私募股权投资（Private Equity，以下简称PE）热火朝天，信托公司也跃跃欲试。

　　“我们正在和一家信托公司研究设立一个私募股权信托计划。”光彩49副总裁王世渝近日透露。光彩49是由若干家民营企业按平均股权建立的类“财团”机构，王世渝所说的信托计划将募集3亿元人民币，以股权投资的形式投资于“高新技术企业或有高增长性的传统企业”，这些投资对象的共同特点是“未来两三年内准备上市”以及位于珠三角、长三角以及环渤海地区。

　　信托业新两规之后，广义上的“产业投资”被认为是信托公司长远的发展方向。“我个人非常希望出现大量信托公司探索产业投资的状况。”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成说。

　　先做好融资平台

　　内地PE领域的繁荣，吸引了大量资金通过各种渠道进入。但在目前所有打着各种旗号做PE的机构中，只有信托公司开展“直接融资”有法律依据，因为“信托公司是目前最规范的直接融资平台”，王世渝认为。

　　“民间私募性质的、以投资公司形式出现的所谓产业投资基金，相对于信托公司而言，缺乏广泛募集的公信力。”邢成认为，信托公司作为金融机构所具备的公信力，是其做PE投资的最根本优势。

　　也在探索做PE的江苏国投，选择和内地一家专业的基金管理公司合作。“由江苏国投利用其信托平台募集资金，后期的项目选择、投资以及投后管理则由我们来完成。”江苏国投合作伙伴的一位内部人士称，双方将选派专门人士组成团队，来自江苏国投的人员主要监管资金投向，并不介入投资过程。基金管理公司除了收取一定的管理费用之外，还对收益进行约定的分成。

　　之所以采取这种合作方式，是因为信托公司并不熟悉股权投资业务。上海中海信托投资经理邓举功认为，尽管我国信托基金与美国产业投资基金一样，主要投资于实业领域，但目前的信托基金资金运用方式主要以贷款为主，股权投资较少。而即使在这些较少的股权投资项目中，信托公司也基本并不参与目标公司的具体经营管理。“只是熟悉如何给企业放贷款，怎么能适应做股权投资呢？”

　　但王世渝并不认为信托公司的现有状况就一定会成为其进入PE领域的障碍。“完全可以专业化分工。”他认为，江苏国投采用的办法就有借鉴意义，“可以把后期投资交给专业机构去做，信托公司专注做好资金池工作。”在这个过程中，信托可以有时间慢慢积累经验、调整人员结构。

　　艰难的过程

　　与专家的乐观相比，业内人士对信托公司转身做产业投资相对悲观。“根据我所掌握的情况来看，目前很少有信托公司有这方面的意愿。”上海某信托公司人士说，其中一部分原因是“公司领导恐怕没有改的动力。领导三四年一换，PE投资的周期最短也在三五年，谁愿意自己走了让别人捡个大便宜？”

　　邓举功也认为，从债权向股权投资的转移，会是一个“艰难的过程”。尽管市场上有很多资金想要进入PE领域，但信托公司没有股权投资的口碑，其资信和风险控制能力“比较差”。因此，“信托公司目前募集到的资金一般都是1～2年的短期资金，这种资金性质是无法支撑中长期的PE投资的。”他认为，除非像中海油这样的企业，拿出资金利用中海信托这样的子公司，才有可能做一些产业链上的延伸投资。

　　邢成认为，制约信托公司做PE的另一个问题是目前投资退出渠道不畅。而邓举功说，此前信托公司股权投资之所以较少出现，是因为该方式在短期（1～2年）内资金回流存在很大的不确定性，因此风险较大。“这些股份的转让以后要在什么样的交易机构进行，是产权交易所还是其他？目前并不确定。”

　　但根本性的原因，仍然是缺乏必要的法律基础。用益信托工作室的李旸指出，《产业投资基金法》仍没有出台，目前唯一合法的产业基金渤海产业投资基金由国家特批，因此本质上“没有借鉴意义”。况且新两规对信托公司最擅长的前端融资也多有限制，“除去自然人投资者不能超过50人之外，还不能公开推介。”也就是说，信托公司的募集对象还是机构投资者。李旸认为，这一限制破灭了很多信托公司对公募的幻想，因为信托公司在争取这部分投资者时并不具备特别优势。