当期持仓分析：

　　基金获利回吐。本期数据显示，总持仓较高，场内交易商人气指标居于高位，市场情绪明显看涨。非商业净多头寸与近期高点相比大幅减少2.4万手，显示基金已开始调整过分看涨的头寸。因此我们认为，原油已明显进入上涨阶段，净多头寸仍有上升空间，从历史经验看，净多头寸8万手以上接近极限，去年的高点在9.4万手。原油期货上短期内净持仓指标会有所调整，但不太会出现大规模的减仓。减仓同时，原油价格仍在上涨，说明原油短期走势较强。

　　从CFTC公布的持仓看，近期原油总持仓再创历史新高。显然作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，有增无减，对夏季行情机会的“投资”已悄然展开。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

美国原油价格与基金持仓对比走势图。（来源：中大期货）

　　图六：原油期货与期权上基金净头寸 (数据来源：CFTC)

原油期货与期权上基金净头寸走势图。（来源：中大期货）

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　5月开始美国汽油库存逐渐上升，结束了连续11周下降3100万桶的过程。一般4月底汽油库存见低，然后有一个小幅升高的过程，直至7月初消费旺季来临。而五月美国原油库存继续大幅增加的可能性不大。一般随着炼厂开工率的上升，原油库存将逐渐转为下降。

　　从CFTC公布的持仓看，原油期货上非商业净多头寸与近期高点相比大幅减少2.4万手，短期存在的主动平仓并没有压低原油价格。原油总持仓再创历史新高。显然作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，有增无减，对夏季行情机会的“投资”正愈趋激烈。

　　我们认为国际原油季节性上涨的条件成立，而周K线的“头肩底”形态也倾向于看涨。原油已形成了两个明显的参照点：去年的高点在78.40美元，今年的低点在50.40美元。区间走势将呈现震荡调整性质。二、三季度阶段性强势将延续，这个阶段内的下跌看不到太大的空间。第三季飓风期将上试高点。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

新加坡180CST价格走势图。（来源：中大期货）

　　上周新加坡燃料油价格在历史高位区盘整。周末新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在342美元/吨，较前周下跌1.2美元。在去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。因亚洲燃料油持续坚挺。吸引大量西方套利船货，导致库存大增，截至5月9日新加坡渣油库存为1523万桶，较上周增106万桶。库存水平处于近三年的高点。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差增至-12.9美元/桶附近，近期有扩大的趋势。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　在新加坡燃料油价格持续坚挺之下，西方套利船货的大量抵达不容忽视。据估计 07年3月估计在380万吨左右，4月接近300万吨，因此，前4月套利总量和月平均量都将超过去年。而我们知道，2006年西方套利船货抵达新加坡的总量达到3020万吨，比上年同期增46.7%，而中国年度需求并未增长，新加坡渣油库存一度达到了1500万桶的历史高水平，亚洲燃料油市场在去年下半年转化为严重的供过于求，为油价大跌埋下了伏笔。今年的情况与去年基本相似，供应量继续增加，而中国需求缓慢下降。显然，当前新加坡市场渣油库存明显上升，反映出亚洲市场燃料油供应压力继续增大的现实。

　　图八：新加坡燃料油库存

新加坡燃料油库存走势图。（来源：中大期货）