本次央行的加息在幅度和时间点上和市场的预期接近一致，投资者因而都已经做好了相当的防御，同时市场也作出了相应的提前调整。但是，我们认为本次加息后市场所面临的政策不确定性的正在上升，这可能已经超过政策本身带来的紧缩影响。

　　“时间窗口”精确

　　本次加息在市场预期之中，当前的宏观数据的判断也非常支持作出加息的决策。首先，外贸顺差再度刷新纪录，07年1月和2月的同比顺差是去年的2.3倍，为历史的396亿美元，其中大部分是对美国和欧盟的顺差。尽管整体的外贸走势需要进一步观察，但是全年顺差优于预期已经是板上钉钉了。其次，从信贷看，信贷的反弹也比较的明显，绝对数额看，今年1、2月份合计新增信贷规模接近1万亿元，为历史的新高；另外，从同比增幅看，考虑到05年12月份的信贷压缩因素，06年的1月和2月的信贷数据可能高估。最近公布的投资和通胀数据比较温和，但也面临一定的反弹风险。我们认为，加息首要考虑的是信贷投资的过度增长。

　　加息后并非一劳永逸

　　尽管目前有人认为加息短期之内可能是利空释放的信号，但是我们的态度还是倾向于谨慎。

　　首先，央票利率还有赖稳定以支撑整个市场。央票利率的前度的调整是为加息作准备，但是如何判断央票利率走势还难以达成共识，这也依赖市场和央行对于中美“利差论”的看法。在央票利率稳定之前，市场可能会呈现多空分歧。

　　其次，本次加息并非是紧缩告一段落的信号，而是今年“紧缩诅咒”出现的征兆。首先，我们认为，央行也可能日益感觉到普通的操作的效率正在降低，针对流动性过剩的长期性和，央行去年的调整准备金率和定向央票在今年可能趋势化和常规化来配合公开市场操作回收流动性。年内可能还有3到4次的调整准备金率。

　　再次，尽管本次加息尚在市场的意料之中，但当前央行回收流动性的操作更加的频繁和密集，在时间上难以把握，而这种不确定性可能已经超过每次的紧缩本身，成为压垮市场的“最后一根稻草”，因此后续的各种措施出台还在未定之天，这也可能将给收益曲线加上一层幅度的“政策不确定”利差。