内 容 摘 要

　　NYBOT#11原糖本月持续盘整走势。主产区巴西东北部收榨后，中南部又于中下旬进入07/08 新榨季。由此全球食糖供应继续处于阶段性增长。纽约盘面投资基金针对近远月期约间差价套利交易以及贸易买盘交易导致盘中波动频繁。近月0705合约多数时间围绕10.2美分/磅一线窄幅盘整，28日盘中一度跌落9.85美分/磅，为2005年10月以来最低位。

　　长期来看，全球食糖市场总体供给过剩，美盘后市基本面总体持续偏弱。

　　短期预计美盘将继续测试前期10美分/磅区域支撑力度。

　　CZCE白糖期货本月CZCE白糖本月走势强于外盘。6日糖协天津会议的召开，基本表明了国家希望后期糖价稳定在3500～3800 元/吨区间内的意向，郑糖受政策性利好消息激励上行。不过，囿于现货市场仍处于淡季，前期涨势未能得到销量的有效配合。主力资金从中下旬开始逐步移仓SR707 合约，期价突破4000 元/吨整数大关后，于4070 元/吨前期高点附近屡次遭遇空头打压。临近月末，多空方双双减持头寸。SR707多数时间围绕五日及十日均线窄幅波动。

　　在基本面情况改善前，建议投资者应注意避免盲目追随资金力量推动下的淡季涨势，保持短线思路为宜。

　　一、月度行情综述

　　国际市场

　　NYBOT#11 原糖期价本月持续盘整走势。主产区巴西东北部刚刚收榨，中南部于本月中下旬又开榨进入07/08新榨季，由此全球食糖供应继续处于阶段性增长，纽约盘面继续以投机基金0705/0707 期约进行差价套利以及贸易买盘交易为主，近月0705 合约多数时间内围绕10.2 美分/磅一线窄幅盘整，28 日盘中一度跌落9.85 美分/磅，为2005 年10 月以来最低位。

　　图1.NYBOT#11原糖5月合约周K线

NYBOT#11原糖5月合约周K线图。（来源：中大期货）

　　国内市场

　　CZCE 白糖本月走势强于外盘。6 日糖协天津会议的召开，基本表明了国家希望后期糖价稳定在3500～3800元/吨区间内的意向，郑糖受政策性利好消息激励上行。囿于现货市场仍处于淡季，郑糖前期涨势未能得到销量的有效配合。郑糖主力资金从中下旬开始逐步移仓SR707 合约，期价突破4000元/吨整数大关后，于4070 元/吨前期高点附近屡次遭遇空头打压。临近月末，多空方双双减持头寸。SR707多数时间围绕五日及十日均线窄幅波动。

　　图2.CZCE-SR707合约日K线

CZCE-SR707合约日K线图。（来源：中大期货）

　　二、影响因素分析

　　(一)国际市场

　　1.巴西――中南部产区进入新榨季 国内酒精增产

　　3 月9 日， 巴西外交部长与国务卿赖斯签署了巴美乙醇燃料合作备忘录，决定建立战略联盟，共同推动乙醇燃料的推广和应用。巴西2006 年年产乙醇燃料175 亿升，出口30亿升，其中出口美国17.6 亿升，约占当年巴西酒精出口总量34 亿公升的52%，通过加勒比海地区间接进口了4.754 亿公升巴西产酒精，约占当年巴西出口酒精数量的14%。巴西政府原期待布什访巴时能取消或降低乙醇进口关税，使巴西企业获得更大利益。但双方没有达成协议。

　　巴西农业部本月估计将考虑把参入汽油中的酒精比例从目前的23%上调到25%的问题，从目前的情况看，估计刚开始的07-08 制糖年巴西的酒精产量将在06-07制糖年的基础上增长12.3%，大到200亿公升的水平，增产的大部分酒精将用于满足国内混合燃料气车的需求，另外，估计新制糖年巴西的酒精出口量将略高于06-07 制糖年35亿公升的水平。

　　临近月末巴西中南部的天气将有所好转，有利于新榨季工作的开展。

　　据巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)19 日称，巴拉那州和圣保罗州的一些糖厂打算在3月末进入新制糖年，不过对作为巴西最大的食糖和酒精生产州的圣保罗州来说，其州内多数糖厂计划在4 月中下旬开榨。然而据当地贸易商说，除了未来数日该地区还会有少量降雨影响之外，巴西地区的开榨进程多半会如期开始。

　　2007 年1-2 月巴西的食糖出口额增长65%，酒精出口额为2.51亿美元，增长145%，酒精行业头两个月里的出口收入达到11 亿美元，同比增长78.4%，食糖和酒精的出口收入更是达到了73 亿美元。一糖厂负责表示，在未来五年内，巴西60%的甘蔗将用于生产酒精，而目前的比例为50%。

　　图3.巴西历年原糖产量(单位：千吨)

巴西历年原糖产量走势图。（来源：USDA）

　　2.印度――产量预估上调 出口同时减少

　　印度糖厂协会(ISMA)预测，由于甘蔗增产，估计拟于今年9 月份结束的06-07 制糖年印度的食糖产量将超过去年9月份预期的2,400万吨，达到2,500 万吨的水平。

　　目前糖厂正以13,370 印度卢比/吨(不含税，约合302 美元/吨)的价格卖糖，该售价已接近政府以补贴方式出售给穷人的食糖的价格。为了避免本月某一时段内市场上的食糖供给量猛增，本月糖厂方面已决定均衡地向国内市场投放食糖。按照印度现行政策的规定，每个月糖厂可投放国内市场的食糖数量由政府说了算。

　　从目前的情况看，剔除印度国内外市场2,000万吨的消费需求量后，估计06-07制糖年今年9 月份结束时印度的食糖供给过剩量至少将达到900 万吨。在本制糖年印度的食糖出口量不大可能会超过60-80 万吨的背景下，食糖供给大量过剩很有可能会冲击其国内糖价。数据显示，自今年1 月份印度联邦政府彻底解除食糖出口禁令以来，印度仅出口了约16 万吨　食糖，仅相当于本制糖年100 万吨预期出口量的16%。印度农业部估计本制糖年印度的食糖出口量仅能达到150万吨。印度糖业界认为，为缓解糖价下跌对糖厂形成的压力以及降低仓储成本，政府不仅应该收储，同时还应该给食糖出口商提供运输补贴，使食糖出口成为可能。

　　为了应对今年大幅增产的局面，目前印度官方正在考虑建立食糖缓冲库的问题，不过至今还没有最终的决定出来。

　　我们认为，本制糖年全球第二大产糖国--印度食糖产量大幅提升有可能会加剧全球食糖供给过剩，并进一步抑制国际糖价的攀升。

　　图4.印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

印度食糖产量与消费量对比图。（来源：USDA）

　　3. 澳大利亚――07/08制糖年将削减200万吨食糖生产配额

　　按照澳大利亚农业和资源经济局(ABARE)6 日的预测，由于澳大利亚的甘蔗生产已摆脱了去年“拉里”飓风的影响，加上甘蔗黑穗病造成的负面影响没有预期的严重，估计07-08 制糖年(7 月-6 月)澳大利亚的原糖产量将增长10%，从拟于今年6月30 日结束的06-07 制糖年的465万吨上升到510万吨的水平。

　　4. 俄罗斯――进口原糖产量增长 俄白签定新进口协议

　　据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)14日公布数据，今年1 月1 日-3 月7 日期间俄罗斯用进口原糖共生产了66.7万吨白糖，是去年同期此类白糖产量的2 倍以上。数据显示，因受市场上传言今春俄罗斯可能要大幅上调原糖进口关税的影响，今年1 月1 日-7 月7 日期间俄罗斯炼糖厂共收到74.5万吨进口原糖，去年同期炼糖厂仅收到35.9万吨进口原糖，从目前的情况看，今年年底前俄罗斯政府不大可能上跳原糖进口关税。到3 月7 日时俄罗斯全国共有22家炼糖厂在加工进口原糖，去年同期全国仅有14 家炼糖厂在加工进口原糖。

　　23 日俄罗斯总理Mikhail Fradkov 授权农业部部长和白俄罗斯签署了一项关于提供食糖的经济协议，白俄罗斯将向俄罗斯出口食糖。在今年1 月份，两国就达成了由白俄向俄罗斯提供食糖的一份协议。在最新规定的协议中，2007 年白俄罗斯向俄罗斯提供的食糖数量为18 万吨，2008 年的供应数量将减为10 万吨。协议中还取消了目前双方之间在双边贸易上的存在的各种限制以及保护措施，简化了食糖出口的程序。之前白俄罗斯被指控把从进口原糖加工出来的食糖充当甜菜糖出口到俄罗斯，直到近期白俄罗斯才被允许把国内由甜菜生产的食糖出口到俄罗斯。

　　5. 欧盟――拟于未来四年内削减食糖产量400-600万吨

　　欧盟委员会本月表示将于5 月份对一些糖业改革措施作出说明，为鼓励产糖商降低食糖产量，届时欧盟委员会将投票表决是否该再拿出50 万欧元来支持产糖商削减食糖产量。按照欧盟委员会的改革计划，未来4 年里整个欧盟的食糖产量将削减400-600 万吨食糖，这样一来，欧盟将成为一个食糖净进口地区。

　　12 日欧盟已正式公布了07-08制糖年27 个成员国的食糖生产配额总量。基于欧盟将对现行糖业政策进行改革，同时为避免生产配额削减幅度过小导致市场上的食糖供给大量过剩，欧盟决定把07-08 制糖年的食糖生产配额总量削减约13%。此前欧盟的执行机构--欧盟委员会曾表示，欧盟将在今年晚些时候，即10 月份以前才公布分配给各成员国的食糖生产配额数量，这意味着10 月份前分配给各成员国的食糖生产配额还有可能会进一步调整。