一、 本周行情回顾

　　本周国内行情回顾

　　图1 郑州商品交易所棉花0707日K线图

郑州商品交易所棉花0707日K线图。（来源：中大期货）

　　本周，纽期棉止跌回升，为市场转好充当牵引力。在触及46美分低点后，基金和投机开始空翻多，成为期价走强的主动力。不仅摆脱了前期的阴跌局面，也有效地改善了市场人气。

　　本周郑棉价格走势几乎完全跟随外盘。周一、周二延续上周反弹走势，但下半周明显冲高乏力。707合约以13150开盘，最高13515，最低13145，本周收盘价13250，较上一周收盘价涨105，收出带有长上影线的阳线。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　本周纽约期棉之所以触底反弹，无非是基金和投机盘做多所为。在破位50美分后，场内做空力量日渐释放，随后出现的换手做多，引发期价上涨。也许是“久跌必涨”的效应发挥了一定作用力。这个过程中，技术性操作味道浓厚。甚至多头几乎没有理会基本面现状。故大盘的走势中拥有的不确定性仍然居多，行情反复可能性较大。

　　1、由于我国近期进口棉花量明显减少，美国农业部最新公布的近期棉花出口量

　　和出口签约量也大幅下降

　　据北京5月25日消息，中国海关总署周五公布，4月中国棉花进口同比下降56.2%至214,550吨。1-4月棉花进口较去年同期下降55%至722,354吨。

　　据华盛顿5月24日消息，美国农业部(USDA)最新公布的棉花出口销售报告显示，截至5月17日当周，美国2006-07年度棉花净销售356,100包，2007-08年度棉花净销售35,400包。当周美国2006-07年度棉花出口装船361,400包。

　　而美国农业部美棉出口周报，5.11-5.17日美国共签约出口本年度陆地棉80785吨，较前一周增加22%，较近四周平均减少16%；装运81987吨，创下本年度记录，较前一周增加35%，较近四周平均增加18%。签约出口本年度皮马棉3107吨，装运7711吨。签约出口2007/08年度陆地棉8029吨、皮马棉499吨。当周中国签约进口本年度陆地棉26761吨，较前一周减少25%，占当周美本年度陆地棉签约量的33%，前一周为54%；装运32591吨，增加58%。签约进口本年度皮马棉2245吨，装运2336吨。

　　2、郑州棉花期货市场棉花仓单压力减弱

　　自去年下半年起，郑州棉花期货市场棉花仓单数量一直庞大，相对于郑州的棉花期货持仓而言，实盘比例一直持续高位。过高的实盘压力，使得郑棉的流动性出现了缩水，市场投机力量严重不足，价格也频频走低。

　　近日，随着现货升水的出现，郑州棉花仓单开始流出，棉花市场渐渐活跃。截至5月18日，郑州交易所的注册仓单数为4778张，连续第三周减少。库存为5168张，连续第四周减少。

　　随着库存仓单的逐渐流出，后市期价的上涨压力将逐渐减轻。

　　图2 郑州棉花的注册仓单每周变化图

郑州棉花的注册仓单每周变化图。（来源：中大期货）

　　总之，目前国内现货棉价仍持续稳定，但外盘摆脱了前期的阴跌局面，郑棉价格走势几乎完全跟随外盘，后期在棉花产量相对稳定的状态下，未来需求的持续增长将使得总体库存进一步减少。特别是国内需求速度加快，未来有望拉动棉价的上涨。

　　三、 基金持仓情况分析

　　本周，根据cftc 报告，截至5月22 日这周，基金在棉花期货上增持多单1872 手，同时减持空单16034 手，净空单持仓由上周的25901 手减到本周的7995手。指数基金在棉花期货和期权上的净多单由上周的97742手增到100462 手。

　　图3 NYBOT棉花基金持仓净头寸与结算价的比较图

NYBOT棉花基金持仓净头寸与结算价的比较图。（来源：中大期货）

　　图4 NYBOT棉花基金持仓净空的比较图

NYBOT棉花基金持仓净空的比较图。（来源：中大期货）

　　四、 结论

　　总体来看，当前全球棉花供需基本平衡，因此棉价维持在相对均衡的区域内进行反复震荡。在棉花产量相对稳定的状态下，未来需求的持续增长将使得总体库存进一步减少。

　　特别是国内需求速度加快，未来有望拉动棉价的上涨。操作上建议少量低吸远期合约持有。