勇于不敢

    中国股市在过去的二十个月上升了300%，人们蜂拥地寻找着相对的估值洼地，然后迅速填平。五一以后的10天，b股新增户数是2006年全年的9倍。大众的勇敢精神令人想起2000年的美国股市，中国96-97年大牛市中“不怕套、套不怕、怕不套”的口号言尤在耳。

   作为专业的资产管理者，面对这样的情况确实有些为难，一方面是职有所专的工作要求；另一方面是相对的资产高估。通常而言，战胜高估市场最好的办法是时间，因为时间是好企业的朋友。这也是我们为何提到投资的中长期财务目标的原因，1997尤在眼前，一晃已是十年。2017年你想成为什么样的人，由今天的你决定。

    我们知道st们近来涨幅惊人，我们也知道得到内幕消息的人尝到了一些甜头，但是我们不敢这样做。古言：勇于敢则杀，勇于不敢则活。短期的表现和长久的存在相比，我们选择后者，因为我们今日的工作构成未来幸福的一部分。
2007年5月20日

  第一期国际投资组合

        给组合一个理由

       5月20日是周日，我们的组合取18日的数据为准。在过去的一个月里，我们投资的丰收源 于5月15日每股分派了0.38加元现金,合计184.68加元, 合人民币1，290。47元。宏利金融发布了第一季度的报告，宣布提高季度股息提高10%至每股0.22加元，将在6月19日到账。

       四月底中铝在上海交易所上市，再次演绎了一场王者归来的大戏，至此公司实现了美、港、沪三地上市。中铝在行业中的地位就象中国移动之于通讯、中国人寿之于保险一样是无法忽视的龙头老大。中铝在a股市场上是19元/股，在香港市场上是10元/股，如果有人觉得19倍市盈率并不高的话，10倍市盈率应该更是物有所值。付出价格得到价值，我们倾向于用低价得到同样的东西。
本期我们用10万元现金购买香港市场汇丰银行（0005），该公司目前的市盈率为13倍，股息率4%。汇丰的历史演绎了一个伟大企业的成长，30年前投资其中100万，现在约价值1.5亿，年度分红有500万，且年复一年地增长。

       组合中的宏利金融是一家有着悠久历史的加拿大公司，成立于1898年，其第一任的总裁是加拿大国家历史上第一任总理。传统上它是一个人寿保险公司，现在已经是一个综合性的金融企业，业务覆盖北美和亚洲，在北美和香港地区仅次aig。目前在香港市场股价为280元/股，为单股价格最高，去年一分二之前更高达500元，故有“股王”之称。有别于国内的金融分业经营，西方多为混业，即在银行可以买保险，在保险公司可以做投资，在投资公司可以做存款。该公司目前在美国、加拿大、香港、菲律宾四地上市。中国的第一个合资的人寿保险公司就是中化和宏利成立的中宏保险，现在已经在国内有近20个分公司。目前市盈率为16倍，派息率为2%。