随着创新型封闭式基金的渐行渐近，封闭式基金整体折价率在今年有望大幅缩减，甚至出现基金溢价交易的情况。长城证券最近的一份研究报告认为，在牛市环境和大额分红的氛围下，一些优质封闭式基金的折价率可能由于其基金契约的修改而进一步缩减，而允许新发的封基或老基金在折价率达到某上限即可转为开放式的救赎性条款，则可能导致基金溢价交易出现。

　　创新型封基渐行渐近

　　长城证券最近发布了一份名为《震荡股市不改封闭式基金投资价值》的研究报告。报告透露，目前已有几家基金公司向管理层提出了创新型封闭式基金的具体方案。方案大致为：创新型封闭基金的期限不超过五年，规模限制在40亿份左右，当折价率扩大到一定幅度并持续一定时期，例如两个月超过10%时，创新封闭基金持有人可以选择赎回。

　　很显然，创新型封闭式基金的推出，对于封闭式基金的发展以及目前封闭式基金折价率的回归有着重要的促进作用。事实上，作为基金市场的重要品种，封闭式基金相对开放式有其独有的优势，它不像开放式基金资产规模实时变动，在规模过大时难以实现高收益、在规模太小时要保持足够的流动性，封闭式基金管理人可以更好地坚持自己的投资理念，真正做到价值投资。封闭式基金是稳定资本市场的中坚力量，可以避免开放式基金面临的资金快速流入或流出给市场造成较大冲击的问题，在震荡的行情中尤其如此。

　　牛市凸现封基投资价值

　　该报告预计2007年封闭式基金平均折价率将维持在15%－25%，其中优秀的大盘封闭式基金折价率可能缩小至10%-15%。优秀大盘封闭式基金折价率可能缩小至10%到15%。如果修改基金契约，增加分红次数或提出类似折价率达到某上限即可转为开放式的救赎性条款，则折价率有望进一步缩减。若允许新发的封基或老基金投资某些开放式基金限制的高风险高收益领域，则可能出现基金溢价交易的情况。

　　除了创新型基金有望推出外，2007年的牛市环境也将有助于封闭式基金整体折价率的进一步回归。报告同时预计，2007年封闭式基金整体净值增长25%以上。在牛市格局下，封闭式基金净值稳定性明显强于开放式股票型基金。从投资风格来看，封闭式基金更倾向于投资成长型股票，此种投资策略在2007年将给封闭式基金带来不俗的业绩。

　　分红形成填权预期

　　相关统计数据显示，扣除目前部分基金已分配的收益，在今年4月底以前封闭式基金整体还有240亿左右的分红可期。有34只封闭式基金还有较大分红潜力，预计平均每只基金有望分得0.34元/份，平均短期套利收益率可达6.14%，平均填权收益率可达23.79%。其中基金科汇(2.390,-0.02,-0.71%)和基金安顺(2.240,-0.00,-0.18%)每份分红额将在0.6元以上；基金久嘉(1.884,-0.00,-0.16%)和基金天元(1.941,-0.00,-0.46%)短期套利收益接近10%。如果在基金分红后的一段时期，A股市场表现乐观，基金净值稳定增长，则投资封闭式基金有望获取十分可观的填权收益，其中基金天华(1.637,-0.00,-0.30%)的填权收益率可达45%，基金安顺和基金久嘉填权收益率均接近40%。

　　一般来说，持有即将到期的小盘封闭式基金适合比较稳健的投资者，而折价率较高的大盘封闭式基金适合风险承受力强并追求高收益的投资者。为此，长城证券在报告中建议，对于明后两年到期的封闭式基金，可以选取折价率在10%以上的业绩优秀的基金，采取持有到期的操作策略。重点可关注：基金科汇和基金科翔(2.950,-0.02,-0.67%)。对于到期还有6年至9年的大盘封闭式基金，可以选择业绩稳定且受益此次分红较多的基金，重点可关注：基金安顺、基金开元(2.159,-0.05,-2.04%)、基金天元和基金丰和(1.912,-0.00,-0.36%)。

　　今年4月底前封闭式基金分红潜力一览

　　基金简称收盘价(元) (07-03-16)折价率(%)预计每份 短期套利 预计填权

　　(07-03-16) 分红(元) 收益(%) 收益(%)

　　基金久嘉1.85126.19% 0.51 9.97%38.08%

　　基金天元1.90028.29% 0.48 9.50%33.59%

　　基金景福(1.216,-0.01,-0.98%)1.21934.36% 0.26 9.25%26.92%

　　基金裕隆(1.800,-0.01,-0.72%)1.76026.53% 0.45 9.19%34.63%

　　基金普丰(1.577,-0.01,-0.88%)1.51731.51% 0.34 9.16%29.06%

　　基金泰和(1.901,-0.00,-0.37%)1.86127.80% 0.46 9.13%32.85%

　　基金天华1.59019.43% 0.50 8.87%45.66%

　　基金科瑞(1.967,-0.02,-0.86%)1.94828.48% 0.46 8.80%30.91%

　　基金安顺2.18422.25% 0.62 8.78%39.47%

　　基金裕阳(1.817,-0.01,-0.55%)1.77829.28% 0.39 8.36%28.54%

　　基金鸿阳(1.385,-0.01,-1.07%)1.33033.62% 0.25 7.96%23.67%

　　基金同益(1.605,-0.01,-0.74%)1.56732.77% 0.30 7.86%23.99%

　　基金安信(1.862,-0.01,-0.80%)1.83029.63% 0.38 7.76%26.20%

　　基金开元2.16023.98% 0.52 7.61%31.75%

　　基金同盛(1.381,-0.02,-1.15%)1.37032.47% 0.26 7.61%23.42%

　　数据来源：聚源数据，长城证券研究所