在我国进行外汇储备投资管理改革过程中，市场最不愿意看到的一幕即将发生。

　　据报道，美国著名私人股权投资公司黑石集团，将以5亿美元收购中国蓝星总公司30％股份。如果报道成真，蓝星公司将成为黑石集团在中国投资的第一个项目。由于不久前筹备中的国家外汇投资公司已与黑石集团正式签署协议，斥资30亿美元购买其首次公开上市发行10％的股份。因此，黑石对蓝星的这笔投资同时也意味着，中国外储海外投资又回流到了国内，外投公司成立的初衷随之被扭曲。

　　国家组建外投公司的本意是斩断外储增长与过剩流动性之间的链条，继而通过减少社会资金供给总量来影响居民消费价格和资产价格。然而，黑石集团如今却转向中国内地市场投资，就相当于部分投资出去的外汇资金又间接流回境内。由此形成的“二次结汇”，让央行不得不依旧被动地增加相应基础货币的投放，流动性将随之继续放大。

　　外储黑石投资的“出口转内销”表明，在我国外储管理模式的探索中，尚未建立起一套科学、系统的事前监管机制。这一问题不仅表现在资金回流的个案上，从外投公司注资黑石集团的流程来看，也存在一些问题。

　　日前，国务院提请全国人大常委会审议特别国债议案，也就是拟发行1.55万亿元特别国债，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外投公司的资本金来源。这一议案获得通过的时间是6月29日。然而早在今年5月，在国家外投公司还没正式成立，且未经人大授权的情况下，30亿美元的对黑石投资就已经高效率地完成。

　　仅从流程来看，这一投资无论在遵循立法程序、建立公司治理机制，还是投融资监管等方面，都存在制度漏洞。首笔外储资金运作的唐突发生，让人们不得不对未来外投公司能否在严格监管之下，完成政策调控的历史使命而担忧。

　　以黑石作为第一笔投资对象本身，业界也存在明显的争议。绝大多数咨询公司认为，私募股权基金（PE）未来的业绩发展堪忧。一方面全球股价高企让很多PE不得不转而布局新兴市场，其投资风险随之加大；另一方面，随着市场预期利率进入上升通道，也会让PE的融资成本日益提高。正因此，黑石集团股价自挂牌首日飙升后，日前已跌至每股31美元的招股价格之下，连续的下跌让中国外汇投资的4亿美元账面赢利随之蒸发。

　　事实上，在强制结汇的制度安排下，外储在本质上属于央行对全体社会公众的负债。作为债权人，公众理应拥有起码的知情权与监督权。有关部门提出通过设立外投公司的模式，切断外储增加与流动性供应的链条，其思维虽然是正确的，但问题是，对于社会公众而言，由于外储在经营绩效方面的信息不透明，社会公众将很难判别和评价外投公司运作外储的效率与成果。对于外储运作的主体公司和具体管理人员，这也意味着考核指标无从谈起，内控监管失去基础。

　　历史经验早已表明，只要存在信息不透明，政府主导下的政策性公司往往难以提高工作效率。信息公开透明、程序合规合法，是公众公司的最基本要求。作为政府主导的政策性公司，外投公司因其性质的公益定位、因其得失涉及公众利益，更需要秉承这一基本原则。