一抓就死，一放就活”这是人所熟知的。上证指数从2005年6月的998点走到了前几日的4000多点，大盘一路高歌猛进让人不禁想起了11年前类似的疯涨。那一年，管理层连发“十三道金牌”后才最终遏制了股市的疯狂。历史，会不会重演呢？

　　牛顿曾经说过：我可以计算出天体的运行轨迹，我却不能计算人性的疯狂。”投资者可以随意投资，大不了最后割肉走人，就算一直套着也没什么太大问题。可是管理层却不行，为了牛市更健康地发展，为了迎接黄金十年，为了社会的稳定，一定要让这只不理性的疯牛放慢脚步。

　　为了打压牛市，管理层4次上调存款准备金率，一次提高利率，查处老鼠仓，限制违规账户交易，直接提示风险。5月11日，证监会更是公布了《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》。可以说，管理层已经充分认识到了牛市的风险，也正在想办法制止疯牛，那么在增加了这么多稻草的背景下，谁会成为压死骆驼的最后一根稻草呢？

　　给股市降温，无外乎3类办法，狂泼凉水型、釜底抽薪型、暗度陈仓型。

　　狂泼冷水型主要是增加股票供应，改变股票供不应求的局面，主要方式有：增加新股发行、允许创新类券商创设股票，降低上市公司再融资门槛等。

　　釜底抽薪型主要是减少进入股市的资金，主要方式有：提高印花税、征收资本利得税、禁止国有企业炒股、上调存款准备金率、加息等。

　　暗度陈仓型主要是降低上市公司估值水平，主要办法有：严厉打击上市公司造假，查处基金公司老鼠仓，严禁滥用会计估计等。

　　增发新股

　　采用增加新股发行来给股市降温，一方面解决了供求关系问题，而且不会矫枉过正，另一方面又解决了很多企业的融资需要，对经济增长也有正面作用。但是，这样的调控也有其局限性，就好像往烧得沸腾的开水中加入凉水，虽然暂时平静，但仍会继续沸腾，这种方法降温股市的效果最差。

　　还有就是允许创新类券商创设股票，如果说发行新股数量毕竟明确，投资者并不畏惧，那么允许创新类券商创设股票就为股票提供了无限的供应，曾经遭到恶炒的权证就被创设权证彻底降温，这个办法效果要比增加新股发行更为明显，但是，却容易遭到市场人士的非议，甚至怀疑创设股票的合法性。所以允许创新类券商创设股票最好有法律的支持。

　　另外一种增加股票供应的办法就是允许优秀上市公司再融资，为增加再融资的企业数量，管理层可以适当降低再融资门槛。例如取消连续3年盈利的要求，改为最近一年盈利，连续3年总利润为正，取消3年内每年净资产收益率不低于6%，改为3年内平均净资产收益率不低于6%等等。

　　提高印花税

　　提高印花税，这是一种减少资金供应的办法，提高印花税，可以直接从证券交易中抽离部分资金，按照目前每日3000亿元的成交量计算，如果印花税为0.1%，每日可以抽走资金3亿元，如果提高至历史最高水平0.5%，则可以每日抽走资金15亿元。另外，提高印花税也能够降低投资者的交易积极性，达到给股市降温的目的。

　　禁止国有企业炒股

　　每到股市牛市，都会有大量的国企资金进入股市，这部分资金数量庞大，对股市牛市有着举足轻重的作用，如果管理层禁止国有企业资金炒股，那么这部分资金将退出股市，能够给股市带来降温的效果，但是在全流通时代的今天，禁止国有企业炒股可能缺乏一些法律依据，而且也容易给人以股市政策市的印象。

　　上调存款准备金率

　　这种办法最直接的效果就是回笼资金，可以达到降低贷款的效果，但是这对于股市的影响可能并不很大，这可以从管理层4次提高准备金率后，股市依然我行我素得到佐证，而其副作用却很大，真正需要资金的企业会出现贷款难，而金融机构由于质押物流动性高，可能依然能够获得银行贷款。

　　加息

　　加息的效果理论上很大，但实践检验牛市不怕加息。越是牛市越加息，越是加息越牛市。虽然加息看起来能够降低合理市盈率倍数，降低投资股票的收益优势，但是在牛市的疯狂时期，很少有投资者真的去计算市盈率倍数，他们看到的只有未来业绩的增长，未来股价的升高。

　　征收资本利得税

　　征收资本利得税，这是所有降温办法中最厉害，效果最大的办法，如果对证券投资所得利润征收20%的资本利得税，将会有大批投资者彻底离开市场，毕竟在一个涨1块赚8毛，跌1块亏1块的市场里，谁都缺乏战斗的勇气，如果开征资本利得税，股市很可能会演化为长期熊市。

　　侧击股市

　　也有从侧面影响股市的，比如严厉打击上市公司造假，这一方面可以直接打击一批依靠造假炒高股价的庄家，另一方面也能提示投资者，股价里可能含有水分，投资需谨慎，这种办法可以让股市更加规范，投资者保护也更能到位，但是也有其难度，比如发现造假公司难，举证难，所以，严查造假需要有技术上的配合。

　　查处基金公司老鼠仓，哪个基金公司说自己没开老鼠仓就好像管采购的说自己不收回扣一样可笑。关键还是取证，毕竟什么账户可以定义为老鼠仓缺乏法律依据，如果管理层能够掌握足够的证据，这样调控股市也有利于市场的健康发展。

　　严禁滥用会计估计，记得有人讲会计估计的作用，即使每股收益1分，也能成布成1块，全都合理合法符合会计准则，里面的变化全部来自会计估计，这样的会计估计对上市公司投资价值的评判将会出现天壤之别，难怪许多国外股市都采用现金分红作为市盈率计算的标准，而非每股收益，毕竟现金分红的波动性不会那么离谱。

　　市场声音

　　“泡沫很大需要调控”，银河证券首席经济学家左小蕾日前撰文强调“对于政策调整对资本市场的影响，我们不应想当然而不以为然。”在她看来，如果市场刻意淡化政策的影响，不断推高市场泡沫，从防范经济危机、稳定社会发展的高度，也许会有更严厉的政策出台。我们不应误判政策决心，更不应低估政策的影响和作用。

　　与左小蕾的观点不谋而合，另一位经济学家谢国忠早在一个月前就呼吁出台政策调控市场。昨天，他又一次撰文表达了这一观点。“我觉得如果出台一定的政策，不要让股市涨得太快，对于经济长期稳定发展和社会稳定都是有好处的。”谢国忠说。

　　在他看来，中国股市上升的趋势还没有改变，但如果走太远再倒下，很多人所受的损害会更大，且这些人往往都是社会上最弱势的一些人，这对以后的社会稳定有一定的不利因素，政府应该更警惕一点。

　　“行政干预不是良策”

　　国务院发展研究中心研究员巴曙松日前在接受采访时就表示，对于抑制结构性的泡沫，行政性干预并不是最佳的手段，反而会给市场平稳运行带来负面影响。比较而言，解决这一问题最为直接有效的途径是增加优质资源的供给。

　　上海交大管理学院证券金融研究所所长杨朝军也认为，本轮牛市最初是靠政策推动起来的，行情发展到目前这一阶段，尽管指数确实涨得比较快，市场也有些过热，但尚不至于带来太大的恐慌，也不需要行政手段来降温。

　　“和1996年的股市调控政策相比，本次调控显得更为温和，更有技巧。”民生证券深南中路营业部总经理张志民认为，证监会本次风险提示的着眼点，一是股民要有买者自负的风险意识，一是要及时惩处市场违法违规行为，并没有直接对市场是否存在泡沫进行评判。“这意味着管理层并不想直接打击新股民的入市热情。但同时也似乎向市场透露了政策面不希望股市涨得过快过猛的意图。”

　　机构建言

　　当前股市的三大风险

　　风险之一：从1000点到4000点只用了一年多的时间，增长速度过快。

　　风险之二：股市如此狂热，吸引了大多数对股市没有任何认识的新股民盲目入市，使投资从一种理财变成了投机，甚至时尚。可以肯定地讲，凡是现在才想到进股市的人，将造成中国股市的一大风险。

　　风险之三：在多数大盘蓝筹股及权重股滞涨之际，而一大批毫无基本面支撑的绩差股、微利股也要凭借着稍微带有一丝一毫的交叉持股概念、券商股权概念等反复炒作，成为大红大紫的小“明星”股，“一人得道，鸡犬升天”。一旦后续资金跟进乏力，就极有可能会出现较大的调整，这都为大盘后续行情发展埋下了阶段性调整的伏笔。国信证券 何诚颖