全球股市此番下挫最终使结转交易的天平开始倾斜，如惊弓之鸟的投资者纷纷撤出高风险头寸。所谓结转交易是指借进低利率的币种，然后将其投资于高风险、高回报的资产品种。

　　在亚太地区15种交易最活跃的货币中，有12种在在股市大跌后纷纷走软。这些货币有很多被视为高风险币种。菲律宾比索的汇率降到了8个月低点，韩圆跌至4个月低点，印尼盾降至近3个月低点。

　　不过，一轮低潮之后，亚洲新兴市场开始逐渐恢复。上周，随着亚洲股市纷纷回暖，该地区多数货币也重新走强。周三，有多种货币兑美元汇率温和走高。

　　比如，受挫最严重的菲律宾比索上周中间几天的汇率已回升到较2月27日下跌前价位仅低1.2%的水平，虽然这期间菲律宾股市下跌了12%。

　　分析师认为，亚洲货币之所以能如此迅速恢复，应归功于亚洲国家央行雄厚的外汇储备。

　　瑞银(UBS)的新兴市场外汇策略师乃则姆•阿底里斯(Nizam Idiris)说，这一现象表明，亚洲国家央行最近数月从其庞大的外汇储备中拿出了一部分来缓冲外汇流出所产生的影响。

　　事实上，对韩国和菲律宾等亚洲国家的央行来讲，外资流入开始减少并非坏事。这两个国家一直在为遏制货币升值而绞尽脑汁。

　　许多分析师现在对高收益亚洲货币持谨慎态度，特别是菲律宾比索和印尼盾，他们还不确定股市这波下跌是否已经退潮。

　　结转交易中最受欢迎的借贷币种日圆在上个月的市场震荡之后已开始全面走强，在全球市场一个完整交易日中，美元兑日圆汇率下跌了3日圆以上。

　　不过，分析师大多同意，结转交易并未偃旗息鼓。实际上，上周中间几天，在股票市场比较平静的时候，投资者已开始建立新的结转交易头寸，导致日圆再次下滑。

　　花旗银行(Citibank)的首席外汇分析师斯蒂夫•塞威尔(Steve Saywell)说，全球市场最新这波动荡似乎并不能反映其基本面有了实质性的恶化。

　　因此，在经济形势相对平稳、不同币种仍存在明显息差的环境下，结转交易应将继续产生应有的回报，在日圆继续走软的条件下，这种局面将提振国际货币基金组织(IMF)10个借款协议国高收益货币的汇率。

　　不过，如果日圆进一步走软，某些亚洲货币（特别是韩圆）将呈弱势，原因是亚洲各经济体往往密切跟踪日圆汇率的变化，以维持其出口商品的竞争力。

　　亚洲国家央行正在采取各种手段，比如在汇市采取干预操作、实施资本控制等，以便让它们的货币与日圆弱势保持一致。不过分析师说，这些措施虽然长期而言是有效的，但就眼下来看，外汇流入可能会重新抬头，并将继续支撑亚洲货币的汇率。

　　东方汇理银行(Calyon Corporate and Investment Bank)的新兴市场研究部负责人克莱尔•迪索克斯(Claire Dissaux)说：我们认为，中期而言，（亚洲新兴市场）货币仍有可能升值，尤其是如果人民币继续上涨的话。

　　由于亚洲新兴市场国家与日本在出口方面存在竞争关系，如果人民币汇率上涨，那么这些国家让其货币升值的可能性也会加大，因为只有这种情况下他们丧失出口市场份额的危险才会较低。迪索克斯指出，自从2006年秋季以来，人民币升值速度一直在加快，她预计，接下来的几周，人民币将以相当于全年接近6%的幅度上涨。

　　分析师们表示，亚洲货币将继续关注结转交易的动向及美国的最新经济数据。只要市场不会突然变得对风险畏缩不前，那么，近期亚洲区就有可能出现多种货币升值、同时日圆进一步走软的局面。

（本文译自《巴伦周刊》）