据日本国土交通省日前公布的一份报告表示，截至2007年1月1日，日本全国住宅用地和商业用地的平均价格各上涨了0.1％，这是日本自1991年以来土地价格首次上升。机构分析人士表示，这不仅预示着日本经济实现复苏，更意味着利率处于上升通道，但由此造成的资本外流增加将进一步推动日元走贬。

　　日元套利交易将有所降温

　　对日元而言，土地价格上涨应该是一个好消息，因为这让日元失去了作为套利交易融资货币的某些吸引力。不过，鉴于投资流向可能发生转变，以及日本企业在财年结束之际将海外收益汇回国内的操作即将结束，日元的前景可能会受到打击。

　　巴克莱证券驻东京的外汇策略师梅本彻表示，相信国内资产价格的上涨将继续激发日本投资者的风险偏好，由此造成的资本外流增加将推动日元走低。梅本彻认为，这种趋势可能将进一步加快，因为房地产价格和股票价格走高使日本投资者的风险偏好增加，尤其是日本央行将利率维持在0.50%这一宽松水平的情况下。

　　回顾20世纪90年代出现的房地产泡沫，梅本彻看到了相似之处。他表示，在资产泡沫破裂之后，最终还是日本央行的积极加息使日元停止贬值步伐。在他们看来，目前的情况和那时候十分类似。

　　今年2月份日经指数升至18000点上方，这是自2000年4月份以来的第一次。此外，在日元贸易加权汇率去年贬值5.5%的情况下，目前房地产价格亦反弹回升。

　　地价上涨加大加息几率

　　截至今年1月份的一年中，日本全国土地价格上涨了0.4%，为1991年以来的首次上涨。毫无疑问，人们会因此而回想起多年前的那场地产泡沫风暴，当时日本房地产泡沫破灭使日本经济陷入衰退，直到近年才慢慢走出低谷。

　　对于地产泡沫的担忧，日本财务大臣尾身幸次迅速予以否认。尾身幸次周一在新闻发布会上表示，“以国际标准衡量，日本利率相当低，虽然这有利于减轻国债利息负担，但这种情况不会长期持续。考虑到上述因素及其他问题，日本需要制定稳健的金融改革计划。”他还表示，土地价格在正常化的过程中。

　　荷兰银行驻悉尼的外汇策略师盖瑞·吉布斯的看法是：土地价格上涨为日本央行继续推进利率正常化进程提供了更多理由。日本央行行长福井俊彦指出，央行正在密切关注房地产领域的动向，这帮助市场提升了对该行加息的预期。美国银行的经济师藤井也表示，地价上涨可能促使央行再加息。

　　日元面临家庭资产压力

　　驻伦敦的资深外汇经济学家德瑞克·海尔彭尼也看到了来自日本家庭金融资产增加的压力。日本央行上周四公布的新数据显示，2006年日本家庭金融资产增长1%，至1540.85万亿日元的纪录新高。

　　他表示，上述数据显示，出于对更高投资回报的追求，日本家庭继续转而投资风险更高的资产。这一点没什么可惊讶的。他指出，日本金融资产总额中有高达50.5%的份额仍以现金和存款的形式存在。他表示，这就增加了投资者在未来几年将资金投向更具风险的资产的可能性，因此日元面临着下行压力。