4月5日，央行决定从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年继1月15日、2月25日以来第三次上调存款准备金率，也是自2006年7月5日以来第六次调高存款准备金率。从央行近一个时期的一系列调控"动作"来分析，不仅表明央行为加强银行体系流动性管理而加大了提高存款准备金率的频率，给予市场更明确的货币信贷政策趋于紧缩的信号，而且可能预示着今后一个时期货币政策与金融宏观调控机制将出现新的变数。

　　资产价格上涨用加息调控正当时

　　中国银行体系流动性过剩，其实在两三年前就已出现了，而以2006年贸易顺差的加大和国家外汇储备的超常规增长而大大强化。今年在经济出现局部地区和部分行业过热、通胀上行压力加大的背景下，央行运用多种货币政策工具治理银行体系流动性过剩问题。

　　但是，银行体系流动性过剩和资产（股票和地产）价格上涨的突出矛盾仍然在累积，经济不平衡运行和结构不合理未出现明显好转的"拐点"。对此，央行的货币政策举措和金融宏观调控机制应当总结经验教训和不断完善创新。事实上，央行和其他金融管理部门早已认识到这一点，而且正在酝酿着当量不等的"动作"。

　　据国外权威媒体报道，4月3日我国央行一位副行长在向东盟各国财长和央行官员发表讲话中表示："我想升息可能是政策考虑范围内的选择之一，因为升息意味着令过热的股市和房屋市场降温"，"而这可能有助于减少资本流"。对此，天相投顾首席分析师石磊分析说，一直以来为打击海外资本投机人民币升值而保持中美利差是约束央行加息的一个重要原因，但这一观点代表着一种新思路，就是通过加息调控资产价格、有助于减少资本流入。

　　紧缩预期加强再加息可能性变大

　　也许正是这一"新思路"的确立，央行在3月18日上调了人民币存贷款基准利率0.27个百分点。通过一段时间的检验，此举如果出现符合央行和市场认同的积极效应，央行或许今后会适时再次或多次小幅提高基准利率。事实上，央行的货币政策和调控措施已将本外币政策的协调加以充分考虑，央行货币政策委员会2007年第一季度例会就明确地提出："加强本外币政策的协调和银行体系流动性管理"。

　　目前有机构预测，3月份CPI的当月涨幅将达到3％左右，因此未来紧缩政策的预期还是较强，结合对调控流动性的新思路，加息的可能性将增加。另外，3月18日升息当天的情况表明，加息本身并不一定马上引发资产价格调整，但是由于目前流动性过剩是宏观经济中最大矛盾，因此按这个逻辑，随着调控流动性的力度增加，政府对资产价格的关注也要增加，调控资产价格的手段也会多元化。这一点可能是市场主体和各种投资者所需要警惕的。

　　自去年7月5日以来，央行出台包括加息和提高存款准备金率等在内的多种调控措施，在一些人士看来好像对市场产生的影响并不大。其实，如果不是央行出台这些调控措施，资产价格可能暴涨得更高，经济将更加过热，结构更加不合理。