据英国金融时报报道，假如中国A股市场不是如此妄自尊大忽视管理层的警告，而肆无忌惮地疯狂上涨，或许中国央行的大棒落下得不会如此之快、如此之重。

        中国央行上周五的组合拳是如此前所未有：从2007年6月5日起，将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中，一年期存款基准利率上调0.27个百分点至3.06%的利率标准，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点至6.57%的利率标准，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。与此同时，中国央行同时宣布，自5月21日起银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

        这是近10年来中国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率，也是中国货币政策史上利率、准备金率、汇率首次同时进行协调调整。

        中国股市的狂热已经让管理层如此担扰，9000多个帐户在中国A股市场上潜流汹涌，而接下来是明年的奥运会、后年的建国六十周年，虽然有关部门称这个数目的帐户已被媒体夸大，但从目前参与A股的投资者人数、地域以及类别看，已经是前所未有。

        很明显，如果接下来的中国A股市场无视调控政策存在而继续“我行我秀”，那么，国企上交红利，印花税、存款准备金、利率、股指期货等利空政策可能仍将大珠小珠落大盘。

        本专栏对此早有警告，节后第一篇专栏《中国股市“逼空”调控政策》就提醒市场，管理层对A股市场的态度已经发生变化，只要股市继续上行，调控政策将鱼贯而出；而上周一，本专栏《中国央行破例》再度警告，如果上周大盘不顾政策面的变化，继续上涨，中国央行将立即将另一只靴子落地。事实证明，一切都在意料之中。

        其实，目前中国央行并不想积极地利用利率政策，来冷却市场和实体经济。一个很明显的信号是，中国央行上周六前所未有地破例提前公布数据，就是让市场激发升息预期，从而冷却市场的狂热，只是很遗憾，市场并不买帐。

        从中国央行这次加息的手段来看，投鼠忌器非常明显，中国央行这次加息的力度，均小于此前往次，一年期贷款利率仅上调了18个基点，同期存款利率仅上调了27个基点。

        是的，在目前中国汇率仍处于窄幅波动、国际资本变相流动、中美利差逐步缩小的背景下，蒙代尔三角的诅咒，使中国央行的货币政策进退两难：升息或许可能使目前实体经济投资冲动和A股疯狂冷却，但是可能也会招致一些热钱嗜腥而来。

        根据2004年以来的数据显示，每次中国央行上调利率，此后一两个月中国外汇占款都将大幅飚升，然后又是流动性泛滥、贷款膨胀，固定资产投资和资产价格又将有米之炊。

        这可能也是本次中国央行加息的同时，也扩大了美元兑人民币波动幅度的最重要原因：为防止升息引发热钱大幅流进，而加大央行干预汇率的难度，央行将美元兑人民币的波幅从千分之三扩至千分之五，就是会了减弱因升息而引起的热钱流入、央行因此投放外汇占款的压力，从此次看，至少中国央行减少了千分之二的外汇占款投放压力。

        下周对于中国A股来说，是很关键的一周，如果市场向下，管理层将保持观望，但如果大盘继续上涨，后面的调控政策或许仍将继续，包括中国央行的利率继续小幅上调、升值速度加快。

        是的，在目前货币政策捉襟见肘的情况下，除了继续加息外，中国央行还能做些什么呢？但是加了息，碍于蒙代尔三角，利率政策又能起到预期中的效果或是相反的效果？拭目以待。