回顾2006年，国际保险业似乎就是一连串的“意外”。年初分析师们的预测纷纷落空，而我们此前没有想到的问题却纷纷登台。禽流感并没有大规模爆发，寿险公司也因此躲过一劫；保险业的并购并未如预期的那样火热；最大的意外是飓风没有像去年那样横扫美国，保险公司因此大有收获。

　　并购潮持续 温而不火

　　从去年下半年开始，全球保险业的并购热潮就开始涌动。2005年年底，瑞士再保险公司以68亿美元收购了通用电气旗下的保险业务，并因此成为全球最大的再保险公司，改变了慕尼黑再保险公司多年来的龙头地位。

　　今年年初，许多业内人士预计保险业即将掀起一轮新的并购潮，但2006年的并购风似乎没有预想的那么猛烈。

　　笔者认为，今年保险公司并购“温”而不火的主要原因有三：一是股东们的制约。他们担心大宗并购会摊薄企业利润，因此要求保险公司在进行收购时必须严格按程序进行，保障业务不至于分散，并要保证潜在的收购不仅在战略上可行，而且经济上也是有利可图的。

　　二是欧美的财产险公司资金实力受2005年的飓风影响而缩水，尽管今年的飓风“爽约”使他们大获其益，但财产险公司更愿意提高其准备金水平，而不是进行大宗收购。据悉，美国财产险商哈特福德金融集团（Hartford）到2006年底可用于并购的现金为15亿美元；加拿大宏利金融（Manulife）到今年年底可用于并购的现金也只有30亿美元。他们基本上无力进行大规模的并购。

　　三是自2005年以来，欧美股市逐步走出了熊市阴影，保险公司开始将大笔资金向股市转移以获取高额投资回报。

　　2006年也有一些重量级的并购案例。截至12月18日，今年保险最大的一宗并购交易是安盛6月14日以123亿瑞士法郎（约103亿美元）收购瑞士丰泰保险公司（Winterthur），规模略小于去年美国大都会人寿以118亿美元收购花旗集团的保险业务。安盛的资产管理额因此增加1000亿美元，成为全球第五大资产管理机构。

　　今年国际保险并购的热点也从美国转移到了欧洲，欧洲的保险公司非常关注自己的竞争格局，他们的并购积极性甚至比美国同行还要高，尤其是欧洲内部的保险并购将比跨大西洋的欧美企业并购要多。欧洲排名最靠前的几家大保险公司（德国安联保险、法国安盛保险、荷兰国际集团、意大利忠利保险）对竞争对手的并购活动非常关注，担心对手的并购将使自己的竞争排名下降而陷于被动，因此都在积极寻找并购机遇。

　　欧洲保险企业的小型并购大有“遍地开花”之势，而英国的中小型保险公司又是许多保险公司觊觎的目标。华尔街第六大投资银行——贝尔斯登公司今年9月预计，英国汽车险保费收入在2008年—2011年之间增幅将达10％左右，这比许多欧洲大陆国家更有吸引力。

　　飓风“爽约” 保险公司乐开怀

　　电脑模拟曾预计，今年的飓风将达10次以上，其中半数为破坏性极强的大型飓风。美国科罗拉多州立大学科学家2005年10月曾预计，今年至少有一次造成巨大损失的飓风袭击美国东海岸的概率为81％；出人意料的是，今年的飓风季期间，美国本土竟然没有遭到一次“像样”的飓风袭击。

　　没有飓风就意味着没有保险损失，也意味着像好事达公司、圣保罗旅行者集团等公司将因此盈利剧增。飓风“爽约”使得那些主要的财产险公司业绩“耀眼”。圣保罗旅行者集团今年第三季度利润翻了六番，从去年同期的1.62亿美元升至10.4亿美元。该公司去年因飓风损失支付了约10.1亿美元，而今年第三季度仅支付了1000万美元。

　　“股神”巴菲特旗下的旗舰公司——伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）11月3日公布的财报显示，截至9月30日的今年第三季度，伯克希尔公司盈利27.7亿美元，与去年同期的盈利水平（5.86亿美元）相比，公司本季度盈利飙升了近五倍。去年同期，“卡特里娜”、“丽塔”、“威尔玛”等大飓风使该公司蒙受了近34亿美元的损失，加之其他的保险损失也达30亿美元，导致该公司去年当季利润仅为5.86亿美元。

　　分析人士预计， 2006年全球财产险公司有望盈利500亿美元，2007年他们将有足够的资金来增加准备金，同时许多财产险公司正计划增加股票分红和股票回购。

　　保险公司因飓风“爽约”而盈利颇丰对公司而言是利弊均沾的事情，巨额盈利有可能引发公众对保险公司大幅提高保费的做法提出质疑。惠誉评级公司称，飓风减少使保险公司面临公众要求，降低保费的压力。

　　伦敦预测机构——热带风暴风险（Tropical Storm Risk）12月7日发表报告称，尽管2006年美国没有遭到飓风袭击，但2007年就没那么幸运了。2007年大西洋上可能形成16次热带风暴，其中9次将加强为飓风，4次成为强飓风。16次热带风暴中至少有5次将袭击美国，其中两次为飓风。

　　气候变化将“惠及”保险公司

　　美国保险信息协会（III）今年10月初称，一系列数据显示，气温不断升高使得飓风、干旱、洪灾和山火灾害的频率增加，2004—2005年，仅飓风一项就造成了数百亿美元的保险损失，保险公司必须积极行动起来，应对气候变暖造成的自然灾害风险。

　　2005年的三次灾害性飓风也使人们意识到，保险业还需要大量资金来承担这些风险。“卡特里娜”飓风之后，美国许多地区的保费费率增加了一倍多，而且有的保险公司还在考虑从某些高风险地区撤出。但这并不意味着这些地区就没有足够的保险保障了，政府支持的其他机构会提供支持或者通过保费费率更高的产品能提供保障。

　　布隆博格提供的数据显示，美国国际集团在2005年飓风季后，其在商业财产保险产品费率提高了50％以上，全球第四大再保险商——汉诺威再保险公司（Hannover Re）则将美国飓风区的保费费率翻了一番。

　　慕尼黑再保险公司12月8日表示，美国的飓风和自然灾害再保险费率在2007年可能提高30％左右。

　　一些保险公司已经开发新产品来鼓励尽量减少温室气体排放。例如，安联集团的救火员基金引入了费率优惠和其他奖励措施，鼓励人们在建造房屋时采用更环保的节能方式和材料。在美国加利福尼亚等41个州，那些使用混合动力汽车的司机在购买汽车险时可以获得10％的折扣。不过也有人质疑说，保险公司的责任是保护顾客免于不幸，而不是提供社会福利补贴。

　　巨灾债券大行其道

　　尽管参与飓风等巨灾保险的保险公司数目仍然很少，但2005年三大飓风之后，大约有300亿美元的新资金注入了保险市场，其中95亿美元来自再保险公司，90亿美元来自一些新的参与者，其余115亿美元资金来自资本市场，特别是像巨灾债券（catastrophe bonds）、Sidecar等金融衍生投资产品。

　　瑞士再保险公司是全球首家发行巨灾债券以应对“极端死亡率”事件的公司。过去的巨灾债券主要针对美国的飓风、欧洲的暴风、日本的地震，有迹象表明，保险公司越来越希望巨灾债券能针对像恐怖袭击或者禽流感之类的风险。

　　一般来说，如果在巨灾债券存续期发生了造成严重损失的飓风灾害，巨灾债券的所有投资（包括本金）都可能被保险公司用于支付相应的保险索赔。

　　去年的飓风损失使再保险费率大幅攀升，一些保险商开始把目光转向了“再保险”之外的资本市场，他们尝试着自己发行巨灾债券，向资本市场转移风险，以弥补再保险市场的不足，并降低运营成本。

　　尽管专家们在年初时预计今年的飓风活动将不会比去年弱，保险公司发行的巨灾债券因此被认为是风险极高的衍生投资产品，但对冲基金和一些机构投资者仍积极购买这种债券。今年的大西洋飓风季（6月1日—11月31日）没有像去年那样活跃，保险公司发行的巨灾债券今年的收益率最高有望达到15％。

　　美林证券公司10月称，美国国际集团和圣保罗旅行者集团和其他一些美国公司的债券在今年8月、9月的投资回报率达3.5％；而在2005年同期，保险公司的债券平均亏损2.02％。

　　劳合社保险商Catlin保险公司2006年通过荷兰银行发行了一种名为“避风塘”（Bay Haven）的巨灾债券，总额为2亿美元，费率是在伦敦金融市场同业拆借利率（Libor）的基础上再加150—425个基点。该巨灾债券分为两部分，其中高利率部分为6700万美元（债券评级为BBB-），其余的低利率部分为1.33亿美元（债券评级为AA）。

   未雨绸缪

　　财产险公司应增加准备金

　　2005年 “卡特里娜”飓风之后，包括惠誉评级和A.M. Best等多家评级公司纷纷调整了评级标准，建议保险公司提高赔偿准备金。11月13日，标准普尔公司公布了一份新的保险公司评级体系，它建议财产险公司保留更多的资金以备潜在的损失。分析人士警告称，这或许将削弱财产险公司的承保能力，危及其今后的盈利能力。

　　标准普尔的新“资本充足”模型（“capital adequacy”model）是该公司自1996年确定保险业评估标准以来的首次修订。标普公司保险业执行董事格雷斯·奥斯波恩称，这并不意味着所有的保险公司都应该增加准备金。他说指出，承保住宅和汽车的财产险公司、长期承保医疗责任险的意外险公司可能需要更多的资金以应对潜在的损失。

　　尽管标准普尔公司没有明确建议财产险公司应在多大幅度上提高赔偿准备金，但是指出要做大比例增加。塞勒特（Celent）咨询公司分析师唐纳德·莱特称，保险公司应该尽量满足新标准的要求，因为标普公司的评级标准往往是一些企业客户选择保险公司的重要参考。

　　标准普尔公司决定修订保费和准备金要求早在广泛预期之中，并不会导致保险公司立即大幅调整，这一标准将在2007年进行试运行。

　　标准普尔公司此前曾建议保险公司将准备金水平从传统的“百年一遇”模型提高到“250年一遇大事件”的水平。现在，它只是把这一标准适用于财产险公司。