中国资本市场上的一场博弈大幕即将拉开。一俟全国人大常委会批准，特别国债、利息税或停或减，两大调控利器，就将现身施威。 
 
  　外汇储备激增、流动性过剩、资产价格上涨，迫使中国今年不断加紧调控资本市场。执掌货币政策大权的央行，自然首当其冲。

　　它已费尽脑筋，几乎使出浑身解数。今年以来，央行接连下令上调银行基准利率、存款准备金率，还累计发行了两万五千多亿元人民币的央行票据。

　　但在偏多的流动性面前，央行显得有些势单力薄。股市、房市我行我素，继续上扬。即便在特别国债、利息税两大利空消息传出的二十七日，中国股市依旧用“上涨”还之以颜色。

　　股市的火爆，还引起了一场储蓄“大搬家”。虽然几次加息，但两成的利息收入需要交税，如果再加上通货膨胀的因素，资金存入银行基本无利可图。

　　这也间接导致资金从银行流出，捧高了资产价格。对原本偏多的流动性过程，无异“火上浇油”。

 　　与此同时，因为看涨人民币，境外“热钱”还在千方百计进入中国。中国的外汇储备，增势依旧迅猛。

　　对冲流动性的担子，仅凭单打独斗的央行恐难胜任。货币与财政，两只调控大手，开始联合。

　　首次合作，就一鸣惊人。财政部向全国人大常委会建议，财政政策与货币政策协调配合，发行一万五千五百亿元人民币的特别国债，购买两千亿美元的外汇。以此，从市场回笼货币、抑制流动性，减轻人民币升值压力。

　　与央行票据相比，特别国债冻结流动性更具刚性。当流动性偏多时，可以卖出国债回笼货币；当流动性不足时，则可以买入国债投放货币。

　　为达到深度冻结的目的，特别国债的期限可能将定为十年以上。票面利率，亦有可能一改往日固定的惯例，改为根据市场灵活而定。

　　假如这笔国债能顺利发行，在抽掉资本市场过剩货币的同时，还能影响市场利率。如果它的利率能保持在合理水平之上，按照常规，规模效应将使资本市场的收益曲线，趋于稳定。

　　跟发行特别国债相比，调整利息税政策，对资本市场产生的影响可能要相对较小。

　　但央行却可以借此松口气。如果加息力度过大，势必影响经济增长；如果加息力度过小，又难以抑制物价上涨势头。这不惟对中国央行是这样，即使各国央行也经常处在相似的夹缝中，左右为难。

　　一些经济人士分析说，如今，不管是停征，还是减征，都是变相加息，而且加息力度大于以往。这种变相加息，还不会侵蚀企业利润，影响经济增长。央行可谓熊掌鱼翅兼得。

　　就在官方紧锣密鼓布局调控之时，投资者也在积极寻找对策，竭力博取自己的收益。双方博弈结局如何，还要拭目以待。