以凶悍的操作手法在二级市场翻江倒海的私募基金曾经是中国证券市场一支令人不能忽视的力量，随着市场的逐渐规范和发展，私募基金也经历了高潮和低谷，但作为市场重要的投机力量之一，私募基金不可能消亡，他们的发展终究要被纳入到规范化的轨道上来。

　　如今的私募基金以什么样的身份示人，生存状态和原来有了什么样的不同，本专题希望通过深入的调查来重新审视这支游走于灰色地带边缘的神秘力量。

　　“剩者为王”，这是历经5年漫漫熊市，大浪淘沙般地锻造出的私募投资界最经典语录。99.9%的私募基金将之奉为圭臬，剩下的那个怀疑者可能将很快淹没在下一次熊市中。

　　“要成为大浪淘沙下的‘剩者’，难度要远超过成为那一次、两次乃至几十次操作的胜者，”深圳市太阳世纪投资咨询公司投资总监王志忠回想起2000年以前的操盘经历，将其称为是：“学生时代”。典型特征是：总是对打听各种小道消息乐此不疲，忙于构建各种所谓的社会关系。在那个“乌鸡也能炒成凤凰”的时代，所有的一切考量范围中，投资标的自身的资质和盈利能力被大为忽略。王志忠称，那些年(2000年前)是装聪明，却尽交学费，没什么收益。2000年之后的六七年，王志忠也逐渐对私募操作有了更深的认识，现在的操作理念是尽量笨一点，却有翻番的收益。

　　自我认识升华的同时，王志忠的投资伙伴圈也开始分化，部分人开始追求阳光化，和信托公司联合发行信托私募基金，转型为阳光私募经理。此类人有明达投资的刘明达，明达投资至今已与深国投合作发行三期信托私募产品。还有一部分人仍然沉浸在“内幕消息”、“短信是金”的旧梦中，无法自拔。

　　深圳市天驰投资管理公司袁毅强见客户的时候，会自豪地推介自己“10年有500倍收益”，私下里和本报记者聊天时，却说自己回想以前的投资历史，战战兢兢，连呼“幸运”。袁毅强及其团队是内地较早接触香港投资界的一批人之一。从2000年开始，内地A股市场在狂热之后长期走熊，天驰投资也开始转战港股市场，学会在投资理念上“与国际接轨”。

　　天驰投资项目总监丘建伟称，私募基金经理在投资前，要首先弄清楚自己的价值也就是盈利模式，天驰投资在这方面也曾走过弯路。大概在2003年左右，价值投资理念已经在天驰投资团队中深入人心，团队成员当时就考虑作为投资管理公司核心竞争力应该在于投资管理能力上。当时管理团队就计划打造专业投资名片，以优秀投资业绩吸引外资大行的注意，通过出售公司股权来获利。至于客户开发不是主要业务方向，当时就计划要将客户外包。但现在回过头来发现，将客户开发业务外包出去后，并没有达到公司原来的预期目标。

　　尽管同样历经5年熊市考验，价值投资理念已经盛行于私募界，但在一片乱象的股市中，仍有私募机构勇敢地举起“机会主义”大旗。深圳瑞银投资公司投资总监丁洋十分重视短线操盘，认为投资本身要“审时度势”，掌握合适投资机会。丁洋在多个营业部的演讲中提示股民们在选股、选买卖时机的时候要多用“反向思考”策略，不要顽固坚持某种理念，适时掌握投资良机。日前，在接受本报记者电话采访时，丁洋说：“投资本身带有投资经理的个性化方式，绝对不应该是千篇一律的事情。”

　　从私募基金发展历程大方向看，那些以操纵股价、坐庄股票为主要操作手段的私募资金以及操盘者正在逐步退出市场，而那些执著坚持于价值投资并以组合投资为主要手段的大资金正逐渐成为主流私募机构。从中短期股价操控到长期持有，从资金推动到内在价值投资，私募基金业正重演着自然界的生存法则：“剩者为王”。