近期东京与上海两市的天然橡胶期货走势疲惫。东京胶自5月28日见顶回落以来，基准合约于上周五回落至重要支撑位270日元/公斤附近，两周的跌幅达9％；同期，沪胶主力709合约上周五创下今年以来的最低19205元/吨，跌幅7.3％。随着东南亚天然橡胶旺产季节的到来，天胶下跌行情是否会就此展开？

　　天胶供应逐渐增加

　　自4月底海南、云南两大农垦进入开割期以来，海南天气没有出现异常，主产区经常下雨，气温适宜胶树排胶，云南胶树生产也十分正常。从中橡网日挂单情况看，云南农垦标胶产量恢复较快，日挂单量由停割期的400—500吨增加至现在的1000多吨；海南农垦在开割后，5号标胶的挂单量增加数量相对较少，这主要是因为海南农垦参考胶种的经济效益比值，加大了乳胶的生产，目前海南市场5号乳胶日挂单量已经接近700吨。

　　进入5月份，泰国南部产区因大雨延误了割胶作业，雨势在最近两周有减弱的迹象，新胶的供应量比前期有所增加，泰国中央交易市场交易量由4月下旬的20多吨增加至目前的70多吨，现货供应逐渐恢复是导致近期现货报价不断下跌的主要原因。

　　东京胶走势偏弱

　　原油反弹、日元贬值，近期这些胶市外部的利好因素并没有给胶价带来实质性的支撑。随着泰国南部产区供应逐渐恢复，供应增加的压力使5月底东京胶市场三菱、向日葵等多头基金集中、快速地撤离了期市，基金的斩仓行为使胶价大幅回落。一周内，东京胶基准合约从297日元/公斤下挫至280日元/公斤。从近期基金的分布看，目前多头主力仅有三井期货，而空头席位上冈地与冈藤增持了净空部位，东京胶市场多头人气涣散而空头主力较为集中。

　　技术上看，东京胶于5月底触及前期高点遇阻后再次回落，目前已经回撤到5月中旬价格反弹的支撑位，一旦后期天胶供应增加，东京胶主力合约将跌破270日元/公斤的关键支撑，完成头肩顶图形的确认，下一目标位可能直指250日元/公斤。

　　庞大库存仍将压制沪胶

　　作为停割期内一直压制沪胶上涨的主要因素——国内庞大的天然橡胶显性库存，在最近的6周时间里呈现连续下降态势。国产胶的价格优势促使企业在一定程度上原料国产化。但从出库速度看，近6周仅有1万多吨标胶流出上期所仓库，相比我国大型轮胎厂一个月数千吨的用量，这种出库流量明显偏低。当前国内天胶供应稳定，企业采购十分谨慎，尤其是在后期天胶供应增加的预期下，国内显性库存不能快速消化将会对后市胶价起到压制作用。

　　从供需平衡的角度看，今年天胶消费企业采购一直不温不火，东南亚天胶供应的增加无疑会刺激消费买盘更趋谨慎。一旦供应的增加超前于消费增速，天胶季节性供应增加对于市场的偏空影响将会在后期逐渐体现出来。