A股市场回顾

　　上周市场呈现“V”型走势，股指基本围绕着4000点整数关口拉锯振荡，最终上证指数收报于4030.26点，微幅上涨幅度0.21%，深证综指收盘于1156.68点，上涨幅度为3.76%，两市股票累计共成交13945.87亿元，成交量与上周增加约10%。

　　上周市场围绕4000点振荡，结构分化的程度依然比较高。从行业看，房地产行业是表现最好的大类行业，人民币升值速度加快和前期的滞胀导致行业连续补涨；金融行业继续表现低迷，其中保险行业受到保费增幅下降和退保率上升的负面影响而出现下跌，银行股在货币紧缩的预期下走弱，券商概念股在经历前期大涨之后有所调整。铁路运输、电力、机场港口等基础设施行业上周表现也不佳，整体上市/资产注入曾经是推动这些行业上涨的重要动力，但现在整体上市概念开始降温，从而拖累这些行业的表现。整体看，上周市场缺乏行业性机会，上海本地股、绩差股、重组股等有较好的表现，市场的“散户偏好”特征仍然非常明显，基金重仓股的相对表现开始好转，但持续时间和力度尚不强。

　　本周市场展望

　　上周市场围绕4000点振荡，由于央行在周末宣布同时上调利率和存款准备金率，这是管理层强化宏观调控的重要信号，因而本周市场将会出现调整，并且很可能就是一段估值修复行情的开始，但我们仍然会关注新开户数的变化，若开户数维持日均20万以上的水平，那市场可能还会在目前的高位“苟延残喘”。

　　上周末央行宣布同时上调利率、存款准备金率和汇率浮动区间。这种做法在以往从未出现，因而这种做法本身就预示了管理层要加强宏观调控的决心，同时也表明了以市场化手段来调控的立场。只要调控能够起效，就不会出台行政调控手段。

　　从这次调控政策的内容和影响看：

　　首先，存款利率上调幅度高于贷款利率(并且存款年限越长的上调幅度越大)应该是较为明确的针对目前储蓄资金加速分流至股市的现象，希望通过提高无风险利率来降低投资者配置风险资产的意愿，预防可能出现的资产泡沫，这对股市的投资信心和资金流入会有直接的影响；

　　其次，上调存款准备金率则是更为宏观的针对经济体中过剩的流动性，需要重视的是，之前数次的上调都没有明显的影响，大家也开始漠视存款准备金率变化的影响，但随着累计上调幅度的不断加大，存款准备金率上调对回收流动性的作用会越来越明显，5月15日准备金率上调导致回购利率首度上升就是效果开始的信号，这次调整的效果应该会更加明显，三季度的信贷和投资增长速度将会放缓；

　　最后，扩大人民币汇率浮动区间是个新看点，严格意义上讲这个政策应该不算是宏观调控，而是改革汇率形成机制的政策延续。从影响看，人民币汇率波动区间的扩大并不必然意味着升值步伐的加快，因为人民币汇改以来周累计波动幅度超过千分之三的极少，央行作为最大的交易者完全有能力控制升值幅度，扩大汇率浮动区间只是改革市场机制的正常进程。

　　总体而言，5月份策略报告提出通过观察新开户数和调控政策的变化来判断市场何时出现调整。现在宏观调控政策已经明显强化，市场将出现一定幅度的调整。至于调整的方式还取决于资金供给的情况，从上上周的新开户数看，尽管逐日有所回落，但仍然维持在23万户以上的高水平，如果本周初市场的调整被场外资金视为介入的良机，那市场可能还会有所反复，但整体回落的趋势应该难以改变。