美经济数据好坏参半，国际经济基本面构成中性影响

　　中国因素支撑铜价持续季节性走高

　　铜价上扬与去年同期比较

　　铜价面临的空头因素影响

　　后市有望维持宽幅震荡区间运行

　　3月份期铜出现较强劲的上扬走势，LME3月期铜较2月份上涨13.66%，库存较2月份减少29900吨，现货较3月期升水扩大至56美元/吨，国内主力706合约上涨8.64%，现货价上涨6.51%至62200元/吨，国内现货进口从2月底的盈利1000元/吨左右下降至3月末的亏损2300元/吨，现货比值从9.67下降至9.11水平。

　　一、美经济数据好坏参半，国际经济基本面构成中性影响

　　2月美新屋开工月率增长9.0%，大幅高于预期，但由于1月基数较低并不能说明美房地产市场实质性好转；同时市场担忧次优抵押贷款问题对房屋市场造成的冲击，并可能波及更广泛的经济领域，可能导致经济成长面临的主要风险发生倾斜，即经济增长可能过度放缓且远离通膨压力。FOMC会议继续维持5.25%利率不变，其会后声明市场认为FED并未完全放弃紧缩银根的倾向，尽管决策者对通膨的忧虑有所缓解，但尚未到达可以放松警惕，摒弃可能再度升息的程度。总之，其声明集中于未来较淡的货币紧缩上。而次优贷款问题并未提及，由于房市的下滑，第一季度美经济增长可能在1.75-2%之间，而FED希望对此防御而有所保留。利率期货显示5月降息的可能性降至38%。路透调查显示，今年GDP成长率平均为2.5%，较一个月前的估值2.7%有所下降，对明年经济成长率的预估保持不变为3.0%，今年美国经济陷入衰退的几率仅有20%。

　　2月耐用品订单上升2.5%，前月为下降9.3%，虽逊于预期的3.5%，但对市场构成一定利多影响；3月芝加哥采购经理人指数为61.7，好于预期的49.2；2月营建支出成长0.3%，而市场预期为下降0.6%；美3 月底的当周ECRI领先指标年率化后成长率为3.9%，为七周以来最高；第四季GDP环比年率终值为成长2.5%，好于预期的2.2%的成长；核心PCE为成长1.8%，低于预期的1.9%。3月贝南克的声明指出：FED并未转变对抗通膨的货币政策倾向，房产市场的动荡导致经济面临的风险随着通膨压力一并上升。房产市场可望于今年完成修正，经济仍将趋于强劲。FED对于经济的整体展望并没有实质性改变。这说明美国经济近期一方面确实面临房产市场带来的风险，另一方面经济增长中期看存在一定的向好预期。之前因次优抵押贷款问题的利空因素也因众多好于预期的经济数据而抵消，因此铜价在美较好经济数据影响下延续上行。

　　图一 宏观经济指标与铜价

美国IP增长率与LME3月期价走势图。（来源：北京中期）

OECD指标与金属价格走势图。（来源：北京中期）

ISM指数与铜价走势图。（来源：北京中期）

耐用品订单与LME铜价走势图。（来源：北京中期）