铜基金持仓走势图。（来源：北京中期）

　　四、后市面临的空头因素影响

　　第一，全球经济今年仍维持高速增长，增速不如去年。ECB官员上周表示通胀仍需遏制，市场人士认为6月底前欧元利率有望再升至4%，而欧元区经济仍稳健成长。OECD认为，随著美国经济增长放缓，欧洲在推动全球增长中将发挥更加重要的作用，其预计第一季度和第二季度美国经济分别增长0.5%和0.6%，欧元区经济两个季度将分别增长0.6%。

　　IMF预计07年及08年全球经济增长率料自去年的5.3%下滑至4.9%，下面是主要经济体具体预测值。

	2007	2008
美国	2.6%	3.0%
欧盟	2.3%	2.3%
日本	2.2%	1.9%
中国	10%	9.5%

　　可以看出发达国家经济体增长较去年都有所滑坡，但仍将维持相对较高水平增长，美国经济衰退可能性较小。这铜价短期构成中性偏多影响，但中长期则构成相对利空影响。

　　第二，美国芝加哥联邦储备银行总裁墨斯克曾表示，美国次优抵押贷款问题料不会殃及房屋市场的其余领域，美国房市正趋于稳定，通膨高涨比经济成长步伐放缓更令美国感到关切，他认为通膨过高的风险要大于经济成长过低的风险。这表明美房市仍是关注焦点，能否继续出现下滑走势及波及影响，则仍需对经济数据关注。另外，其讲话也表明FED仍是重点关注通胀，经济增长目标次于通胀目标，FED可以通过经济成长放缓来遏制通胀，在通胀遏制后则转向刺激经济成长的政策，因此后市降息的预期如果加大，则将对商品市场产生重大利空影响。

　　第三，全球最大债券基金——太平洋投资管理公司认为，如果美国抵押贷款利率不大幅下降，则美国房价可能遭遇双位数的下跌，其在4月投资展望报告中指出，信贷标准的紧缩将改变未来数年美国房屋市场的前景。标准普尔公布的主要都会地区房价指数显示，1月美国多数地区的独栋住宅成屋价格续跌。这对金属市场将构成一定中长期利空影响。

　　第四，中国招 商银行最新报告指出，中国对人民币存贷款的加息行动还远远没有结束，估计2007年人民币存贷款利率还有一次加息的机会。该行观点具有一定代表性，央行后期即使不致于加息，也会采取提高存款准备金等紧缩政策进行经济总量的宏观调控，因此这将对商品市场构成远期相对利空影响。

　　第五，供给增加预期对铜价构成中长期利空影响。ICSG公布的数据显示，2006年全球精炼铜市场转为过剩35万吨，12月份全球精炼铜产量继续增长，环比增长约3.7%，同比上升4%，而美国和欧洲消费同比减少19%，环比下降23%，中国消费量仅小幅攀升，当月供应过剩逾20万吨。Codelco公司CEO称，目前在每磅3美元之上的高铜价料不会维持太久，短期内可能就会回落。而上海有色金属网的消息显示，智利国家铜公司签订2006至2012年9%铜产量的销售价，其中与中国五矿签订的协议是其签订的第三个确定价格销售协议，在该协议中预测的铜价在1.2美元/磅到1.5美元/磅之间，比06年铜的平均价3.05美元/磅低50%。这显示中长期铜价不容乐观。

　　五、后市展望

综合铜价走势图。（来源：北京中期）

　　综合以上分析，在国际国内利好经济数据以及国内传统消费旺季的影响下，铜价4月份仍有望延续一段时间的强势走势，而中长期看，在国内消费旺季过后，以及铜的供给逐渐增加，后续国内紧缩调控预期等多重因素影响下，铜价上行的高度将有限，但回落的幅度将因中国消费刚性及全球其他发展中国消费增加的影响而受支撑。因此总体看，后市维持区间震荡运行的概率较大。