中国人民银行副行长吴晓灵3月3日在两会上表示，中国将成立一家政府投资公司，负责部分外汇储备的运作。并且中央汇金投资有限责任公司（以下简称汇金）将会是这个公司的组成部分。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，经过近几年的发展，汇金已经积累了相当多的长期外汇储备投资经验，完全可以担当这个角色。相应的，汇金的治理结构和定位问题也逐渐浮出水面，未来转型势在必行。

　　注资银行大获成功

　　汇金是为我国政府向国有商业银行注入外汇储备资金而专门成立的公司，随着几家国有商业银行相继上市，汇金从中收益颇丰，身价也水涨船高。

　　2003年11月，时值国有商业银行改革攻坚的最艰难时刻，汇金由国务院批准低调成立，并于当年12月向中行、建行分别注资225亿美元外汇储备，以充实银行资本金。2005年4月，汇金又向工行注资了150亿美元。

　　2005年10月27日，建行在香港联交所正式挂牌。汇金（包括建银）持股总市值折合人民币约3882.09亿元，与其净投资1496.24亿元相比，增值2385.85亿元，溢价159％。

　　2006年6月1日，中行在香港联交所正式挂牌。7月5日，复登陆A股市场。汇金持股全部登记为A股，总市值达到5363.20亿元，增值3621.90亿元，溢价208％。

　　2006年10月27日，工行A＋H股同步上市，汇金和财政部持有的工行股份为1187.8亿股，计算后汇金和财政部各持有的股份账面价值为3706.1亿元。按照账面收益，汇金和财政部各自原1240亿元的投入均获得了2498.82亿元的增值，资本增值幅度达到了212％。

　　这样，汇金从3家国有商业银行IPO获得的收益达到了8506.57亿元，远远超过了当初的投资额。

　　此外，汇金通过向境外投资者转让其持有的3家国有银行的部分股权和从3家银行获得分红，也累计回收了968.625亿元的投资。

　　综合以上几项，汇金通过中、建、工3银行的改制上市获得的资本增值和现金回报至少在9000亿元以上，这一数字约为最初投入的2倍。

　　2004年，汇金还曾对交行注资30亿元，持股6.2％。截至2006年9月30日，交行资产总额达到人民币16032亿元，比上年末增长12.63％；实现净利润人民币90.17亿元，比上年同期增长33.94％。据透露，交行还将于2007年上半年登陆A股，届时汇金还将获得丰厚收益。

　　不过，为了使国有商业银行“干净”上市，中国政府也付出了巨大的财务成本。对于工行，汇金除了150亿美元外汇注资，还进行了2460亿元损失类资产的剥离，转让给华融、信达、东方、长城4家资产管理公司总额达4590亿元可疑类贷款，财务重组费用总计达到8290亿元。而据建行与中行的年报估算，两银行的改革成本共约5344亿元。

　　另外，谈及国有商业银行改革成本，值得一提的是，在汇金成立之前，如果没有1998年2700亿元资本金补充以及1999年14000亿元不良资产剥离，恐怕国有银行要在其后达到上市标准也是不可能的。

　　拯救券商

　　除了向3大国有商业银行和交通银行注资外，汇金还对几家大型券商并通过建银投资对一些中小券商采取了一系列注资行动。

　　汇金与财政部联合成立了注册资本金为70亿元的中国银河金融控股有限责任公司，其中汇金出资55亿元，持有公司78.57％的股权，使得银河证券被直接置于汇金管辖之下；汇金向申银万国证券公司注资25亿人民币，以37.3％的股份成为申银万国的第一大股东；汇金还通过向国泰君安证券公司增资，持股21％，成为其第二大股东。此外，汇金还间接控制了中银集团旗下的中银国际证券以及建设银行集团下设的中金公司。

　　由此，汇金几乎掌控了中国券商业的半壁江山。

　　在对申银万国和国泰君安投资短短9个月后，汇金就见到了成效。2006年中期，申银万国和国泰君安中期净利润分别高达7.65亿元和7.02亿元。同时，两家券商的股东权益在2006年中期分别达到了25.81亿元和36.07亿元，较2005年底大幅提高了42％和32％，汇金的投资收益自然也水涨船高。

　　不过，申银万国和国泰君安的历年亏损金额仍然较大，未分配利润分别是-41.35亿元和-11.39亿元。因此，要彻底消除历年积累下来的亏损还需要时间。

　　作为汇金独资持有的投资型控股公司，建银投资目前100％控股中投证券，控股西南证券50.9％，同时它还持有中金公司、中信建投、齐鲁证券、宏源证券4家公司的部分股权。

　　救助处于困境中的券商，对其进行财务重组并最终获取预期投资回报，这是建银投资救火的初衷。到目前为止，建银投资已在前述6家证券公司里投入超过50亿元。

　　据了解，建银投资的收入来源一般包括所持建行股份的股息收入，以及从建行分离时所承接的大量实体公司股权的处理收入。

　　随着股权分置改革的完成和行情的逆转，汇金对证券业的拯救行动，已经戏剧性地成为了成功的战略投资行为。

　　转型外汇投资公司？

　　汇金对银行业和证券业注资的成功，或多或少带有运气和冒险的成分，其成功背后并没有完善的制度保障。因为在汇金本身的治理结构中，亦隐藏着一系列的问题与隐患。

　　例如，名义上汇金的董事、监事分别来自央行、财政部和外管局，但外管局本身就是央行代管的机构，因此央行无论在董事会还是监事会层面，都有决定性权力。这是一种重叠与扭曲的组织架构。

　　这一弊端，无疑源于定位的模糊，为此，汇金的定位也成为各界关注的焦点问题。

　　因此，有专家建议，将汇金改组为金融国资委，这一提法曾得到了不少人的赞成，认为汇金在承担国有出资人职能的同时，也应管理国有金融资产。但反对意见认为，汇金向建行、中行和工行的注资都是外汇储备，是央行的负债。换言之，与国资委管理的国有企业资产不同，外汇储备并非央行乃至政府可以随意调用的资产。

　　作为首位表态对汇金进行重组改造的央行高层，央行行长周小川曾于2007年年初表示，汇金的重组将按照“国家投资控股公司”的市场化运作模式完善体制。这也在实质上盖棺论定了汇金的转型之争——不做金融国资委，而做中国的“淡马锡”。

　　在淡马锡的模式中，政府除了通过董事会对公司经营进行监督，其他运作完全市场化，政府不干预公司的运作。1985年，新加坡在推动私有化计划时，还进一步确定了不与民争利等重大原则，来扶持私有经济的发展。这些做法，对于汇金的转型很具有借鉴意义。

　　而从今年召开的全国金融工作会议上传来的消息称，很可能在汇金的基础上扩充成立一家政府投资公司，负责部分外汇储备的运作。两会上吴晓灵的发言也证明了此点。由于此前汇金的资金直接来自于外汇注资，该公司的成立还涉及到发行特别国债购买上述注资。而市场化运作的外汇储备资金，也可望采取财政部发债再向央行购买的方式注入该公司。不过，由于这部分外汇储备规模较大，预计将采取分期发债、分批购买、缓步推进的方式进行。

　　国家发改委目前已经列出一张需要国家重点投资的几十家企业名单，第一步试点的企业有2-3家，预计投资金额在10亿美元左右。未来，这些公司很可能成为新成立的国家外汇投资公司的投资项目。