近年来，我国金融机构推出了诸多创新金融产品，其中，银行理财产品的发展尤为引人瞩目。它不仅给广大民众带来更多的收益，而且已经成为我国商业银行和其他金融机构实施业务转型的重要工具。但是，作为一种新生事物，在其初创阶段，也存在着诸如信息不透明、缺乏适当的风险评估和管理机制以及监管措施不到位等问题。在日前由中国社科院金融所与兴业银行共同主办的“银行理财产品评价报告暨金融创新”研讨会上，来自金融监管当局、商业金融机构以及境外投行的专家、学者就金融创新和理财产品在国内外的发展，评价理财产品的理论和方法等议题进行了研讨交流。中国银监会副主席唐双宁、中国人民银行行长助理易纲出席会议并作主题演讲。

　　2006年银行理财产品发展及评估

　　社科院金融所于2006年初成立了理财产品研究项目组，建立了银行理财产品数据库。金融所结构金融研究室主任殷剑峰博士在会上对外正式发布了《2006年银行理财产品发展及评估报告》。报告对2006年的约500余只产品进行了收益和风险的评估，被评估的产品数量约占2006年全年理财产品发行量的一半。

　　随着利率市场化改革，特别是在流动性过剩的压力下，我国金融创新的步伐正在加快，在现在各类金融机构推出的新产品中，银行理财产品尤其值得关注。银行理财产品的潜在规模已远远超出人们的想象。2005年直接针对居民的产品就有600多种，2006年有1000种，已经超过了货币市场基金和债券货币基金。银行理财产品的种类设置要比其他金融机构理财产品复杂得多。从理财产品所涉及的领域看，包括股票、利率、债券、信用、商品等；从理财产品的覆盖面看，现在境内的银行业除了不能直接在大陆的a股和b股的二级市场中进行运作之外，事实上银行业已经涉足了几乎所有的金融领域。

　　殷剑峰认为，人民币理财产品在2006年的发展有以下几个特点，首先是挂钩产品的创新非常频繁。尤其值得注意的是信用挂钩产品和股票挂钩产品的发展非常快，在2006年信用挂钩产品的数量最多，而股票挂钩产品的预计收益率最高。主要创新之一是大量信用挂钩产品的出现，而信用挂钩产品连接的基础资产种类非常多样，主要有信托产品、特定经济主体的融资事件、贷款等，这些产品的发展对于规避银行金融风险具有重要的意义。但是，在特定金融主体违约事件的金融产品中，大部分还不能算是真正意义上的信用挂钩产品，因为这类挂钩产品其信用主体是境内的银行业违约事件，比如说国家开发银行、兴业银行等违约事件。而从目前来讲，这些银行的违约可能性几乎为零。创新之二是在与利率挂钩的产品中，银行的连接指数也在多样化，比如说工商银行推出的“稳得利”产品、北京银行的“心喜人民币理财第十一期”等，连接的指数是cpi。创新之三是出现了混合挂钩产品，这对于发行银行来说有利于调整产品的收益和风险。

　　殷剑峰介绍说，报告所采用的分析方法是通过建立模型来测算一项产品的预期收益率，并将之与商业银行公布的该产品的最高预期收益率相比较。殷剑峰认为，大部分银行理财产品能够达到其对外宣传的收益率水平，但是少部分产品的实际收益率离其预期值偏差较大。有些甚至远远低于同期存款利率。在进入评估的全部挂钩类产品中，32%以上的产品系统预期收益率比银行公布的预计最高收益率低10%以上；另有近13%的产品，系统预期收益率比银行公布的预计最高收益率低50%以上。

　　通过这套分析评价系统，他们对2006年银行理财产品发展做出了评估。殷剑峰认为，第一，总体上来看，2006年商业银行在发行理财产品时基本上合理地估计了产品的收益，但是，部分产品的预计最高收益率远远超过他们评估的结果和实际发生的结果，这要么说明发行银行对基础的资产和价格的走势过于乐观；要么可能存在着一定夸大的嫌疑。第二，挂钩产品的投资价值要明显地好于非挂钩产品。从他们评估的结果看，银行公布的非挂钩产品的预计最高收益率基本上就是产品的预期收益率和实际收益率，所以，购买这类产品应该比较放心。对于挂钩产品来说，投资者在购买的过程中要注意它的复杂结构，未来也需要克服发行银行和投资者之间信息不对称的问题。第三，从实际发行的结构看，股份制银行创新能力有较大的提高，2006年表现尤为突出。报告显示，2006年挂钩产品发行数量最多的前6家银行中，有5家系股份制银行和城市商业银行。但是，与外资银行相比中资银行依然在拼数量，创新历程依然任重而道远。

　　银行理财产品是一把“双刃剑”

　　中国人均收入超过1000美元以后，特别是国内的低利率使人们对于能够提高收益的金融产品的需求愈来愈大。这为商业银行金融创新、开发理财产品提供了广阔的探索空间。

　　中国人民银行金融市场司副司长沈炳熙认为，商业银行在开发理财产品时需要特别关注一些问题。一是要正确地理解理财产品所包含的法律关系。因为每一个理财产品尽管具体结构不一样，但理财产品背后所体现的法律关系是一致的，都体现了一种信托关系。这一点商业银行的高层管理者了解，但是，对于大量推销这些产品的一线银行人员可能并不很清楚，他们并不了解整个产品的开发是银行利用信托的关系来发展中间业务，有可能在宣传产品时对客户产生误导。二是要正确理解商业银行在开发和推出理财产品中可能存在的风险。最大的风险就是如果产品在未来真正兑现的时候，投资者拿到的收益和预期收益相差太大，客户对发行银行的信誉就会产生怀疑。三是在理财产品开发的过程中，应注意和银行其他产品进行有效衔接。只有和更多的创新产品挂钩，理财产品才会有更大的发展空间。四是理财产品的推出要与市场的发展与经济金融的走向相一致，起到联动的效果。

　　美林证券董事总经理王伟提出，理财产品是一把“双刃剑”。一方面可以提供比银行储蓄高的预期收益；同时也会带来一定的风险。为此，理财就是理性地管理财富。她认为，在国内社会各界的风险意识已经不断增强，理财产品包括财富管理现在越来越多地走向人们的生活，而理财产品市场的发展就是客户培育的过程。为此，要注重理财专家队伍的建设。代客资产管理是一种专家理财，服务好坏取决于管理人才和团队，而目前国内专业人才短缺，这不利于资产管理水平提高和理财产品的开发创新。同时，她提出，《2006年银行理财产品发展及评估》以独立第三方的角度对银行理财产品进行评价，对银行是一个很好的监督，对投资者也是一个警示。

　　兴业银行行长李仁杰从商业银行实践者的角度谈了他的一些体会。他认为，发展理财产品对商业银行的现有组织架构和业务流程带来一种很大的变革。因为长久以来中国的银行条块分割比较严重，而现在做理财产品就不能够仅靠一个部门，它是一个流程，这种流程推动了银行的变革。李仁杰说，如果按照前中后台来分析，前台必须要有研究、要有产品的研发、有组合的管理、风险的定价，还有业务的交易处理以及客户服务营销；中台应该包括风险管理、绩效考核；后台要有资金清算、it支持、人力资源支持等等方面。李仁杰提出，现阶段商业银行重点要抓好三方面的工作：第一是要有一个好的价值导向，也就是说如何在系统内部增加经济考核，建立内部转移定价系统，按照经过风险调整以后的风险收益率进行考核。第二是如何做好产品的研发和产品的创新。银行原来设计的很多产品结构上还比较简单，现在随着市场的发展，可以连接的标的物越来越多，而且市场是互相连通的，银行、证券、保险、信托，以及国内市场、国外市场、商品市场，等等；市场的领域越来越大，这种挂钩型的结构性产品应该是今后的一个主要发展方向。我们的研发人员应从满足客户的需求出发，开阔视野，建立一个好的风险定价机制。第三是不断完善客户服务体系和市场营销体系。理财产品的营销和客户服务对境内中资银行来讲是比较新的一个课题。而其中的关键是人才。如何以需定岗、以岗定薪、岗变薪变；如何建立管理机制，这都需要对我们内部整个营销服务体系进行比较大的重组。