李先生(化名)是某股票型基金经理，在4000点高位，他仍然看好地产以及泛消费类股票。

　　李说他个人看好房地产的原因不仅是人民币升值，他最近正在装修房子，商场里高档炊具以及家具受消费者热捧的情形让他惊讶。“高档消费品代替了中低档消费品成为部分消费者的宠儿。在大中城市，股市赚钱效应很明显，而赚钱的往往是中青年，他们会用来买房，出游等等，这些钱终究要消费出去。”

　　又一次大涨

　　＜21世纪＞：5月28日，A股再度演绎普涨行情，包括前期滞涨的基金重仓股也开始升温。而就在6个交易日前，5月18日，央行同时调整“三率”代表市场化调控股市政策的最终确定和出台。但市场在上周四单日宽幅调整后又大举上冲，其原因何在？这是否会导致更严厉的宏观调控出台？

　　李：出现连续上涨并不出乎我们的意料。在调控政策出台前，我们对加息已有预期，我们认为，按目前的宏观情况，存款基准利率应该是加54个基点，但公布的是，分别提高存贷款基准利率0.27%和0.18%。

　　同时，扩大人民币汇率浮动区间至5%，这对股市来说，对冲了加息的利空，受影响最大的是地产板块，人民币升值速度在提高，地产升值的速度就特别明显。

　　当时，我的第一反应是比我们原来想的好得多。这其实是个结构性调整，这个调整是不利于银行息差扩大，但对生产企业来说，成本增加并不多，因为他们的利润太高了，到了历史性高峰，而且现金流转也非常好。

　　下一步可能还会加息，但提高存款准备金率可能比有些研究机构预想的要慢一点。存款准备金率提高见效是比较慢的，其实从去年至今，提的比例已经很高了，继续提对银行的压力非常大。

　　对股市有特别有杀伤力的政策，比如征资本利得税，不太可能出台。而提高印花税，其实现在投资者对交易费用的敏感性非常低，对市场影响不会很大。

　　股市调整还是应该通过股市内在的运作完成，管理层下一步做的应该是增加供给，并发行大盘股。其实大盘股对资金的吸引还是比较多的。

　　投资转向

　　＜21世纪＞：在4000点高位，基金操作策略有没有变化，下半年仍是垃圾股的天下，还是蓝筹股得以翻身？二者之间，基金如何选择。

　　李：我现在的操作比较谨慎。今年以来上涨的许多股票是重组并购题材，导致大部分基金跑不过指数，我们现在能做的就是把握熟悉的行业和股票的节奏。

　　去年在底部挖掘股票非常容易，但现在要做到这一点已相当难，市场上一部分股票的确有投资价值，但从整体上看，是在从相对理性投资转向非理性。

　　因此，要对市场保持相对谨慎，我的组合逐渐走向防御。防御性，对有些投资者来说是钢铁、石化等低估值板块，但对我来说是特定的一批上市公司，在未来经济环境里，它有持续稳定的发展，15%以上的年增长率。比如，现在人民币升值趋势很明晰，这样你就会发觉应该持有能持续扩张的房地产公司股票。

　　我最近转向了大盘股，并不是因为它会是下一个热点，而是因为现在便宜了，所以我认为它们是好的防御品种。

　　至于现在的热点——资产注入等题材股，如果从博弈角度看，股价越高，重组、资产注入的成本会增加，因此，重组、资产注入的速度会减缓。

　　以我的判断，目前这种百花齐放的上涨局面还会持续。国有资产保值增值，资产重组，资产注入仍会继续，但涨幅可能就不会像上半年那么大，盲目炒作的可能性也会较小。