阳光总在风雨后。

　　经历了“5.30”和“6.4”两次大跌之后，6月5日，大盘在低探270点于3404点获得支持后，当日惊天逆转，上涨2.63%收出阳线。

　　与市场其他参与者共同经历暴风雨洗礼的基金，整体表现出跌时抗跌、涨时领涨的特性。

　　而此前，长达数月的“散户行情”令价值投资黯然失色，一度出现散户为基金经理所荐题材股跑赢基金重仓股的糗事。

　　面对一触即发的赎回潮，基金业沉稳应对。在风险教育生动的展现之后，投资者从狂热回归理性，基金开户数创出新高。

　　本期4位记者的深入采访，试图从不同视角还原振荡期基金的操作历程。

　　遭受调高印花税“空袭”后的开放式基金，不约而同地选择打开申购。

　　6月11日，易方达价值成长和汇添富成长焦点2只开放式基金恢复申购。

　　曾几何时，为了控制基金规模，基金业暂停申购成潮。据天相统计，从3月中旬-5月下旬，30只基金先后暂停申购或暂停大额申购，约占全部开放式基金的八分之一。

　　然而,5月30日以来，净值遭到重挫的开放式基金不可避免地迎来赎回潮，为应对规模缩水，宣布暂停申购的开放式基金纷纷宣布恢复申购。

　　记者调查显示，恢复申购后，基金防止了规模进一步下滑。如建信优化配置，在6月8日恢复赎回当天，净申购额达到3亿。

　　基金业一天赎回500亿？

　　股指暴跌的几个交易日，基金未能幸免于难。

　　据统计，5月30日-6月4日短短4个交易日，215只偏股型基金单位净值平均累计跌幅达10.69%。其中，累计跌幅最大的竟高达18.55%，累计净值跌幅超过15%的基金达到15只。

　　习惯了2006年100%收益的基民，面对如此暴跌，是否会安然处之？

　　不少持有人第一反应就是赎回基金，保护已赚取的利润。

　　究竟基金遭遇了怎样的赎回潮，随着股市反弹，详细追问的人不多。对于赎回规模，圈内人士大多闭口不谈。

　　一则未经验证的消息是，5月31日-6月1日，整个基金行业赎回规模达500亿元。市场人士认为，正是在基民赎回推动下，基金重仓股以及蓝筹股一度出现大幅下跌，推动空头行情进一步演化。如有90多只基金扎堆的万科，6月1日-4日，最大跌幅超过20%。

　　因各基金未宣布规模变化数据，上述消息无从考证。但毫无疑问，那是一个惊险的时刻——30多只基金暂停申购，导致资金只能单向流出，一旦市场继续下跌，势必形成基民赎回——基金抛售——市场下跌的恶性循环。

　　值得庆幸的是，第一张骨牌的倒下并没有形成多米诺效应。

　　市场人士认为，由于基金赎回后的当天，投资者的资金并未到账，往往需要T＋3或者更多交易日到账，因此基金经理有时间在其后的交易日将股票抛出。

　　正是这个时间空挡，让管理层能够了解到赎回状况严重与否，并且及时采取措施。如紧急批准四只新基金发行，意在扩大资金供给，加强市场信心，从而挽救了崩盘风险。

　　股指随后企稳回升，跌去的基金净值快速获得补偿。统计显示，5月30日-6月8日收盘，8个交易日内，上述215只偏股型基金的单位净值累计平均跌幅为3.55%，这意味着前四日跌去的基金净值在后四个交易日内多半已得到回补。

　　“我们并未感到太大的赎回压力，”暴跌次日，与记者电话交流时，深圳一家基金公司市场部总监表示。

　　尽管传言中的500亿赎回这个数字相当惊人，但摊到225只偏股型基金基金身上，每只基金的赎回规模也就在2亿多，因此，无论是渠道还是基金公司，均未感受到太大压力。

　　相对于一万亿规模的基金行业而言，在市场大跌时，20%的规模波动也是可以忍受的。

　　恢复申购的逻辑

　　基金公司虽然不约而同地在6月初恢复申购，但每家基金的考虑却各自不同。

　　易方达价值成长基金经理潘峰表示，公司选择这个时机恢复申购，与印花税调高之后的市场变化并无太大关系。

　　“申购赎回本来就是一只开放式基金的正常功能，原来暂停申购是为了控制规模，保护原来的持有人，现在是恢复正常功能罢了。”潘峰表示，这并不隐含着基金经理对市场判断的假设。

　　潘峰称，对于这次恢复申购，公司比较低调，而且选择的时机刚好是新基金发行期，“现在市场的选择对象比5月份要多得多，这种情况下打开申购，应该不会有上次那样的大量资金涌入。”

　　实际上，从基金经理的角度看，并不希望自己掌握的基金规模急剧膨胀，否则势必造成巨大的投资压力。

　　潘峰认为，尽管印花税提高造成市场振荡，但市场发展根基没有动摇，今年一季度是“散户行情”，机构获利并不丰厚，但随着基金的发行和打开申购，机构的影响力将会提高，这意味着整个市场的健康程度也会提高。

　　这波“散户行情”结束后，很多投资者将其资金转投到基金。据建信基金市场营销部人士透露，建信优化配置在打开申购当天(6月8日)，申购额就达到3亿，相当出人意料。

　　建信优化配置在3月17日暂停申购，据公司人士透露，暂停原因是当时行情太疯狂，购买基金也呈现出非理性状态。

　　“现在市场热情冷却了点，我们觉得，现在进来的投资者相对比较理性，不会是短炒热钱，同时，市场大跌之后，有些股票已凸现价值，出现估值洼地，让投资者购买基金，可以分享估值洼地带来的超额收益。”上述人士表示。

　　基金重掌话语权

　　对于基金业而言，这是相当有戏剧性的一幕。

　　今年3月份开始的“散户行情”导致低价股和垃圾股鸡犬升天，基金重仓股则普遍疲软，导致基金业颇感脸上无光。甚至出现了投资者打电话给基金经理推荐股票的情况。

　　不过，5月30日之后，垃圾股暴跌，而基金重仓股表现出了很好的抗跌性，基金又重新成为投资者的避风港。

　　据统计，5月30日，A股新增开户数跌破30万户(3月份以来日均开户均超过30万)，但当日的基金新增开户数却创造了整个5月单日新增基金开户数之最。

　　建信基金人士认为，年初迄今，大盘蓝筹股涨幅远不如垃圾股和低价股，垃圾股暴跌，令散户获利幅度骤降，发现大盘蓝筹股以及基金的安全性，因此回头买基金也在意料之中。

　　“从长期看，市场是有效的，业绩更好的股票，长期持有后回报更高。”

　　在广发基金投资总监朱平看来，随着股市容量的扩大，基金的操作规模也将相应放大。

　　“2005年A股流通市值是1万亿，现在是5万亿，如今200亿规模的基金，只相当于当时的40亿。”朱平说，随着资金的流入，不少公司在基金规模膨胀到一定程度后还会继续暂停申购。

　　朱平认为，对于整个基金业而言，接下来的时间，大家都不得不与泡沫共舞。目前，市场估值并不便宜，但由于这一轮牛市的本质变化是国人的理财意识被普遍唤醒，市场要回到低估值状态比较困难。

　　“中国最根本的问题是储蓄过剩，过剩导致国内证券市场规模不够，20万亿的总市值相对于20万亿GDP而言不算小，但因为储蓄太大了，所以最后出现泡沫不可避免。”朱平说。