2006年风光无限的证券投资基金，在2007年一季度却遭遇了尴尬：约95%的股票型和进取型基金表现弱于基准指数。它们没有跑赢大盘。

　　数据显示，截至3月30日，上证指数上涨了19.01%，深证成指上涨了28.61%，沪深300指数上涨了36.29%。在两市1400多只个股中，有超过1000只个股一季度涨幅超过了50%。

　　而根据银河证券基金研究中心的统计数据，今年以来，“股票型”、“股票类指数型”、“混合类偏股型”以及“混合类平衡型”的基金平均净值增长率分别仅为23.45%、30.15%、21.96%和19.93%。

　　数据告诉我们，如果按“股票类股票型”85%的仓位、“股票类指数型”95%的仓位、“混合类偏股型”75%的仓位、“混合类平衡型”65%的仓位模拟满仓后的净值增长率计算，这些基金分别增长27.59%、31.74%、29.28%和30.66%，均不及沪深300指数的涨幅，只有33只股票投资方向的基金跑赢了沪深300指数。

　　据记者采访，基金跑输大盘受多种因素影响，比如公募基金规模较大，在板块轮动加速的情况下，很难随着市场变化而为；再比如今年以来基金赎回严重，很多基金不得不保留一定的现金以应对赎回压力，其就会影响自身净值的上涨等等。但归根结底，最主要的原因则是今年一季度市场热点从蓝筹股转向中小盘股，尤其是一些被称为“垃圾股”的低价股被市场热炒，用某基金经理的话说，“上涨的往往不是我们熟悉的股票。”

　　但就是这些低价股、绩差股，因为有“重组”、“资产注入”或“业绩翻倍”的概念，其股价往往在短时间内动辄上涨几倍甚至十几倍。但由于这些低价股和“垃圾股”与基金经理们这几年所形成的价值投资理念不符，根本就无缘进入基金经理们的选股视野。但与此同时，基金的重仓股在今年一季度大多进入调整，基金表现输于大盘自然也就顺理成章了。

　　“市场永远是对的。”泰达荷银基金公司投资总监刘青山表示，既然市场发生了变化，“投资理念和方式也要相应改变。”

　　事实上，当A股市场完成股权分置改革这一影响中国证券市场发展的最大制度性变革，进入全流通以后，它的发展就进入了一个史无前例的新时代，市场变得越来越复杂，基金公司原先的估值模型、历史经验都面临着新考验。

　　而早在今年三月初，中信证券就在其发布的研究报告中提出，管理层的政策支持和引导，将促进证券市场展开全面的资产重组浪潮，资产注入将成为大盘继续向上的新“引擎”。

　　而一季度“奔腾”的黑马股中很多就属于这种资产重组、资产注入范畴。近期，部分基金投资人士也承认，“基金将眼光从过去一直盯着大盘蓝筹股转向那些黑马股，显然不等于纯粹的投机。”其原因在于在制度变迁以后，大股东的利益与其他中小流通股东的利益一致，整体上市、资产注入、购并这些举措将明显改善上市公司的基本面。虽然和现在基金的理念有些不一样，但不可否认其合理性，也应该属于价值投资的范围。

　　“在中国证券市场制度转型的这一时期，把这些黑马股的上涨简单地说成投机是不行的，在很多情况下是因为地方政府开始重新审视上市公司的平台资源，把地方的优势资源注入到上市公司，给市场带来了很好的发展。”某知名基金公司高管表示，“这在今年的市场中将形成一道亮丽的风景线。”

　　在理顺了新的投资理念后，基金公司立即开始行动起来。据了解，已有部分基金公司开始布署研究员对一些公司进行深入挖掘，其中一条主线就是关于整体上市和资产注入的研究。

　　近期，市场对公布一季报的55只股票型基金的减仓行为较为关注，统计显示在这些基金持有的167只个股中，约有60%左右的个股遭到不同程度的减仓，其中大蓝筹品种是减仓对象。有观点认为这表明基金对目前股指高位的不认可和看淡后市。但有业内专家表示，并非如此。基金只是降低了对行业集中持有力度而专注板块内个股选择，通过已公布的上市公司一季报对比还可以发现，实行分散化投资，减少对于老牌基金重仓股的依赖，加强对于非基金重仓股的深入挖掘已经成为基金一季度的投资主流。