市场分歧犹存债市难言乐观

　　央行加息公告显示，本次利率调整除去针对货币信贷偏高以及投资增长过快问题，还特别提到了“维护价格总水平的基本稳定”。可以说货币问题以及通胀问题是本次加息的着力点，这与2006年8月18日的升息目标有一定区别。

　　对于加息，市场投资者心态出现两极分化。一方似乎有“利空出尽”的感觉，另一方却是“忧心忡忡”，担心后期会有紧缩性调控的“靴子”陆续落地。针对于前者，产生后期乐观看法的原因，更多可能是参考了去年8月18日升息后债券市场出现的强势反弹行情，认为本次升息过后的市场很可能将“历史重现”。对此，笔者存有不同看法，提请投资者以谨慎心态看待本次利率调整后的市场效应。

　　从加息市场反应来看，尽管首个交易日相对平静，但交易商纷纷调低买入报价，调高卖出报价，使得买卖价差进一步放大。实际上，交易商双边报价的这种变化趋势，也从一个侧面反映出市场机构对于升息过后的债券市场走势存在一定的模糊性，只有纷纷调大债券双边报价差值，以求自我保护。与此同时，市场成交稀少。而且基本集中于收益率曲线的短期端，其中1年期央行票据二级市场利率走势呈现先扬后抑的态势，利率从上周末约2.92%的水平起步上行至2.95%。市场利率变动，一定程度上反映了投资者对于利率走势的看法存在分歧。此外，当天市场中交易相对活跃的是以1年期存款利率为浮动基准的浮息债券，该类债券受到浮动基准上调的利好激励，净价水平普遍上行0.2元至0.30元。

　　加息打开收益率上升想像空间 詹茂军

　　3月17日，央行宣布自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。央行表示，此举有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化。相对于股市而言，此次加息对债券市场的影响，可谓是立竿见影。利率上升提高了实体经济成本的同时，也提高了债券投资主体对债券投资的收益率要求。在宏观经济数据不乐观的预期下，本次加息似乎不是利空出尽，而是进一步打开了利率上升的想像空间。

　　前两次加息表明，影响程度与预期高度相关。2006年4月份加息前，由于央行领导曾在多种场合表示利率水平过低，这使得2006年4月28日的加息并没有超出市场预期，加息变成利空出尽。表现在债市上，收益率不仅没有上升，反而有不同种程度地下跌。此后，由于去年二季度货币增长过快、信贷投放过多、固定资产投资增速过快，以及国际收支不平衡等问题日益严重，央行出乎意料再次加息，并表示力控中长期贷款。受央行调控态度坚决以及新股发行的影响，债券市场收益率迅速上升，以致于去年8、9份成为全年利率最高时段。