上周五，由于美国核心通胀数据维持在预期的轨道上，令伦铜受到提振而走高。而上海交易所当日库存报告显示，上周库存增加5980吨至99773吨，重新挑战10万吨大关。显然，不断增加的库存量给价格带来了一定压力，但从中国消费将稳定增长这一基础出发，笔者认为长期看国内铜供需总体仍将保持平衡。

　　国内库存激增压制现货

　　与之前进口激增造成的库存大幅增加不同，5月中国精铜进口迅速下滑，仅为12.9万吨，但是铜精矿进口仍然保持在高位。继4月铜精矿进口达到创纪录的48万吨之后，5月铜精矿进口仍然保持高位达37万吨，1-5月铜精矿进口为190万吨，较去年同期增长50万吨。而从国内一季度的精铜产量来看，仍然保持与去年相近的水平。尽管从4月份起，国内产量开始有了较大幅度的增加，但是，这50万吨铜精矿的进口增量并没有完全投入生产。通常情况下，铜精矿进口的增加反映到国内产量的增长有2-3个月的滞后期，那么4、5月铜精矿进口的增加量到7、8月份才能有所体现，届时将对铜市带来又一轮冲击。

　　近期精铜产量难大增

　　四、五月，废铜与精铜的价差一度接近8000元/吨，这使得铜冶炼厂和一部分加工厂非常愿意使用废铜，因此废铜市场成交非常火爆。许多贸易商不但消耗了二月底以来积压的废铜库存，还在高位进了大量的货，这从四月的废铜进口量60.8万吨也可以体现出来。

　　因此4、5月份国内产量的增加一部分是由于铜精矿进口增长，一部分是由于大量冶炼废铜。但是五月中旬以后，废铜与精铜价差迅速回落到3000元以下，使用废铜变得无利可图，废铜成交大幅萎缩。因此六月以废铜为原料的这部分产量将大幅缩减，国内产量不会再有更大幅度的增长。

　　冶炼产能扩张受铜精矿制约

　　近期国内冶炼产能迅速扩张，甚至有人预期年内将新增80万吨产能，但是，铜精矿的紧张始终是不容忽视的问题。虽然铜精矿在前五个月进口大增，但下半年能否保持这种进口速度值得怀疑。麦格理最新报告称，全球范围内的铜精矿紧张严重制约着全球精铜产量的增长，最新达成的年中铜加工精炼费已经在highland valley和日本之间确定，tc/rc为45（美元/吨）/4.5（美分/磅），而之前的全年合同为60（美元/吨）/6（美分/磅）。精炼费的下跌再度凸显了铜精矿供应的紧张，因此下半年铜精矿的进口能否满足国内产能的扩张还是值得讨论的，预期国内产量月增2-3万吨。

　　综上所述，虽然国内冶炼产能迅速增长，但产量增长还受着多方因素的制约。如果伦铜仍保持在震荡区间，则显示国内对当前的价位基本是认可的，消费将保持稳定增长。若按消费年增长10%算，年供应量增加30万吨，也能被国内消费所消耗，因此长期来看国内供需仍将保持平衡。