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四、 国际基金持仓追踪
据美国商品期货交易委员会(CFTC)2 月底报告显示，截止3 月6 日(周二)传统商品基金持有CBOT大豆期货净多单8.7 万张，较前一周剧减2.4 万张。
图10 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图
CBOT大豆期价与基金净头寸关联图。（数据来源：CFTC）
美国商品期货交易委员会的数据显示，截止到3月6日，大豆期货和期权部位的净多单数量为65403 手，较前一周大幅减持三万多手净多单。
图11 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓
商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓走势图。（数据来源：CFTC）
从CBOT 大豆综合持仓来看，无论是总持仓还是基金持仓近期都创历史新高，商业持仓同样处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT大豆或蓄势展开“火喷”式大行情，如若不能承接涨势，后市基金可能将调整净多单持有量。在最近的一周中，基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降，因此，我们可以确定，在接下来的一段时间内，基金推升CBOT 大豆的动力不足，豆市涨势将稍作修正。不过在种植面积没有公布之前，基金净多单依然会保持在较高的水平上。
图12 CBOT大豆综合持仓与美豆连续
CBOT大豆综合持仓与美豆连续走势图。（来源：中大期货）
五、 总结
国际市场：
三月供需报告未能打破CBOT大豆期价盘整格局。当前市场多空因素交织。廉价的南美豆即将集中上市，而全球与国内的养殖业仍困于禽流感的阴影之中，饲料需求暂时受抑，豆价的上涨势头或许会阶段性休整，后市出现盘整继而进入阶段性回调的可能性较大。
但2007 年北美大豆，尤其是美国大豆的种植面积、产量仍是2007 年豆市的重大炒作题材。07年夏季的天气也将成为一个重点话题。从今年异常的天气来看，07年大豆市场的天气炒作可能会异常猛烈。而这些可能会结束豆市阶段性休整期，使得豆市重拾牛市步伐。
从CBOT 大豆综合持仓来看，无论是总持仓还是基金持仓近期都创历史新高，商业持仓同样处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT大豆或蓄势展开“火喷”式大行情，如若不能承接涨势，后市基金可能将调整净多单持有量。在最近的一周中，基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降，因此，我们可以确定，在接下来的一段时间内，基金推升CBOT 大豆的动力不足，豆市涨势将稍作修正。不过在种植面积没有公布之前，基金净多单依然会保持在较高的水平上。
笔者认为， 3、4月份将是国际豆市焦点问题比较集中的月份，种植报告发布以及南美新豆批量上市之期，如无新利好刺激，预期国际豆市在美豆播种之前可能会因国际基金调整净多单而出现一波阶段性回调，投资者需重视高位豆价风险。关注美豆种植面积报告数据以及国际基金操作动态。
国内市场：
目前国内豆市在国产大豆供应量减少、近期大豆到港成本居高不下等因素约束国产豆价格的下跌空间。而春节之后随着进口大豆港口库存上升，DCE 豆市跳空上冲之后有回调整固缺口的要求。而豆粕的饲料需求目前恢复缓慢，短期内DCE 大豆强于豆粕。而如07年能有效控制住禽流感，豆粕的后劲力不可小觑。而在养殖业需求较弱、南美豆供给放大之期，国内豆市可能会跟随美豆进入牛市休整期。操作上，投资者须注意牛市休整期间阶段性回调风险。
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