一切都在预料中。

　　猪年股市和往年的大多数时候一样迎来了开门红，本周一，农历新年的首个交易日，上证指数高收于3040点。不过，股市的开门红中却蕴含了诸多微妙的因素。周二，股市突露“狰狞”面目，沪深两市放量大跌9％，逾1万亿元市值一天之内灰飞烟灭。并引发了欧美、香港股市的暴跌，全球重现“黑色星期二”；而周三，沪深两市则触底反弹大涨逾3％；周四，大盘再度走弱，两市各跌3%。

　　丁亥新年的股市开局就给了所有投资者当头棒喝。尽管如此，中国股市仍会向前发展，我们的投资仍在继续。春天是播种的季节，暴跌过后，该是我们潜心做功课的时候了。

　　1　投资价值显现

　　农历新年的股市并没有给投资者带来很多的惊喜。在首个交易日里，尽管大盘最后上涨了40多点，并首次收盘站于3000点上方，但盘中的表现却给市场带来了不小的阴影。受央行调高存款准备金率的利空影响，大盘在当天先抑后扬，而且成交量较节前有明显萎缩。

　　第二个交易日，在大盘上行乏力的情况下，诸多利空消息“蜂拥而出”，有关银监会的一则新闻更是让市场找到了下跌的动力。据传，银监会当天早上通过媒体透露，针对投机炒作、非法资金将采取非常严格的控制措施，“两会”前将正式出台该措施。主要包括“严格禁止银行资金通过各种方式违规流入股市”、“严格禁止任何企业和个人挪用银行信贷资金直接或间接进入股市，银行业金融机构不得贷款给企业和个人买卖股票。若发现挪用贷款买卖股票行为，银行业金融机构要采取及时、必要的措施，立即收回贷款”，等等。当天上证指数和深证成指分别大跌268.81点和797.88点，跌幅分别达8.84％和9.20％，成为近10年来最大单日跌幅。沪深两市个股跌声一片，统计数据显示，当天沪深两市共有860只股票跌停。

　　周三，在诸多利空传闻被澄清后，大盘展开报复性的反弹，市场人气有所恢复。两市个股呈现普涨态势，共271家个股涨停。

　　周四，大盘在周三报复性反弹之后再度走弱，指标股全线走低给市场带来较大的压力。两市个股继续分化，冰火两重天。上证指数失守2800点，收盘报2797.19点，跌幅为2.91％；深证成指收盘报7804.35点，跌幅达2.93％。

　　对于近日股市的走势，市场人士都表现得相当平静。国泰君安有关人士认为，类似的大幅震荡将在今年成为常态，投资者没必要过分担忧。富国基金公司副总经理陈继武也认为，市场早有内在调整需求，银监会这则新闻的出台，只不过是让大盘找到了下跌的契机而已。

　　银河证券分析师任承德表示，从目前已公布年报的公司来看，上市公司2006年的业绩都很不错。并且，市场对已出的年报采用了加权平均算法后，得出A股市盈率30多倍的结论。“但是，这种算法值得商榷。”任承德认为，采用这种算法尽管均值不高，但离散度却很高。随着上市公司业绩的陆续披露，可以看到，大量的个股业绩并不是太好，价值已被严重高估。据他采用的算数平均法对已出年报公司进行测算的结果来看，现在A股市盈率已高达90多倍。这还不包括目前那些没出年报、非盈利的企业。在他看来，大盘大幅下跌是迟早的事情。

　　而且，上述人士普遍认为，大盘下跌并非坏事，在大幅下跌之后，很多股票的投资价值也将逐步显现。在他们看来，未来投资者可关注三大投资主题，包括金融参股题材、整体上市题材以及有色金属板块。

　　2　金融参股成投资主线

　　华林证券研究所副所长刘勘认为，随着商业银行、保险公司、证券公司陆续上市，参股这些公司的上市公司的投资价值将被挖掘出来，正日益成为今年市场投资主线。事实上，节前走势持续逞强的就是参股金融板块的上市公司。

　　受我国金融体制改革、金融业全面开放，以及实行新会计准则三者的连环效应的影响，股市新的准金融板块正在逐步形成。统计数据显示，目前约有300家公司参股金融类公司，除了参股券商的上市公司，参股银行和保险公司的上市公司高达170多家。而目前上市公司中参股银行、保险、券商等的准金融概念股已经有一定涨幅，如皖维高新、都市股份、鲁银投资、亚泰集团、海欣股份、新希望等准金融概念股都出现大幅上涨，形成了参股金融题材板块效应。

　　金融业高速发展为何说金融参股题材将成为投资主线呢？刘勘认为，在大力发展资本市场和保险市场，建立多层次金融市场体系的战略部署下，我国金融体制改革步伐正在加快，金融业可谓迎来了难得的历史性大发展机遇；随着国民对金融服务需求的快速增长，金融业务范围不断拓宽，金融业的业绩增长进入了一个高速增长时期，参股金融业的上市公司成为分享中国经济发展的最大赢家之一。事实上，那些参股金融业的上市公司，其双重收益目前才刚刚开始。

　　另外，随着金融体制改革加速，商业银行和城商行正积极改制谋划上市。与此同时，随着券商IPO或借壳上市的加速、保险公司的陆续回归，以及期货公司和信托公司有望登陆A股市场等，这些参股金融业的上市公司无疑将逐渐成为资金重点追捧对象。随着金融板块在股票市场上重心逐步上移格局的显现，也意味着参股金融概念股将成为市场投资的主线。刘勘认为，从市场对该题材的热情来看，大盘每一次调整可能都是资金进入该板块的好机会。

　　新会计准则实施在新会计准则实施背景下，参股金融业的上市公司的投资增值，将在公司报表中逐步体现出来。新会计准则规定，公司投资性资产不再以成本计量，而改以公允价值计量。以公允价值计量的金融工具，主要包括交易性金融资产和金融负债，如股票、债券、基金等。这些被列为公允价值计量的金融工具，其报告价值即为市场价值，且其变动直接计入当期损益。而当时参股金融业的上市公司都是以超低成本介入持股的。在新的会计制度下，这些投资收益将在账面上得以显现，一旦在二级市场上减持所持股份，所带来收益是相当丰厚的。所以，从这方面来看，参股金融业的上市公司，其投资价值不容忽视。

　　股价表示出色从股价来看，由于近年来保险业充分向外界展示了其罕见的成长性和盈利能力，参股保险公司的股权出现了大幅度增值。目前已经参股到保险公司中的上市公司较多，如参股比例较大的首钢股份持有生命人寿13.25％股权；东方集团持有新华人寿8.024％股权；湘火炬持有东方人寿7.5％股权；宝商集团持有永安财险6.45％的股权；粤电力持有阳光财险20％股权；中色股份持有民生人寿13.25％股权。也难怪这些参股金融保险概念股，其股价在二级市场上表现出色。

　　上市公司参股券商个股，其股价也是大幅上涨，因为行情持续走强背后是证券业的复苏。从已公布的2006年券商年报来看，除了极少数券商亏损外，绝大部分都实现了经营上的大飞跃，参股券商概念股自然也就水涨船高。比如广发证券去年盈利12.17亿元，吉林敖东和辽宁成大同时发布了业绩预增公告，吉林敖东预计2006年度净利润比2005年度增长250％－300％，辽宁成大预计2006年度净利润较上年同期增长300％以上。更为可观的是，据市场人士测算，在借壳完成后，作为存续公司的广发证券总股本将达到25亿股左右，以每股换股估值5.43元计算，总市值将超过135亿元。届时持有存续公司广发证券6.1亿股股权的吉林敖东，手中股票市值将达近33亿元。而当初吉林敖东参股广发证券的代价为5.43亿元，平均每股持股成本仅有1元，可见入股广发证券的上述参股公司获利甚为丰厚。

　　再如西南证券将通过ST长运借壳上市。西南证券借壳很大程度上缘于政府力量的推动。重庆市金融业“十一五”规划明确指出，要把重庆打造成长江上游金融中心，因此，注册地位于重庆的西南证券被寄予发挥资本市场纽带作用的厚望。目前参股西南证券的上市公司有太极集团、九龙电力、长城股份、亚盛集团、长安汽车、ST珠江、SST金珠、重庆路桥等。以ST珠江为例，该公司早年出资1.5亿元入股西南证券，2006年公司业绩出现好转，三季度已经扭亏为盈。随着西南证券借壳成功，其1.5亿元的投资也将换回大额收益。

　　还有个别上市公司因长期持有金融股和参股金融类公司而受益多多。如新希望是民生银行第一大股东，拥有4.3亿限售A股，同时还拥有民生人寿7.234％的股权，资产面临较大重估，重估价值约为36亿元；东方集团参股民生银行、新华人寿、海通证券、民族证券等金融机构，资产增值将达到百亿元，而目前其总市值54亿元左右，被市场低估约50％；青山纸业参股兴业银行，每股成本仅有1.75元，以目前兴业银行24元/股计算，将为公司带来较大投资收益。

　　事实上，银行、保险、券商类上市公司，去年业绩均呈现不同程度的大幅增长，使得参股银行、保险、券商的上市公司获利颇为丰厚，股价也出现大幅上涨，无疑对市场产生了极大的吸引力。

　　 3　整体上市为猪年大金矿

　　东方电机从24元/股到46元/股，用了十几个交易日；沪东重机从30元/股到70元/股，也仅仅用了十几个交易日……这些近期涨幅都在50%左右的个股，都是因为有整体上市的预期。金元证券分析师楼栋认为，进入猪年之后，最吸引人的题材毫无疑问就是整体上市。

　　上港集团、包钢股份、东方电机、东方锅炉、沪东重机、中海海盛，这些都是狗年响当当的牛股，其股价涨幅都是惊人的。如果投资者能够骑上这几匹黑马，那么，收获肯定是非常大的。进入猪年之后，市场对这一题材的挖掘将进一步深入，因为整体上市给公司带来的就是业绩的提升，进而提高其投资价值。上市公司收购集团公司优质资产，从而使集团整体上市，能最直接推动上市公司资产质量、规模的全面提升，赢利能力也能得到提高。以包钢股份为例，收购大股东的主要经营资产，有可能使其每股收益提高近20％，这对市场的吸引力毫无疑问是巨大的。

　　由于历史的原因，以前绝大多数国有上市公司都只是集团公司的一个窗口，只实现了部分资产的上市，市值规模较小，没能真正体现出集团公司的实力，市场估值水平也长期处于低位。如以前未实现整体上市的青岛海尔、五粮液等。一旦集团公司重视整体上市问题，市场就会给予积极响应。青岛海尔去年9月公布收购集团资产后，股价上涨了110％；而五粮液因集团资产注入预期逐步明朗，其股价也上涨了150％多。

　　进入2007年之后，央企的整体上市浪潮将愈演愈烈，毕竟整体上市也是国资委尽力推动的一项工作。目前军工航天、钢铁石化、重型装备等板块中，都有不少上市公司暗含整体上市的题材。例如机械设备类公司中的沪东重机、上海机电；煤炭行业中的神火股份、兰花科创、国阳新能；电力行业中的桂冠电力；军工国防行业中的西飞国际、中国卫星、航天长峰、航天机电、航天通信、火箭股份等都具备这一题材，也使市场对该板块的炒作具备了群体效应。

　　楼栋认为，对股价最有刺激的题材还需要有人去挖掘，尤其是那些低价的整体上市个股，一旦被挖掘出来，股价完全具备翻番的潜力。毕竟低廉的价格在目前股价整体水平上涨的情况下，本身的吸引力就很大。如平煤集团重组*ST兴发，并承诺尽快整体上市。如此，*ST兴发就具备股价翻番的巨大潜力。

　　去年11月，*ST兴发与平煤集团签署资产置换协议，平煤集团向上市公司置入了风水沟矿、西露天矿、古山矿、六家矿和老公营子矿等5个矿井的27亿元煤炭资产，从而使*ST兴发的面貌发生了根本性改变。此外，元宝山露天煤矿是目前整个平煤集团中产量最大的矿井，2006年预计实现生产原煤550万吨。该矿未置入上市公司，但是，平煤集团重组时有过承诺，即为了重组后上市公司的资源储备和资产盈利能力得到大幅度提升，在元宝山露天矿等达到一定条件且市场时机合适时，以合理方式置入上市公司，完成集团的整体上市。可见，*ST兴发未来还将不断接受新资产，成为平煤集团整体上市的一个重要平台。自去年11月13日2.77元/股起步，该股股价一直往上走，本周三、周四更是连拉两个涨停，周四收于5.13元/股，创出新高。

　　4　有色金属是近期热点

　　一直备受国际社会关注的伊朗铀浓缩问题在近期有了新进展。国际原子能机构（IAEA）外交人士日前表示，IAEA总干事巴拉迪已向IAEA理事会和联合国安理会提交了有关伊朗履行安理会1737号决议情况的报告。报告认定伊朗未能在安理会规定的60天限期内停止其有争议的铀浓缩活动。报告说，伊朗在继续从事核燃料浓缩设备的安装工作和扩大研究能力，使之能够达到工业化生产水平。安理会去年12月23日通过的1737号决议，要求伊朗在60天内中止铀浓缩活动，伊朗对此加以拒绝。美国对此表态，将不排除武力可能。

　　伊朗核危机的再度升级，使全球商品和金融市场产生了连锁反应，国际油价更是加速上涨。本周二，布伦特4月原油期货价格已涨至每桶61.36美元。而铜、锌、镍、黄金等有色金属价格也是一路上涨。本周二，伦敦金属交易所的三个月期铝收于2885美元/吨，三个月期铜收于6230美元/吨，三个月期镍创出41650美元/吨的记录新高，三个月期锡升至13550美元/吨，三个月期锌3590美元/吨。这些价格和2月初相比，都有了20％多的涨幅。而日本的黄金价格则已创下了1985年来的新高。

　　国际期货市场有色金属价格的一路上扬也直接反应在了A股市场。从节前开始，有色金属股价便开始一路上扬。而本周一新春首个交易日，开盘更是有大量的有色金属股票，如贵研铂业、豫光金铅、吉恩镍业牢牢封住涨停；而在周二上证指数大跌268点的情况下，贵研铂业仍以涨停开盘，全天并未打开；周三，贵研铂业继续封于涨停。另外，受油价上涨的影响，石化股本周一也是表现上佳，中石化、海油工程分别上涨了4.21％和4.16％。

　　业内人士认为，由于伊朗拒绝谈判，美国明确表态不排除使用武力的可能，在局势并不明朗的情况下，那么，作为战略物资的有色金属以及石油价格必定会持续上涨，这种价格的上涨也将会反应在股市上。“今年有色金属的走势有可能会复制去年年初的行情。”某证券分析师表示。不过在有色金属和石油涨价的情况下，汽车板块、航空板块、化工板块、运输行业必将受到不小的影响。“投资者近期要尽量回避上述受影响的板块。”

　　不过该分析师也表示，目前有色金属和石油价格上涨恰恰是由于前景的不明朗。美国会不会对伊朗动武目前仍不是很清晰，这也是导致价格上涨的主要原因。“一旦局势明朗，这种炒作也将戛然而止。所以，投资者也一定要密切关注伊朗核问题的走向。”该分析师说。