（By Dorothy Kosich 6.1）尽管最近其他的投资公司都歌唱黄金，但瑞士集团（UBS）的投资研究团体在它们最新的研究报告中却显露出更为悲观的情绪。UBS向它的客户指出：“黄金在投资组合中的作用正越来越受到质疑。”

　　UBS周三出版了最新的研究分析报告。该研究报告提出了黄金是否已失去它昔日关泽的问题，并从原油和黄金之间，黄金与美元之间关联性的减弱去举例印证。

　　“总体而言， 我们正变得越来越担心，北美的黄金股票可能已失去了它们相对于其他商品股票所具有的多重优势，而生产商可能会提供更少投资组合性保护，如果发生一个广泛的股票市场低迷的话。”分析师说。

　　该报告指出，黄金相对于其它金属而言长期存在着一个相对的优势，即它可以作为一种储备货币和对冲通胀。UBS的分析师称，对于那些善于投资的投资者而言，黄金已不再是一个可依赖的投资性工具。

　　“最近，相对于原油而言，黄金的表现一直不佳。同时金价也没有显示出与美元或者股票市场典型的负相关性。”分析师说。“政治风险也呈现缓和的势态，这就限制了黄金作为一种规避安全风险的投资工具的发挥。”

　　“因此，我们的许多投资者已不断地对黄金在投资组合中所扮演的角色产生质疑。”

　　同时，UBS也产生了这样的疑问，是否黄金股票的估价会变得永久性的减少呢？根据瑞银的分析，“金价相对于其它传统意义上与之相关联的美元、原油的表现而言显得些许的不佳。但黄金股票自从2007年2月回调以来，表现得极其不好。”根据UBS 报告，Golden Star是唯一的一只在过去三个月中表现胜过金价的黄金股票。。

　　“黄金股票相对于金价而言表现不佳，可作如下的解释：1）gold ETF的出现和它的拆分投资流程；2）最近基本金属方面的股票业绩表现更好；3）来自边缘性金属，如钼的收益强劲；4）产金矿的发现已变得越来越少，这会使黄金股票的未来波动的随意性缩减到最小。”

　　UBS断言黄金带来的利润已经受到了缩减，并宣称“如果将副的信用产品排出在外的话，经营和资本成本增加的速度已经超过金价上涨的速度。”他们认为，黄金较差的性能价格比是由于缺乏新矿的开发和老化的资产基础。“新发展项目通常是品质低劣，以现有资产来为其增长铺路，这是以现金流损失为代价的。”

　　为什么要为那些运作不佳、执行存在风险、并潜在的摊薄收益，而仅为了唯一的增长的目的股票去支付溢价呢？最重要的的是，黄金市场是在供给和需求平衡方面极不透明的市场？

　　Barrick Gold的主席Peter Munk最近承认，Barrick可能最终会进一步向非贵金属或者基本金属领域扩展，如果它的股票价格继续表现不佳的话。UBS表示，或许“所有黄金公司应该从事基本金属生产或者铂的探索，尽管他们仍然有多重的优势。

　　尽管如今的生产者套期保值仍是一种趋势。但UBS问道，如果“或许黄金公司还得需求避险，如果黄金的波动性不再优于基本金属的话？　

　　尽管北美黄金股票较远期的NAV valuations曲线有11％的折扣，但UBS表示，“基本金属股票相比较而言更便宜，”它们有24％的折扣。

　　尽管瑞银对黄金股票在投资组合总的价值产生了疑虑。UBS仍然对北美黄金生产商Kinross （KGC） 、Agnico-Eagle （AEM） and Goldcorp （GG）的股票维持看涨势它，无论是使用传统的多重定价办法还是远期曲线定价模式。” （威尔鑫投资研究中心编译）