暴风雨在悄无声息中来临。5月29日深夜，财政部出其不意上调证券（股票）交易印花税税率至3‰。犹如晴朗天空中的一个炸雷，A股市场“疯牛”终于停止了狂奔的步伐，调头向下，连续5个交易日，大盘暴跌，个股大面积跌停，哀鸿遍野……　　

　　上篇：风雨骤降

　　大盘持续大跌

　　习惯了单边上涨的新股民们，在过去的这一周经历了一段惨痛的时光。

　　财政部决定从2007年5月30日起，将证券（股票）交易印花税税率由1‰调整为3‰。这是继4月29日央行宣布提高存款准备金率、5月18日央行宣布加息及再次提高存款准备金率和扩大人民币汇率浮动区间“三率”联动后，政府针对股市过热所举起的具有直接针对性的“调控金牌”。政府对股市的调控频率之繁，力度之大，可谓前所未有。

　　狂奔中的“疯牛”终于被密集出台的调控政策摁下了头。

　　5月30日开盘，沪深大盘低开，在短暂向上收复部分失地后，最终不敌巨大的抛单压力，股指以巨阴线收盘。两市仅10只股票涨停，飘红股票也仅68只，多达847只股票跌停；成交量约为4165亿元，较上一交易日放大了10％。

　　5月31日，承接前一交易日跌势，上证指数以4006.28点跳空近47点大幅低开，随后股指急速下挫，连续击穿4000点和3900点整数关口，探低3858.04点后，在指标股带领下，股指又拉高。当日上证指数报收于4109.65点，较前一交易日上涨1.40％；深证成指报收于12944.23点，涨幅达到2.51％。沪深两市分别成交2433.78亿元和1253.08亿元，较前一交易日有较大幅度的萎缩。

　　尽管当天两市股指双双反弹，但下跌的股票数仍远多于上涨数量。沪深两市分别只有245只和193只股票出现不同程度的上涨。不计ST股和未股改股，两市超过30只个股涨停，但跌停的个股则高达近300只。

　　6月1日，两市大盘再度暴跌，个股跌幅惨重。两市仅一成个股上涨，近700只股票跌停；两市A股成交3468亿元。

　　为了稳定市场，监管层开始频繁抛出利好政策及制造舆论，以稳定市场信心。6月4日，三大证券报同时发布署名评论，指出上调证券（股票）交易印花税率是为了股市的稳定健康发展，强调不是为了打压股市。

　　但这一招并不管用，下跌并未就此结束。本周一（6月4日）开盘，两市即在众多个股继续大幅下跌以及蓝筹股补跌的情况下，继续大幅下挫，上证指数最低破3700点，收盘报3670.40点，下跌点数为330.34点，创自股市诞生以来沪指单日下跌点数之最，跌幅为8.26％；深证成指收盘报11468.46点，下跌964.23点，跌幅为7.76％。两市近千只个股跌停，仅有25只个股红盘。在暴跌的同时，两市成交金额也大幅萎缩，合计成交额仅为2250亿元左右，较前一阵的成交峰值萎缩了约一半。

　　面对汹涌的跌势，监管层在当天收盘后再出利好政策，宣布包括景顺长城、益民在內多家基金公司旗下的4只新基金获准发行。

　　跌势既己形成，其巨大的惯性无人能挡。6月5日，大盘延续跌势，上证指数一举跌破3600点、3500点两个整数关口，最低下探至3404.15点；深成指亦最低下探至10652.19点。但午后，突然有场外资金蜂拥而入，通过拉抬中石化等指标股，推动大盘掀起了强劲的反弹，最终成功翻红，沪深两市出现惊天逆转。上证指数报收3767.1点，深成指报收12017.71点，均为全天最高点。两市成交量也出现一定幅度回升。

　　当日，《人民日报》旗下的人民网以“中国股市既要防泡沫，也要抗打压”为题，在经济频道头条位置登载了一个特别策划。市场同时不断传出各种利好传闻，有消息称监管层将有救市举措，证监会、财政部等部门正在研究稳定股市方案，如三年内不会征收资本利得税、印花税改为单向收费等举措。

　　6月6日，大盘终于止跌企稳。6月7日，受“我国尚无征收资本利得税计划”的消息刺激，两市更是高开高走。最终上证指数报收于3890.80点，大涨114.49点；深成指报收12696点，上涨357.82点。

　　短短5个交易日，众多新入市的散户投资者犹如坐了一回股市“过山车”。交易数据显示，至昨天收盘，今年4月以来入市者悉数套牢。

　　机构从容应对

　　市场终现一丝曙光。

　　然而，缺乏经验的投资者在血淋淋的风险教育面前却陷入了迷茫。面对几个交易日盈利尽毁甚至搭上本金的残酷现实，投资者的情绪由极度亢奋转向过度悲哀，“调整何时结束？”“牛市会否就此终结？”种种悲观情绪弥漫在市场中。

　　相反，以基金为首的机构投资者面对大跌却表现得格外冷静、理智、从容。就在市场恐慌的几天中，前期轻仓的基金却在那里埋头捡便宜货。那么，成熟的机构投资者又是如何看待此轮大跌的呢？

　　华宝兴业基金：二季度震荡加剧

　　自5月29日沪指创出4335.96点的高点后，沪指在随后的四个交易日内，累计跌幅超过15％。指数整体波动会继续加大，尤其是在二季度之后，震荡的特征将更加明显。然而，目前经过短期暴跌的市场，无疑为长线的价值投资者提供了有利的机会。

　　景顺长城基金：检视手中个股

　　近期市场虽然波动剧烈，但是中国经济的长期增长趋势并没有改变，消费需求和外部需求都非常强劲，企业的盈利能力在内生和外生性增长的带动下，处于历史最好水平，而且流动性充裕的特征仍然存在。因此，这轮牛市的根基并没有发生动摇，牛市的长期上涨趋势没有改变。

　　在近期重挫的股市行情下，绩优蓝筹股相对抗跌，已显露大盘正在进行结构性调整，将逐渐导向理性的价值投资。在现阶段的恐慌下跌行情下，投资人没必要忙于出逃，反而应检视自己手中股票，做出风险判断，再决定操作策略。

　　中海基金：调整为介入良机

　　虽然市场调整，但并不意味牛市的结束。比较日本和台湾地区在股指大幅上涨阶段的表现，无论是估值水平，还是市值规模和开户人数，内地A股的牛市才处于起步阶段，未来还有很长的路要走。随着市场进入调整，我们对市场的乐观程度增加。本次市场的调整，将是投资者买入优质公司千载难逢的机会。

　　华富基金：盘整或将持续数月

　　这次大盘的调整是一场完整的结构性调整。然而，在经济增长、本币升值的背景下，整个牛市基础仍然牢固。场外资金充裕度不减的环境下，牛市格局不会轻易改变，下跌只是牛市中的阶段性调整。

　　伴随着通货膨胀的抬头，银行存款负利率已为越来越多的民众意识到。享受过资本利润的大量资金还是会流入到资本市场，而不会瞬间返回到银行中去。

　　此外，从管理层面对股市大跌的反应来看，他们并不希望暴跌继续。本周一两市的缩量已表明，本次大盘基本调整到位，接下来将是长时间的盘整。这样的盘整可能需要两个月、三个月，甚至到年底。

　　华夏基金：调整过后将是新高

　　今年A股市场的调整，都是以快速、大幅下跌的形式出现，这是典型的牛市调整特征。而熊市中的调整往往是长时间的缓慢阴跌。大家都知道，牛市的调整比熊市调整好，牛市调整过后将是更高的点位和更丰厚的收益。但对于普通投资者而言，牛市中的调整往往给人更大的震撼，投资者短期内的损失也最大。所以在牛市中，投资者更容易抛售股票，加剧股市的波动幅度。

　　目前中国A股市场散户参与程度很高，在散户投资者追涨杀跌的非理性市场行为下，股市涨跌都出现扩大化的倾向，股市不是暴涨就是暴跌。

　　然而，上升途中的震荡调整，并不会改变牛市的轨迹，更不会让牛市结束。真正让牛市结束的，不论在美国还是在日本，都是由于一国的宏观经济出现衰退，上市公司业绩出现逆转而造成的。就我国股市而言，我国宏观经济持续增长的态势，在一个可以预见的时期内都不会改变；人民币升值步伐仍在加快；而奥运会、世博会等将带动相关产业大幅增长的事件即将发生，中国A股市场不应该也肯定不会改变牛市的运行格局。但过快的大幅上涨也会损害牛市的基础和上涨节奏，因此，政府出台调控政策也在情理之中。

　　在亚洲其他国家或地区，政府的调控政策对股民心理、股市涨跌起着很大的影响。纵观台湾地区牛市中的两次调整，可以看到，在牛市中，中国人都有狂热的投资偏好，不断推高股市。只有政府调控政策推出，才可以给股市降温。一旦利空政策出台，投资者又不顾公司质地好坏，纷纷杀跌，造成股市大幅调整。但调整过后，股市会创出历史新高。

　　下篇：风雨过后

　　蓝筹股率先崛起

　　本轮调整结束企稳后，市场相比于前期，机构投资特征将更为明显。机构对后市的布局判断，将大体决定下阶段的市场热点。那么调整过后，主流资金又将流向何方？众机构将目光一致锁定在大盘蓝筹股上。

　　华宝兴业基金相关人士指出，随着市场风险的加大，资金的重点会渐渐转向较安全的大盘蓝筹股，从而推动绩优蓝筹股走强。近期有多个因素会将投资者视线重新拉回到核心股票上：一是两税合并对多数蓝筹股构成现实和实质性利好；二是新基金的建仓将加强优质股的吸引力；三是股指期货推出预期下的指数权重股筹码价值。

　　那么，各大基金又对哪些板块情有独钟呢？

　　华夏基金：看好食品饮料、金融服务

　　本轮调整结束后，A股市场即将发生变化的是游戏规则，投资目标将从垃圾股、题材股转向蓝筹股。

　　蓝筹股在本轮调整中异军突起，以白酒企业为代表的食品饮料行业、以银行为代表的金融服务行业被严重低估，以上两个行业在上周的调整中表现稳健。另外，石化、有色金属是上周仅有的两个飘红行业，前者主要源于中石化的力挽狂澜，而后者在于行业的整体低估。根据天相投资的统计显示，有色金属、石化、煤炭、钢铁近三年一直保持较好业绩，但后三者近阶段或多或少都有表现。因此，在大宗商品价格趋于稳定的背景下，有色金属行业未来的超额收益显而易见。此外，保险公司未来行业趋势向好，盈利超预期可能性较大，是攻守兼备的理想品种。鉴于此，我们将秉承“行业相对均衡，个股适度集中，适时动态调整”的原则，以上述判断为基础，调整投资组合。

　　友邦华泰基金：金融地产成长可期

　　对于调整后预期回归理性的市场，基金等机构投资者一贯奉行的理性投资策略将再起效用。当前多数机构已对前段时间相对滞胀的蓝筹股形成较为一致的乐观预期。特别将对未来成长性具有明确可预期性的金融、房地产，以及高端消费行业的蓝筹股发出首肯信号。

　　一方面，金融房地产和高端消费行业的未来成长性具有相对更为明确的可预期性，且其前期的相对滞胀，能够让“大病初愈”的市场在较短的时间内接受；另一方面，该类行业企业的盈利将继续受益于人民币升值以及温和通胀这两个当前明确的盈利驱动趋势。

　　此外，具有明显周期波动弱化、出口竞争优势明显、且未来1－2年内成长趋势较为明确的周期性行业也会逐渐回暖，如机械、钢铁和石化。

　　虽然部分前期被散户反复炒作、同时缺乏基本面和题材真实性支撑的低价股、概念股和题材股将被打回原形，但也有部分具有较为明确优良资产注入，或整体上市计划预期的题材股被错杀后，会再次王者归来。事实上，如果部分股票调整充分，客观上可能加速这些公司的资产注入和股权激励，这样也会对这些股票加速形成未来的实质性利好。总之，无论是内生还是外生驱动，下阶段趋于理性的市场更为看重的，将是个股未来成长的明确性和真实性。中期业绩报告的逐渐出炉，将会为市场调整后的回暖营造呵护气氛。

　　中海基金：关注中报行情

　　相比5月，我们对6月的市场持更乐观的态度。随着市场的调整，尤其是高估值公司股价的持续回落，市场的投资机会逐步凸现。我们对未来运行趋势的判断，由原来的中性偏谨慎上调到中性。在大跌后，将是最好的买入优质公司股票的机会。

　　在目前的市场中，可进行以下的调整：第一，中期增持保险和房地产板块个股，降低银行股从超配到标配；第二，继续关注中报的投资机会。从一季度季报对中期业绩的预告中，我们发现医药、机械、化工、建筑建材四个行业是预增公司最多的，这些行业的投资机会值得进一步关注。

　　宝盈基金：关注外延性增长资产注入和整体上市等外延性增长，仍将是下阶段重点关注的投资对象。但在投资中，基金会首先根据上市公司原有资产收益进行定价，然后考虑资产注入和整体上市可能带来的增值，而不仅仅依靠朦胧的资产注入或整体上市预期进行投资。在行业选择方面，房地产、钢铁、水泥、实力券商、银行、消费等行业，都是可重点关注的投资领域。

　　股民再度回归基民

　　伴随着此次大跌的还有一个有趣的现象，即A股开户数出现了下降，而基金开户则再度“升温”。尤其是5月31日，新增基金开户数达44.94万户，一举超过当天的新增A股开户数（26.97万户）。在近日市场调整趋势明朗后，基金的申购规模同时稳步上升，表明散户新入场资金的热度有所减退，已入市的散户资金开始出现向基金等机构转移的倾向。

　　宝盈鸿利基金经理刘丰元认为，基金的投资坚持估值底线，并且专注于为投资者选择一些有较高安全边际的股票，因此在本轮大跌中，众多基金重仓股都表现出良好的抗跌性，平滑了基金净值的波动。由此，前期那些嫌基金涨得慢而“弃基从股”的投资者，重新又回归到基民的队伍中来。

　　刘丰元表示，今年以来，在低价股、垃圾股和题材股暴涨的情况下，基金依然坚守价值投资理念，为投资者赚取安全边际较高的投资收益。中国股市上涨到现在的4000点附近，股市存在一定的结构性泡沫，但股市中仍然有一大批具有较高安全边际的价值型股票。在本轮回调中，一些优质成长公司和大盘蓝筹股的下跌幅度明显小于其他的绩差公司，这再一次证明了关注企业内在价值和成长能力的重要性。

　　友邦华泰基金相关人士则指出，预计随着市场的不断成熟，由于企业内在价值差异带来的市场分化还会进一步强化。届时，选股能力将在决战市场中起到更为重要的作用。而基金凭借较高的研究能力和成熟的投资理念，能有效识别增长加速的公司，并深入发掘其核心价值。

　　此外，刘丰元表示，在投资过程中，基金还会通过强调行业的相对均衡配置，在股市自然权重的基础上选择超配或者低配，这样可以降低基金净值的波动性。

　　风雨过后，价值投资者终见彩虹。而市场投机者面对的也许就是前期被资金推高，如今却一蹶不振的题材股。这也许正是监管层通过调控想让投资者明白的道理。