“起来，还没开户的人们，把你们的资金全部投入火热的股市，中华民族到了最疯狂的时候，每个人都激情地发出买入的吼声！快涨！快涨！快涨！……”今年“五一”黄金周，这首《2007股市国歌版》在广大投资者中不胫而走。与此相对应的是，上证指数攀上了3800点的历史高位，上市公司的整体市盈率达到40倍；而刚刚公布的一季报显示，上市公司整体利润翻番。面对牛气冲天，热浪扑面的股市，老股民战战兢兢，新股民义无反顾；理性者急流勇退，进取者奋不顾身。如何做到上涨与下跌，我将风险锁定；任尔劲吹东西南北风，我自巍然不动。众人将焦虑的目光投向了股指期货。

　　法律政策障碍扫除

　　从去年9月8日中国金融期货交易所（下简称“中金所”）成立开始，股指期货的推出时间便一直是市场最为关心的话题。市场甚至从管理层的种种表态中，一致猜测今年5月将是股指期货推出的最佳时间。但随着这个时间节点的日益临近，股指期货推出的希望也似乎变得越来越渺茫。好在《期货交易管理条例》（下简称《条例》）已于2007年4月15日起施行，这似乎又让市场燃起了某种希望。

　　同《期货交易管理暂行条例》相比，新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易。《条例》的出台，无疑为我国即将推出的第一个金融衍生品———股指期货奠定了法律基础。为贯彻实施《条例》，中国证监会按照依法行政和提高执法效能的总体要求，对《条例》配套的规章进行了全面的修改和完善。同时，根据《条例》规定以及加强期货市场基础制度、强化监管和配合金融期货推出的需要，制定了相应的管理办法。其中，《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》于4月15日与《条例》同时开始实施；《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》自4月22日起施行，后三项法规对期货公司从事金融期货结算业务和证券公司从事期货中间介绍业务进行了规范，并实施以净资本为核心的期货公司风险监管指标制度。

　　与此同时，中国金融期货交易所网站4月30日发布通知称，根据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》等有关法规，中金所草拟了《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则，包括《中国金融期货交易所交易细则》、《中国金融期货交易所结算细则》、《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》、《中国金融期货交易所会员管理办法》、《中国金融期货交易所风险控制管理办法》、《中国金融期货交易所信息管理办法》、《中国金融期货交易所套期保值管理办法》、《中国金融期货交易所违规违约处理办法》，公开向社会广泛征求意见。意见反馈截止时间是5月11日。这意味着股指期货的落实工作进入了新的阶段，股指期货的正式推出已经触手可及。

　　在业内人士看来，随着有关股指期货的一系列条例和政策的出台，到目前为止，股指期货的推出已不存在法律和政策上的障碍。据记者对业内人士的采访来看，目前中金所技术准备上也相当成熟，“除了刚开始进行模拟交易时出现过堵单外，后来运行得都还顺利。”前期期货业协会和中金所还对各期货公司的技术准备情况进行了联合调研，抽查情况让人比较满意。应该说，股指期货的推出在技术上已不存在障碍。从各方准备情况来看，股指期货推出似乎已是“万事俱备，只欠东风”。

　　推出时间成最大悬疑

　　不过，股指期货目前始终处于一种“只见楼梯响，不见人下来”的状态。这种状态还将持续多久，业内的看法也是各种各样。随着市场猜测5月推出股指期货的希望越来越渺茫，股指期货何时推出再次成为市场最热门的话题，有媒体甚至预测股指期货将于明年推出。而乐观者则在管理层近期一系列密集的管理条例出台后，预测股指期货可能会在8月左右出台。

　　一种比较有代表性的观点就是，管理层不会轻易推出股指期货。有业内人士告诉记者，相关部门给基金管理公司和基金托管银行下发的“关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知”中规定，基金在任何交易日日终，持有买入期货合约（多头头寸）价值，不得超过基金净值的10％；持有的卖出期货合约（空头头寸）价值，不得超过基金持有的该股指期货标的的指数成分股，以及其他具有高度相关性股票的总市值（按目前保证金比例规定计算，做空期指金额不超过持有市值约10％）。此外，在任何交易日内交易的期货合约价值，不得超过基金资产净值的100％。这无疑给基金戴上了只能“套期保值”的紧箍咒，基金参与股指期货的积极性亦会受到打击。

　　此外，算上为数不多的符合参与股指期货条件的券商，以及其他不太多的机构投资者，“加上股指期货对投资者专业知识要求非常高，可以想像，到时参与的个人投资者也不会太多。”上述人士表示，从这个角度来看，“一旦股指期货推出，参与者甚少，且投资还受到诸多限制，其流动性就会成大问题。”因此，该业内人士认为，如果这个问题不解决好，管理层想必不会轻易推出股指期货。

　　也有业内人士从另外一个角度诠释了股指期货难以推出的原因：“现有的权重股比例还是不够，很容易被机构操纵。估计管理层要等后期几大权重股都在A股上市后才会推出。”

　　首创期货副总经理程功在接受记者采访时也表示，“如果股指期货在今年8月前还出不来，那么，只能期望明年再推出了。”他从几个方面做出了如此推测：首先，从时机上来说，按市场普遍的看法就是，一旦股指期货推出，大盘点位越高，股市跌得会越厉害。“尽管从历史上其他国家和地区推出股指期货后的现货市场情况来看，股指期货推出和大盘涨跌并没有直接关系。”但如果上述观点成立，那么，目前上证指数已近4000点，应该说并不是推出股指期货的好时机；其次，有消息称，证监会内部目前对推出股指期货时机也存在分歧。

　　另外，各种有关股指期货的管理办法绝大多数目前还处于征求意见中，这些法规的出台还需要一定的时间。“尽管如此，一系列征求意见稿的发布，表明股指期货的推出有加速的迹象。但党的第十七次代表大会下半年将要召开，我们猜测如果在8月份推不出，那么，估计今年推出就难了。即使今年推出，我们认为也相当仓促。”程功表示。

　　光大证券某人士对上述看法表示认可：“目前证券公司技术上并不支持股指期货参与者的开户。另外，沪深300指数成分股是不是要试行T+0交易？这涉及到交易制度的改革。还有银行资金能否顺利划转，基金管理公司、QFII等机构投资者需等待其直接管理机构发文才能参与股指期货，等等，其中有一系列问题亟待解决。所以，我觉得目前推出股指期货困难重重。”

　　不过，长江期货公司总经理谭显荣在接受记者采访时则表示：“从我们了解的情况来看，管理层的态度非常明确，只要有一批期货公司各项准备工作完成了，就可以参与到即将推出的股指期货交易中。绝对不会等到所有期货公司都做好准备工作，才推出股指期货交易。目前最大的问题是有关股指期货的一些实施细则尚未正式出台，我们都不知道怎么操作。所有券商当前最关键的任务是资格的申请，我们先要申请金融期货经纪业务资格，然后还要申请金融期货结算业务资格，最后还要到交易所申请结算会员资格。另外，券商还要申请

　　IB业务（股指期货中间介绍业务）资格。但现在有关资格申请的行政许可‘五一’节前刚出来，临近节前两天才开始接受申请材料。如果按这个速度推算，完成资格申请大概要两个多月的时间，也就是说，即使推股指期货也是两个月以后的事情了。”

　　参与者整装待发

　　据记者了解，目前券商中准备参与股指期货动作最迅速的，就是国泰君安证券股份有限公司和长江证券有限责任公司。据两家公司的负责人介绍，到目前为止，不管是业务流程的架构、客户和员工的培训、技术准备，还是独立第三方存管等都已经准备妥当。“现在就等着中金所股指期货交易的鸣锣。说实话，每天进行模拟操作实在不过瘾。”国泰君安某位员工如此表达了对股指期货推出的期待。

　　不过相当多的券商也表示，他们在股指期货的准备工作上进展比较缓慢。绝大多数参与券商还没有解决第三方独立存管的问题，技术上的准备也并不是特别到位。有的期货公司甚至连增资扩股的任务都还没完成。

　　而据负责上交所技术设备的某位软件人员透露，上交所最近才开始安装有关股指期货的技术设备。

　　据悉，目前也有不少基金公司在为参与股指期货积极准备，很多基金公司都在忙于对公司人员进行股指期货的专业培训。不过，也有部分基金公司高管表示，由于股指期货推出后。对市场的影响具有较大的不确定性，所以，在股指期货推出初期，不打算参与股指期货。更多的基金经理在接受记者采访时，并没有对股指期货表现出很高的热情：“这个品种风险太大，我们就是要参与，也要等上一段时间。”

　　散户易成牺牲品

　　既然基金公司对股指期货的参与兴趣没有大家想像中的那么高，那么，散户又是如何看待股指期货的呢？在记者的采访中，证券公司和期货公司比较一致的看法就是，“前期那批做权证的客户对股指期货很感兴趣，一般的散户参加者不会很多。”谭显荣告诉记者，今年以来，向他们咨询股指期货的散户明显多了起来，但很多都是做权证的客户。据估计，股指期货推出后，散户参与的人数估计只占参与股票人数的10％。“毕竟股指期货对专业知识要求较高，我们归纳了一下，参与股指期货的人必须是‘四有’新人，即有时间、有专业知识、有财力、有风险承受能力。所以，我们现在培训的客户多为那些在权证市场搏杀了很长时间的人。”

　　广发证券资深分析师李竞华曾在接受媒体采访时预测，股指期货推出后，将有三种人会成为这个新品种的牺牲品。第一批人就是散户。在他看来，中国股民喜欢满仓，哪怕账户里只有几百元，也要全用来买股票，不肯留点现金。但是期货交易不能做满仓，如果投资者把这种习惯带过来，不用两天就会爆仓。

　　比如按照行规，50万元的资金做目前的合约，做1单还行，超过1单风险就会增加。一旦市场波动，就可能会爆仓。所以，股指期货推出后，先牺牲的肯定是这批冲动、满仓、想一夜暴富的人。对于上述说法，相当多的业内人士表示认可，同时建议散户在股指期货推出初期“应尽量冷静”。不过谭显荣则认为，尽管从理论上来看，大家都认可这种说法，但中国人向来有炒新的心理，相信股指期货推出初期，还是会有相当多的散户参与其中。

　　第二批牺牲者是在股指期货上赚到钱的人。举个例子，有朋友几年前做期铜，200万元的资金半年变成2亿元，但他最后拿回来的只有200元。李竞华分析造成这种结果的原因，认为当他做到2亿元时，觉得已经是高位了，于是就沽空，被逼爆。他不甘心，继续沽空，结果又被逼爆。最后他反手做多，却一下子跌了，亏得很惨。所以第二批牺牲的，就是在股指期货上曾赚到钱，然后自以为股指已经很高了，主动去沽空、最后被逼爆的人。

　　第三批牺牲者会是一些机构。假设股指期货推出时，上证指数已经逾4000点了，自然会有机构沽空，这很正常。结果跌到3500点，他可能还觉得不爽，继续沽空，这也很正常。但是，新的多头主力在下跌的500多点区域里已经建仓完毕，开始逼空。认为股指高的机构会继续沽空，最后的结果就是做空的人被逼爆。

　　李竞华以驰宏锌锗（600497）为例进行了说明，当时该股股价从8元涨到16元，涨了1倍，有人觉得很高了，于是开始反手做空，结果涨到20元；然后继续沽空，它又涨到30多元；这下认为肯定是高了，继续再沽空。结果如何呢？该股一路走高，近期最高涨到了154元。如果这是股指期货，那就死定了。所以，第三批牺牲者就是一路沽空、补仓，最后被逼爆的机构投资者。

　　李竞华表示，正常情况下，股指期货是用来规避风险的。但问题在于，大部分投资者做股指期货不是为了避险，而是冲着暴利去的。但是，少有人会去做对冲，90％的人会去投机，最后偷鸡不成蚀把米。李竞华认为，这是一个“人的市场”，只要人的贪婪本性不变，历史就会重复。只不过具体事件可能会不同，比如1995年的“327国债期货”事件，2004年的“中航油”事件。事件不同，本质相同。把市场变成赌场，当然易成牺牲品。

　　因此，李竞华建议散户做股指期货的话，最好买远期合约，因为波动小，风险也小，不用频繁倒腾。比如现在是5月，买一份半年期合约，11月到期交割后，再买一份半年期合约。

　　他认为做股指期货心态很重要，机构搏杀，最后输的那方基本上都输在心态上。投资就是一个玩心理游戏的过程。谁能看清大趋势，然后在这个趋势进行的过程中不受短期市场波动的影响，也不因别人的说法而动摇信心，谁就能最终成功完成一个投资过程。

　　“我以前把技术分析做得很精，现在不做了。因为技术分析的最大精要在于趋势分析，大趋势看清楚了，小波动就不重要。对于股指期货也如此，重要的是看清整个国家的经济发展和股市大趋势。”李竞华表示。

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　　您适合做股指期货交易吗？

　　对于打算入市的交易者来说，有必要在入市之前自问一下，我适合从事期货交易吗？

　　首先，作为高风险交易，它不仅需要投资者预先投入一笔资金，更重要的是还得投入大量的时间和精力。这些，您具备吗？如果您连看盘的时间都没有，也没有时间去阅读相关资料及分析行情，那怎么做呢？必须明白，做期货与做股票对时间的要求是不一样的，它不能像股票那样可以久拖不决，暂时缺位也无妨。特别是当行情波动较大时，如果您持仓而不在现场，很可能因处理不及而导致重大亏损。

　　其次，即使资金、时间、精力都不成问题，那也不能说明一定能够长期获取利润。在期货交易中，一次、两次甚至更多次获得利润并不难，而发生几次亏损也很正常，其中很可能有运气的因素。但是，要在反复的赢亏之间，保持长久的获利记录那就不是运气了。从大量成功者的经验来看，他们之所以具备长期获利能力，与他们具有较高的综合知识水平密切相关。这种综合知识水平，既包括独立运用分析现有信息的能力，也包括长期交易中积累下来的经验教训。而这些经验教训，往往是付出沉重代价后的结果。期货交易中的佼佼者，几乎都有过痛楚的经历，有时甚至是几起几落。

　　最后，良好的心理素质极其重要，而良好的心理素质并不是所有人都具有的。恐惧心理、贪婪心理、贪小心理、侥幸心理及从众心理等都会导致交易失败，尽管交易者在理性上也能意识到其危害性，但正如俗语所说“江山好移，本性难改”，一旦同样的场景出现，不少人还是会重犯过去的老错误。