周三，Fed一如市场所料，决定将联邦基金利率维持在5.25%不变。不过，Fed表示仍对通货膨胀感到担心。自去年六月以来，联邦基金利率一直保持在目前水平。

　　在讨论下一步的利率走向时，Fed表示，未来的政策调整将取决于通货膨胀和经济增长前景的变化，与上一次会议Fed表示有可能采取“更多紧缩措施”相比，这次的表述更中性。Fed还称通胀是其目前“最主要”的担忧，暗示其在经济增长方面还有其他担忧。

　　摩根大通(J.P. Morgan Chase)的经济学家麦克尔·费罗里(Michael Feroli)在给客户的研究报告中说，这次声明明显转向了中性，不过，如果考察Fed人士的措辞，就能感觉到他们的立场并不那么中性。

　　Fed说，经济增长指标“有好有坏”，乐观情绪较一月份利率会议时有所减弱，Fed当时称有迹象显示“经济增长更加稳健”。Fed还指出，通货膨胀“略有抬升”，而一月份的措辞是通胀形势有温和改善。不过Fed也重申，预计经济增长将保持温和水平，通货膨胀将下降。

　　市场对Fed的决定即刻作出反应，认为未来数月降息的可能性有所上升。利率期货市场上，预计年中前降息的概率从24%上升到了44%。国债市场价格上涨、收益率相应下降。纽约股市道琼斯指数上涨159.42点，涨幅1.3%。

　　Fed公开市场委员会现有11位理事中，有10位投票赞成维持利率不变。即将卸任的理事苏珊·碧斯(Susan Bies)没有出席投票。目前委员会12个席位有一个空缺。

　　Fed的立场转变让市场感到意外。之前，经济学家普遍预计，Fed在维持利率不变的同时，对有关经济前景的描述会稍有变动。一些人对Fed的举动感到不解。摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家戴维·格林劳(David Greenlaw)在给客户的报告中说，我们认为，Fed的变化表明，Fed在“清理”风险评估方面并没有多大政策意义的语言。但他不理解Fed为什么要清理，他认为，Fed当然知道市场会将它的这一举动当作判断未来利率走向的有效信号。

　　一些观察家说，Fed主席贝南克(Ben Bernanke)这么做是要救市（这里是指高风险抵押贷款市场），就像他的前任格林斯潘(Alan Greenspan)在1987和1998两次股市大跌时做的那样。

　　瑞士信贷(Credit Syisse)的首席经济学家内尔·索斯(Neal Soss)在给客户的报告中说，Fed的“看跌期权”被传到了贝南克手中。“看跌期权”可保护持有人在所持资产价格下滑时免受损失。

　　自去年秋季以来，市场对经济增长前景的看法一直比Fed悲观，但对通货膨胀前景的看法则比Fed乐观。因此，虽然Fed官员表示仍担心通胀前景，但市场还是预计，到2007年底前Fed将有三次降息（每次25个基点）。

　　不过，近几个月来，市场与Fed的分歧在缩小。由于Fed多次表示担心通胀，同时，失业率也处于较低水平，因此投资者不再认为Fed会很快开始降息。不过，美国经济增长的确在降温，过去一年的增幅正像Fed预料的那样仅略高于2%。

　　增长放缓主要是住宅建筑活动下滑带动的，这也是Fed预料到的。不过近几个月来，官员们对企业投资的疲软感到很意外。之前，人们一直期待企业开支多少能填补一点住房市场下滑留下的空白。

　　今年一、二月份，不包含食品和能源价格的核心通货膨胀指数进一步攀升，不过，Fed官员仍预计今年余下时间该指数会走低。他们指出原因在于：能源价格的影响不直接且力度在消退；随着房租水平缓慢上涨，拥有住宅的成本已不再提高。

　　鉴于Fed将根据接下来6-18个月时间里的经济增长和通货膨胀前景来确定利率走向，如果对经济增长信心下降、而对通货膨胀加剧的担心减弱，或许将有助于提升Fed未来数月开启降息之门的意愿。

　　High Frequency Economics的首席美国经济学家伊恩·谢菲尔逊(Ian Shepherdson)说，当经济增长开始减速的时候，通胀减弱是很常见的现象，Fed表现出“模棱两可”的态度同样也很正常。他说，如果Fed希望的“温和”增长不能实现，则Fed最早有可能在八月份动手降息。