昨日，央行发行的1年期票据发行量虽然由上周的1400亿元减少到600亿元，但发行利率却再次大幅上升，达到了2.9442%，比上周上升7个BP。银行间市场回购利率有所回升，浮动债交易相对活跃。

　　自上周加息后，不少研究报告认为加息的预期已经在债券市场行情中体现了，后市可以寻找反弹机会了。本人却认为，这种路径依赖的思维方式非常危险。

　　诚然，这几年间每次货币政策出台之后，债券市场经过短暂震荡都有一定幅度的反弹。那时市场流动性增长迅速，管理层对流动性过剩的危害还没有充分的认识，调控政策犹豫不定，回笼力度偏小，并且债券市场大部分投资者仍然维持着牛市操作思维。因此，虽然有政策利空的不断冲击，但牛市心态和预期没有变，在充裕资金和政策利空的搏弈中，市场始终保持强平衡的状态。

　　而现在，在中央决策层对回收流动性的坚决态度、大量增加债券供给的预期和加息等紧缩性政策的共同作用下，在资金和政策的博弈中，债券市场经过了从量变到质变的过程，投资者心态和对债券市场的预期已经完全转变。因此，虽然本期央票回笼力度减少，市场回购利率处于较低水平，流动性依然充沛，但债券收益率上升的趋势基本形成，短期内恐怕难以逆转，投资者应继续以防御性策略为主。鉴于加息预期仍然存在，不妨多关注浮动债的投资价值。