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内 容 摘 要
中国是世界上锌资源最丰富的国家之一，也是世界最大的锌矿开采国，锌生产国和消费国。国内锌市场对国际锌精矿市场的依赖程度日益加大，中国锌期货交易的推出也就非常有意义。
宏观经济面对商品牛市周期的提示，当前大宗商品仍处于牛市格局中，尽管美国经济实现软着陆，但日欧经济持续高涨，“金砖”四国后劲十足，新兴国家快速增长，这将支撑全球大宗商品的牛市周期。
从锌市供需面来看，2007 年全球锌供应增长速度将明显加快，而需求增长减弱，供应短缺量将显著缩小，库存将恢复上升，锌价中期趋势向下，但适度短缺将支持锌价在高位。国内锌期货的开通为锌价波动留下想象空间。
在全球锌市场达到供需平衡之前，市场在短缺时代建立的强劲基础使得价格保持强势，但由于对供需格局转变的预期，国内外锌价多有波折，但整体仍处于强势震荡格局。
就当前而言，中国出口数量的减少将会逐渐体现出来，并将成为LME 锌价格的主要支撑，在锌的供应增长超过需求前，国内外锌价仍可能走强。
LME 三月锌虽已向上突破3200$/t 盘整格局，但库存并未显著减少，如逢美元中期走强，LME 三月锌或冲高回落，短期内有整固的需求。
沪锌在国内现货坚挺的支撑之下，具有较强的抗跌性；投资者尚可秉承振荡区间“低吸纳高减持”的操作策略。
锌自2007年以来的表现一直落后于其他金属，直到上周，再次表现出明星品种的亮点。
LME三月锌在3200$/t一线上下盘整了近一个月左右，周三在兄弟品种的强劲带动和技术性买盘的涌现下，强势摆脱了3200$/t附近持续整固的格局，并一鸣惊人，直冲3500 $/t大关。因逢耶稣受难日，LME周五休市。
当周沪锌跟随LME市场先抑后扬。在LME市场的激励之下，周内沪锌期价腾空而起，主力七月合约最高触及31515，周五强势收盘于31000之上。
图1 LME三月锌走势
LME三月锌走势图。（来源：中大期货）
图2 沪锌7月合约走势
沪锌7月合约走势图。（来源：中大期货）
上篇：宏观视点篇
一、商品牛市大周期格局的确立
(一)07年全球经济依然强劲
根据美国投资银行摩根士丹利的统计数字，在从2003年到2006年的四年中，全球经济的平均增长速度为4.8%，这是自20世纪70年代以来全球经济增长最快的四年。进入2007年，全球经济的增长速度或许有所放缓，但仍将保持增长的势头。据摩根士丹利银行的估计，2007年全球经济的平均增长速度将从2006年的5.9%下降到4.3%，国际货币基金组织的估计是4.9%，世界银行推出的数字是4.7%。
图3 1977-2006年全球及美国GDP增速
1977-2006年全球及美国GDP增速走势图。（来源：中大期货）
(二)宏观经济对商品牛市周期的提示
雅各布范杜因曾对世界经济长周期的作了如下的分析：
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繁荣 |
衰退 |
萧条 |
复苏 |
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第一波 |
１７８２-１８０２ |
１８１５-１８２５ |
１８２５-１８３６ |
１８３８-１８４５ |
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第二波 |
１８４５-１８６６ |
１８６６-１８７３ |
１８７３-１８８３ |
１８８３-１８９２ |
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第三波 |
１８９２-１９１３ |
１９２０-１９２９ |
１９２９-１９３７ |
１９３７-１９４８ |
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第四波 |
１９４８-１９６６ |
１９６６-１９７３ |
１９７３-１９８２ |
１９８２-１９９１ |
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第五波 |
１９９１-２０００ |
２０００- |
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图4 LME价格指数
LME价格指数走势图。（来源：中大期货）
我们从经济长周期和中周期波动之间的关系寻找资源价格波动的规律发现，商品大牛市是世界经济长周期衰退和中周期繁荣的结果，但历史经验同样显示，当世界经济中周期衰退和长周期衰退同时出现时，国际资源价格的繁荣很可能走向终结。
商品价格周期性上升或下降主要是供给和需求有规律的失去平衡的结果。而世界经济长周期的衰退和中周期的强劲复苏之际就是供需矛盾极度突出的时候，原因在于，世界经济长周期的衰退导致了大宗资源品供给能力的持续衰弱，而中周期的强劲反弹引起资源品需求的迅速增加。因此，长周期的衰退和中周期的强劲复苏往往能成就一轮轰轰烈烈的商品牛市。这也是当前大宗商品04年以来牛市的成因所在。
从全球的经济格局来看，目前美国经济在放缓，美国经常项目赤字居高不下；而欧洲经济增势稳定，亚洲的强劲增长，非洲经济发展提速，这将支撑全球经济中周期复苏的延续，并相应地支撑大宗商品的牛市。
图5 欧盟、美国和日本平均制造业采购经理指数及全球工业生产变动率
欧盟、美国和日本平均制造业采购经理指数及全球工业生产变动率走势图。（来源：中大期货）
值得注意的是，国际贸易提高了国际专业化分工的程度，增加中国、印度和其他发展中国家工人的劳动生产率，使得世界经济增长潜力得到提升。随着中国和印度——人口最大的两个国家进一步融入世界，大量劳动力帮助压抑世界的工资水平，让公司有能力承受更高的大宗商品价格，这一定程度地延长了全球商品的牛市周期。
图6 世界及中国商品出口
世界及中国商品出口走势图。（来源：中大期货）
从目前来看，全球宏观经济并没有明显恶化的迹象。我们预计，除了美国之外其他所有G7国家均将加速发展，全球经济在2007年将再上一个台阶。而且美元持续有序贬值将使这一趋势得到强化。
图7 美元指数
美元指数走势图。（来源：中大期货）
小结：
宏观经济面对商品牛市周期的提示，当前大宗商品仍处于牛市格局中，尽管美国经济实现软着陆，但日欧经济持续高涨，“金砖”四国后劲十足，新兴国家快速增长，这将支撑全球大宗商品的牛市周期。
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