，提前终止权是一个期权，期权本身就是卖了之后就没有主动权了，只能执行的义务了。如果客户有了提前终止权，在执行的时候也要付出代价，一个是付给银行一定费用，另一个在收益率上打折扣，原本产品到期收益率是3%，提前终止的客户拿到的肯定低于3%。

　　如果银行实施提前终止，实际上就是遇到了止损点。比如说一款和美元利率挂钩的产品，美元利率在5.5%以内，收益率能够达到3.2%，但美元利率只要超过5.5%，银行就有权提前终止，这就是一个执行价，到这个点银行就宣布终止，表明当时的资本市场出现了变化。

　　银行不会做亏本生意，提前终止肯定是对银行有利的，对于客户来说，银行提前终止后，也必须履行终止的义务，结果是两个风险，一个是拿不到原来承诺的到期收益率，而是要按照实际投资时间计算收益。另一个就是再投资的风险，需要打破原有计划重新选择新的理财产品。

　　●保本承诺

　　为了适应大多数客户的需求，目前中外资银行的理财产品都是保本型的，也就是说，投资期限结束后，肯定保证你的本金不受损失。银行如何实现保本承诺的呢？就是拿绝大部分资金去投国债等固定收益债券。投资境内的，就是购买我们的国债或者国库券，与境外市场挂钩的，就是投资美国的长期国债等产品，这些都是无风险的投资。银行会用多少钱来做呢？比如一年期的保本挂钩产品，资金额是100元，美国的长期国债年收益率在5.2%左右，银行会拿出差不多95元钱来购买，保证在一年之后变成100元来保本，其他的5元钱做有风险的投资，去赌一个高收益。最后，这5元投资赚来的钱最终除以100,就是给客户的预期收益。

　　保本产品的实质有两个，一个是绝大部分资金在保证本金安全，真正去购买挂钩的热门金融产品的资金很少，致使每位投资者能分享到的挂钩市场上涨的收益大打折扣。另一个实质就是，银行只是到期保本，客户如果提前终止，银行是不保证本金安全的，因为那部分固定收益产品的投资还没有到期。

　　●产品质押

　　为什么有些理财产品可以质押，有些不可以质押？关键看该产品具不具备现金价值。比如和信托计划挂钩的产品就不能质押，因为募集的资金不在银行手上，所有钱组成资金池之后给了信托公司，由信托公司做投资，资金的实际使用不在银行，这款产品就不具备现金价值，没办法做质押，而有的和债券挂钩的产品就可以质押，因为银行本身就持有这部分债券，这样的产品就具备现金价值。但如果这笔钱是给其他机构买金融债或者短期融资券，银行就没办法做质押。

　　●收益扣税

　　细心的投资者发现，有些银行的理财产品扣税，有些则不扣税，有些是按照活期存款扣税，有的是按定期存款扣税，没有统一标准。原因是目前国家税务总局并没有一个明确的规定，只是要求储蓄利息所得税按照20%交，但是收益这部分还没有说法，所以理财产品都讲预期收益率，而不是利息。不同的银行有不同的策略，如果按照活期收益扣税，最终收益拿到可能是3%，活期目前是0.72%，3%当中的0.72%扣20%的税，然后3-0.72乘20%，是最终收益。客户在购买时一定要注意有无扣税，收益是税前还是税后。