美国政府上周五公布，3月份非农就业人数增加18万人，远高于预期，2月份修正后的新增非农就业人数为11.3万人。也许更重要的是，3月份失业率从4.5%下滑至4.4%，为2001年5月以来的最低点。同期工资增长也表现强劲。如此强劲的就业数据再次推高了美联储或将进一步加息的市场预期，而此前许多市场人士曾认为美联储下一步降息的可能性在上升。

　　加息还是降息？

　　当然，无论美联储作出任何利率政策调整，可能都尚待时日。目前市场仍普遍预计，美联储在5月9日的下次会议上仍会将隔夜联邦基金利率维持在5.25%不变。

　　JP摩根经济学家麦客迈克·费罗里表示，就业市场表现相当不错，这份报告反映出强劲水平。他表示，这无疑会降低美联储将很快降息的可能性，同时也需要央行官员们针对经济增长放缓，在通货膨胀氛围不利的状况作出艰难而适当的抉择。

　　美联储官员们可能也会对就业市场持相同看法。最近数月央行官员们已经就劳动力市场的统计状况发表了多次讲话。政策制定者们认为，当前人口状况的变化意味着美国就业增长的步伐需要放缓。

　　芝加哥联邦储备银行行长迈克尔·莫斯科预计，如果说近期经济需要每月新增就业人数大约15万人，那么现在每月只需要新增约10万人。刚刚退休的美联储理事苏珊·毕斯也表示，预计每月需要新增就业人数11万人；而就在一周之前，明尼阿波利斯联邦储备银行行长盖瑞·史特恩则认为，每月新增就业人数11万－15万人就可以视为强劲。

　　因此，3月份新增就业人数明显高于美联储官员认为强劲的水平。同时3月份相当低的失业率也表明，即使过去数月经济增长表现平平，但美国经济仍然保持着较高的资源利用率。而当资源利用率处于高位时，通货膨胀压力也开始上升。

　　通胀数据令美联储难堪

　　近期一系列通货膨胀数据都明显高于美联储可接受的水平，就业数据也没有显现任何疲软迹象。央行官员们可能很快就会对此感到不安，并最终被迫上调利率平抑物价压力。

　　这也是美联储官员们最不愿意看到的，因为通货膨胀仍是央行官员的首要关注问题。尽管在最近一次联邦公开市场委员会会议上，政策制定者们对近期经济增长放缓表示了肯定，通货膨胀担忧情绪有所减弱，但官员们近期言论并没有反映出这种温和态度。

　　圣路易斯联邦储备银行行长威廉姆·普尔上周表示，如果美国经济继续保持3%左右的增长速度与充分就业状况，如果这种经济状况没有缓和，通货膨胀率也没有开始回落，那么一些央行官员终会对其表示出不安，并力主上调利率。在另一讲话中，达拉斯联邦储备银行行长理查德·费舍尔表示对目前的政策利率水平表示满意；但他补充称，当前通货膨胀率过高，虽然他认为通货膨胀压力有望放缓，但应当始终对此保持警惕。

　　另一方面，尽管美联储官员们的讲话立场强硬，就业数据也表现强劲，但呼吁加息目前还存有争议。这是因为资本支出的回落与住房市场目前的疲软状况给经济带来了相当的风险。这些不利因素，再加上经济增长放缓，可能会使美联储有所顾忌，不愿轻言上调利率。