我们认为因本榨季印度大幅增产，以上措施最终并不能改变熊市格局。

　　图5.印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)

印度食糖产量与消费量对比走势图。（来源：中大期货）

　　3. 中国――南方产区临近收榨 全国产销同步增长

　　①.南方产区产销进展

　　广西：截至到4 月20日，广西93 家开榨的糖厂共榨蔗5433 万吨，产糖685.3万吨，其中白砂糖644 万吨。产糖率12.61%，同比高0.36%，销糖384.4万吨，产销率56.1%，去年同期55.4%。截至20 日，已经有67 家糖厂收榨，收榨产能占全区的79%，大约还有80 万吨甘蔗未榨。因为近期砍蔗进度较慢，少数糖厂剩余的少量甘蔗放弃入榨，而留种和做为其它所用。最终广西产糖量应该在695 万吨左右。预计全区所有糖厂将在5月3 日至5日收榨完毕，

　　广东：预计全省榨蔗1210万吨，产糖量125 万吨。广东甘蔗平均收购价是275 元/吨左右，部分糖厂收购价高达350-360 多元/吨。目前产销率在61%左右，仍有40 多万吨库存。

　　成本3400-3600 元/吨，成本偏高，湛江的利润相对较差。 预计下个榨季面积进一步增加，总产糖量达到135-140 万吨。

　　②.全国产销进展

　　进入四月下旬国内产量情况已基本明朗，大致估计广西约690 万吨左右，云南约175万吨，广东约122 万吨，海南约37 万吨，其它甘蔗糖约17 万吨、甜菜糖约125 万吨，估计本榨季的国内产糖量约1166 万吨左右。

　　图6.国内截至3月累计产、销量及销糖率对比 单位：万吨，%

国内截至3月累计产、销量及销糖率对比图。（来源：中大期货）

　　分析：

　　本榨季产销同步增长特征明显。至07年3月末本制糖期累计全国产糖量已超过去年榨季全国产糖量，与历史最高产糖量，只差1.35 万吨。根据增产年份预报产糖量越报越大的规律，本制糖期产糖量无疑将创历史新高。在产量形势明朗之后，后期影响国内糖价走势的因素将主要看消费量和国际糖价。

　　(二)国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者近月走势出现较大偏离。随着国际原油价格自历史高位重新回到50 美元/桶附近，后期原油及原糖两者可参照性再度加强。本周，国际原油价格总体仍保持在60美元以上。随着5 月前后大西洋海域将进入飓风季节，届时随着夏季用油高峰期的到来，后期油价如再度冲高，则对于原糖期价将构成利多支持。

　　目前，据美国科罗拉多州气象局的预测，估计进入6 月份后大西洋地区的飓风活动会很频繁，届时大西洋地区将出现9 次飓风(其中包括5 次3 类以上的风暴)。去年包括加拉比地区、中美洲和和美国这产区在内的大西洋沿线曾遭到飓风的袭击。

　　图7.NYBOT#11原糖收盘价连续与NYMEX原油近月合约收盘价连续对比

NYBOT#11原糖收盘价连续与NYMEX原油近月合约收盘价连续对比图。（来源：中大期货）

　　(2006/9/1～2007/04/20)

　　(三)国内外期市持仓分析

　　根据cftc 报告，截止4 月17日这周，基金增持5260手多单，同时减持6087手空单，基金净空单由上周的39900 手减至28553 手。指数基金在原糖期货和期权上的净多单由上周的203093 手减至本周的200216 手。

　　分析：

　　从持仓数据看，基金和小投机商从3月下旬开始弃多从空。本周美盘持续于9.5美元/磅附近盘整。从巴西糖出口成本角度分析，下跌空间已经比较有限。由于0705合约临近摘牌，本周基金加大了减仓力度。

　　图8.NYBOT#11原糖收盘价与基金净头寸对比(截至2007年4月17日)

NYBOT#11原糖收盘价与基金净头寸对比走势图。（来源：中大期货）

　　四、结论及操作建议

　　综合内外盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　巴西中南部主产区07/08年度新榨季新糖供应增加，美盘后市基本面偏弱；?近月合约跌破10 美分/磅后，本周再度下破9.50 美分/磅。后市继续关注基金方面针对近远月期约间差价套利交易以及迁仓操作对美盘的影响；

　　国内现货市场持续淡销，而产区榨季已近尾声，随着五一长假临近，夏季消费旺季到来令国内基本面改善；

　　CZCE主力SR707回到年内低点3850元/吨一线后，盘面有减仓筑底迹象，短期内振荡行情可能还将持续，投资者保持短线思路为宜，五一前暂不建议重仓入市。

　　五、后市关注重点:

　　周边能源期货及CRB指数走势。

　　基金期货/期权持仓变化。

　　NYBOT糖市0705期权于4月30日到期，0705期约也将于4月30日摘牌。

　　国内现货市场食糖销售情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约4月20 日收盘价9.54 美分/磅为准，升贴水取1 美分/磅，人民币兑美元汇率取7.78元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3255.91元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *