2. 期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周出现小幅增加，其中非商业性部分本周减持其手中的多头部位，且其手中的空头部位出现一定程度增加；此外，商业性方面本周手中多头部位有所增加，空头部位则出现了明显减少。目前基金继续保持净空头寸，净空额度较上周出现扩张，商业性方面则继续保持净多局面，净多额度也较上周出现扩张。

　　就LME 期权方面及持仓分布来看，近期6 月看跌期权成交及持仓出现明显增加，远期合约市场看涨及看跌期权成交持仓相对均衡，市场短周期内调整倾向增大，铜价继续呈现动荡局面。

　　图5.CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比

CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比走势图。（数据来源：LME，CFTC）
　　

　　图6.LME铜价及期权持仓变化

LME铜价及期权持仓变化走势图。（数据来源：LME）
　　

　　整体上看，基金持仓结构截止目前继续呈现空头格局，但基金主动性买入后续力度出现明显不足，其对行情的支持力度有所削弱，商业性方面保值兴趣随着铜价的大幅下挫而有一定程度削减。期权成交及持仓情况显示，短期看跌期权的成交的活跃和持仓均保持着相对看跌趋向，铜价整体调整要求似乎仍在。

　　三、相关基本面动态

　　1. 美国3月工厂订单修正後仍为较前月上升3.1%

　　美国商务部公布,5 月2 日公布的3 月工厂订单修正後仍为较前月上升3.1%,3 月耐久财　(耐用品)订单修正後仍为上升3.7%. 以下为详细数据(经季节调整後较上月变动百分比,%):

　　3月 (前值) 2 月 (前值)

　　总体新订单 3.1 3.1 1.4 1.4

　　扣除运输 1.9 1.9 持平 持平

　　扣除国防 3.5 3.5 1.5 1.5

　　耐久财 3.7 3.7 2.3 2.3

　　扣除运输 1.4 1.3 -0.6 -0.6

　　扣除国防 4.8 4.5 1.3 2.4

　　扣除飞机的

　　非国防资本财 4.8 4.8 -2.4 -2.4

　　2. ICSG预期2008年全球铜供应将过剩52万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)称，2008 年全球铜市场上铜供应将过剩52 万吨。预期2008年精炼铜产量为1895万吨，约较2007 年产量增加88万吨，或4.9%；而2008年全球铜使用量预期将增加3.6%或64 万吨，至1843万吨。 ICSG补充称，2008年全球铜矿产出预期将增加120 万吨，或7.3%，达到1713 万吨。 2007 年及2008 年铜精矿产量预期将限制精炼铜产量的增加，2006年铜精矿库存大多已耗尽。同时，据ICSG 称,2007 年全球铜供给量可能过剩27 万吨。今年全球精炼铜产量预估为1,807 万吨，较2006年产量增加4.3%，或74万吨。 2007年精炼铜使用量预期为1780 万吨，较2006年增加约80 万吨，或4.7%。

　　四、结论和操作建议：

　　LME库存继续下降，但国内库存大增，与国内大量进口造成LME铜价偏强以及国内短期供给过剩迹象加剧相呼应，市场对国内消费增长能力质疑，国际市场基金的买入持续行为出现消退，对铜价支持力度减弱。国内央行继续加息，体现出国内对经济过热的控制决心。加息及本币升值对国内的压制较为明显，国内偏弱的格局暂时会继续维持，一段时期铜价的动荡局面会继续，短期由于下跌幅度较大恐会出现回抽机会。