4. 澳洲――新榨季增产

　　按照澳大利亚农业和资源经济局(ABARE)6 日的预测，由于澳大利亚的甘蔗生产已摆脱了去年“拉里”飓风的影响，加上甘蔗黑穗病造成的负面影响没有预期的严重，估计07-08制糖年(7 月-6 月)澳大利亚的原糖产量将增长10%，从拟于今年6 月30 日结束的06-07制糖年的465 万吨上升到510万吨的水平。

　　5. 欧盟――拟于未来四年内削减食糖产量400-600万吨

　　欧盟委员会将于5 月份对一些糖业改革措施作出说明，为鼓励产糖商降低食糖产量，届时欧盟委员会将投票表决是否该再拿出50 万欧元来支持产糖商削减食糖产量。按照欧盟委员会的改革计划，未来4年里整个欧盟的食糖产量将削减400-600万吨食糖，这样一来，欧盟将成为一个食糖净进口地区。

　　(二)、国内现货市场

　　南方各产区报价从本周首个交易日开始就稳步上升。其中：

　　产区：主产区广西报价周一到周四都稳在3700一线，周五糖价出现较大幅度的上涨，主流报价上升到了3750-3760 元，个别糖厂出现了3800元报价，比上周涨幅达110元。销售心态上，由于销售多数表现不太理想，中间商与大集团有些微的不同，但都还比较淡定。

　　其他产区报价也都保持了与广西相同的走势，除新疆糖较上周涨幅不大外，其他几大产区与上周相比，涨幅都超过了100 元。并且云南糖价由于其上涨速度较快，目前和广西糖之间的价差很快缩小至50 元/吨左右，除新疆糖较上周涨幅不大外，其他几大产区与上周相比，涨幅都超过了100 元。而由于价格上的优势，目前海南糖在沿海福建一带的销售量较两广糖更大些销区：销区的价格跟产区联动上涨。各地整周的涨幅都超过了100 元。糖价的稳步上涨，整体还没得到明显的销量配合。目前销区的库存都比较轻薄，但补库积极性还都不明显，主要是消化本身库存。终端商按正常采购补货，价格出现大幅上涨后，一些中间商也尝试性的采购，采购意向较上周有明显增加的趋势，但操作上普遍还是在观望，一些商家在后两个交易日也表现出了高价惜售的心态。

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　图6.国内各地糖价综合指数走势图 (截至3月9 日)

国内各地糖价综合指数走势图。（来源：糖网）

　　(三)、国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者近月走势出现较大偏离。随着国际原油价格自历史高位重新回到50 美元/桶附近，后期原油及原糖两者可参照性再度加强。本周，国际原油价格围绕60 美元/桶继续盘整，总体走势趋弱。美糖表现亦差强人意。

　　图7.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比图。（来源：中大期货）

　　(四)、国内外期市持仓分析

　　根据cftc 报告，截止3 月6 日这周，基金多单增加了6093 手，同时减持24133手空单，基金净持仓由上周的12736 手净空单转变为本周的17490手净多单。指数基金在原糖期货和期权上的净多单由上周的198008 手增至本周的202193 手。

　　我们认为，因去年10 月以来美盘一直维持在10 美分/磅-12 美分/磅相对低位区间内盘整，因此导致基金方面针对近远月期约差价套利交易增多，后市是否逐步进行空翻多操作还需进一步观察。

　　图8.NYBOT#11原糖与基金净头寸

NYBOT#11原糖与基金净头寸走势图。（来源：中大期货）

　　(五)、国际机构观点及简要评述

　　澳大利亚农业和资源经济局(ABARE)在其6 日发布的季度报告中认为，由于澳大利亚的甘蔗生产已摆脱了去年“拉里”飓风的影响，加上甘蔗黑穗病造成的负面影响没有预期的严重，估计07-08 制糖年(7 月-6 月)澳大利亚的原糖产量将增长10%，从拟于今年6 月30日结束的06-07 制糖年的465万吨上升到510 万吨的水平。虽然国际糖价大幅下跌可能会影响到澳大利亚的食糖出口，但估计07-08 制糖年澳大利亚的食糖出口量仍可望从06-07制糖年的365 万吨上升到397 万吨的水平，不过，食糖出口总值有可能从06-07 制糖年的10.6亿澳元降至9.30 亿澳元的水平。

　　ABARE 认为，鉴于澳大利亚可供扩大甘蔗生产的耕地面积有限，估计澳大利亚，尤其是昆士兰州提升食糖产量将受到耕地资源的限制。至于国际市场，ABARE认为，估计06-07制糖年国际食糖平均价将从05-06 制糖年的15.8 美分/磅跌至11.50 美分/磅的水平，07-08制糖年将进一步下滑17%，跌至9.50 美分/磅一线。05-06 制糖年期间国际糖价大幅上涨不仅极大地推动了06-07 制糖年全球的食糖生产，同时在消费需求增长速度远低于生产增长速度的背景下导致全球的食糖库存量增加。

　　从目前的情况看，估计07-08 制糖年全球的食糖产量将再次超过消费需求量，如此将对国际糖价形成进一步的压力。尽管食糖增产主要集中在巴西，但未来5 年印度、泰国、中国和俄罗斯联邦等主要食糖进口国和出口国的食糖产量也将呈现不同幅度的增长。

　　初步估计07-08 制糖年全球的食糖产量将从本制糖年的1.598 亿吨上升到1.620 亿吨的水平，05-06 制糖年全球实际产糖1.497 亿吨；全球的食糖消费需求量将从本制糖年的1.531亿吨上升到1.562 亿吨的水平，05-06制糖年全球的食糖实际消费需求量约为1.506 亿吨；全球的食糖库存量将从本制糖年的6,720 万吨增至7,310万吨，05-06 制糖年全球的实际库存量为6,050 万吨。

　　三、结论及操作建议

　　国际市场

　　综合美盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　本制糖年全球食糖市场总体供给过剩，在供求面得到改善之前，美盘基本面总体偏弱。

　　投资基金近期针对0705/0707期约间差价套利交易导致盘中波幅加大。长期来看，美盘依然缺乏转市基础。短线继续测试前期10美分/磅区域支撑是否有效。

　　国内市场

　　综合国内情况我们的结论及操作建议如下：

　　受天津会议利好消息刺激，本周产区现货市场出现100 元以上不等的明显涨幅，后市能否得到销量配合是涨势延续与否的关键；

　　主力SR705 本周强势上行，技术面超买，前期部分空头回补，认赔出局，后市谨防冲顶回调风险。建议投资者保持短线思路为宜。

　　★ 后市关注重点:

　　国际：

　　国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　国内现货市场食糖销售情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16 美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约3月9 日收盘价10.52 美分/磅为准，升贴水取1 美分/磅，人民币兑美元汇率取7.78 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3513.14元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *