正当乐观情绪充斥着股市之时，新华社昨日援引湘财证券的分析师的观点表示，目前A股的市盈率已两倍于世界平均水平，股市的风险正在不断积累。

　　低廉资金成本“造就”高市盈率

　　湘财证券的分析师认为，A股目前处在平均35倍左右的市盈率水平，远高于世界平均16倍的市盈率。如中国工商银行(4.92,-0.18,-3.53%)市盈率为28倍，世界银行业平均市盈率为14倍；中国人寿(35.5,-1.75,-4.70%)市盈率为59倍，世界保险业平均市盈率为15倍。分析师认为，中国股市高市盈率的背后是低廉的资金成本。尽管QFII和QDII为海内外资金转移打开了小小的缝隙，但资本的跨境流动渠道并不顺畅，规模也不大。对于绝大多数中国资金而言，走出国门寻求海外投资的机会并不多。因此，中国投资者的回报标杆是中国的利率水平，而不是全球的市盈率。中国目前的一年期整存整取储蓄利率为2.52%，除去利息税和通货膨胀，实际利率在去年12月已成负值。低资金成本与高市场估值有着内在关联。低资金成本导致一些重复建设、产能过剩，其结果是制造业的高估值、低回报，并由制造业移向资本市场，于是有了“泡沫”之争。究其根本，低廉的资金成本是源头。

　　基金沉迷于“概念”运作模式

　　众所周知，资金、题材故事和业绩，在牛市中，当这三者结合在一起，就会激发起巨大的能量。基金越来越沉迷于这样的运作模式，当整体上市、注资概念风靡一时，基金经理会更加热衷于参与甚至主导上市公司的资本运作，越来越积极地挖掘上市公司新的概念。但与此同时，一些上市公司的诚信风险逐渐暴露出来，不少公司重组、收购真真假假，受其诱惑的基金大受损失。例如某上市公司涉嫌虚假外资收购，收购前公司高管建立了老鼠仓，在高管出货后公司即宣告收购失败，上市公司的风险波及基金。一位基金经理表示，国内追求排名的竞争环境，直接引导了基金经理的风险取向，在追求高收益的同时往往不能客观地评估投资风险。

　　“概念”忽视了大量不确定因素

　　综观春节前的A股市场，高PE、小盘、微利、小市值、低价、波动性大的公司涨幅居前，这是一个散户特征明显的市场。对此，湘财证券的分析师认为，中国A股和境外市场的巨大价差，正可以反映同一类资产在国内外的巨大差距。A股市场由于存在大量的散户，板块、概念炒作风行，很难以有吸引力的价格买入优质资产。相比之下，国外市场中成熟投资者更多，机构投资者更为理性，专业的投资者不会被虚妄的概念主题迷惑。反观国内基金，在相当多的基金坚持价值投资长期持有的同时，不难发现，也有不少基金在排名压力下，过度地强调了主题概念投资，过度地将价格基础建立在若干年之后的“空中楼阁”之上，甚至频频对外宣扬有关公司的“主题故事”。很多基金重仓股的估值都看到2009年甚至更远的盈利了，而忽视了大量的不确定因素。