面对轮番紧缩的各国央行，日元套利交易的风险正在加速积累。

　　全球紧缩未到头

　　昨天新西兰央行意外加息，将基准利率推升至8%，但这只是全球加息浪潮的一个缩影。

　　本周三澳大利亚储备银行宣布维持利率不变，但在投资者看来，这只是“缓兵之计”。澳大利亚在去年连续加息3次至6.25%，但并没有影响到强劲的国内需求。

　　澳大利亚一季度经济增长率从2.9%提高到3.5%，而昨天公布的5月失业率从4.4%下降到4.2%，跌至近33年来的最低水平。

　　投资者广泛预期澳大利亚联储会在今年四季度加息，但如果6月CPI数据十分强劲，不排除在7月份就加息的可能。

　　近期美国经济数据十分“耀眼”，同时美联储官员也坚持将抑制通胀称为“第一要务”，各大国际投行纷纷修改了美联储利率预期。

　　欧洲央行在本周三将基准利率升至4.00%的6年高点，同时暗示未来还将进一步加息。

　　美联储前主席格林斯潘在参加全球最大债券基金Pimco的管理层会议时表示，全球低通胀时代即将终结，未来三年七大工业国的利率水平将“更高”。

　　套利交易风险渐大

　　昨天澳大利亚和新西兰债券收益率大涨，2年期国债收益率分别上升到6.46%和7.40%，双双创下2000年2月以来新高。澳元兑美元最高升至0.8476，创18年来新高；新西兰元兑美元触及0.7570，刷新22年来高点纪录。在日元套利交易的驱动下，澳元兑日元也一度大涨116个基点至102.84，达到1992年4月以来的最高水平；新西兰元兑日元创下91.84的17年新高。

　　外汇市场中高收益货币“高唱凯歌”的同时，分析师们也指出加息不仅能够推动这些货币上涨，同时也逐渐积累了大幅回调的风险。

　　“投资者至少应该在短期对日元套利交易保持警惕。”昨天巴克莱资本驻日本的外汇分析师梅本彻提醒说，“坚挺的全球增长和泛滥的流动性是日元套利交易增长的必要环境。尽管如此，全球通胀预期正在上升，各国央行正在通过货币紧缩来吸收过剩的流动性。”

　　在全球利率走高的情况下，全球股票市场都面临下调的压力。与此同时央行官员们也对日元套利交易颇有微词。欧洲央行官员反复警告日元套利交易，将其称为“单向押注的货币”。日本央行行长福井俊彦也表示，将在未来几个月通过货币政策来限制日元套利交易。

　　而新西兰联储主席波兰德更直接指出，日元套利交易是新西兰元上涨的原因。“这是给干预汇率留有空间，任何打算做多新西兰元的投资者必须留意。”荷兰银行驻悉尼外汇分析师Greg Gibbs表示。

　　根据日本财务省官员渡边博史的估算，目前规模约为5000亿美元的日元套利交易中，有20%是非日本居民的外国投资者持有的。“这部分交易头寸是不稳定的，如果全球流动性逐渐减少，他们会在短期解除并导致日元暂时升值。”梅本彻告诉本报记者。