JP.Morgan在近期的一份调查报告中明确表示，到2008年，大多数商品价格都将下降，但黄金价格仍将趋升；而一家位于纽约的对冲基金Ospraie管理公司近日也表示，未来两年，黄金可能成为最具投资价值的五大商品品种之一。的确，作为世界财富的测量仪，黄金一直受到人们的追捧。在中国，2006年的黄金产量已达到了247.2吨，消费量超过了300吨。中国已经成为全球第三大产金国和消费国。

　　与此同时，从现货黄金交易到推出准期货交易的黄金 T+D模式，从上海黄金交易所延长交易时间到今天兴业银行全面代理个人实物黄金交易服务的推出，国内黄金交易市场的步伐正逐渐赶上国际节奏。但是，中国黄金市场改革一直在做占总交易量 3％的现货市场的文章，占比达97％以上的期货市场尚未拓展。近日，上海黄金交易所推出黄金期货合约计划获得中国人民银行批准，以及上海国际集团对于黄金基金产品的加紧研发，标志着黄金衍生品交易正在“破冰”前行，中国黄金市场化改革又一场新的攻坚战即将开始。

　　监管层力推黄金期货

　　缺乏黄金期货的黄金市场，是一个不成熟的市场。

　　在温家宝总理今年“两会”的政府工作报告中，明确提出了我国“要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场……”作为金融衍生品的黄金期货，无疑受到了各方关注。

　　其实，早在上海黄金交易所成立之初，就提出过推出黄金期货产品的想法，并多次上报监管部门。但由于市场发展不够成熟以及其他种种原因，没能最终实现。

　　而在2004年于上海举办的伦敦金银市场协会年会上，央行行长周小川就提出，“随着中国黄金市场的成长，我们将逐步推出包括远期和期货在内的各种黄金衍生产品业务。”周小川提出，中国黄金市场应逐步实现三个转变：一是实现从商品交易为主向金融交易为主的转变；二是实现由现货交易为主向期货交易为主的转变；三是实现由国内市场向国际市场的转变。但由于多种因素的限制，尤其是现货方面市场容量较低，黄金期货业务至今仍在酝酿之中。

　　据了解，在央行2007年的工作计划中，明确提出了“加快黄金市场对外开放和产品创新，积极探索黄金市场从现货市场向衍生品交易市场过渡的有效途径，加快在上海黄金交易所推出黄金期货产品。”这表明央行已经加快了推出黄金期货的步伐。而近日上海黄金交易所推出黄金期货合约计划获得央行批准，更让人感觉到监管层对于黄金期货“出炉”的急迫之情了。

　　此外，就在今年初举行的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林也表达了对黄金期货的“期待”：“适时推出锌、塑料、钢材等商品期货和商品期货期权；积极研究开发石油、黄金等商品期货以及债券类金融期货品种。”据悉，这是尚福林在讲话中首次提到将积极研究开发黄金期货，这也引起了市场人士对黄金期货的广泛关注。

　　黄金期货影响深远

　　上海著名黄金专家奚建华指出，黄金兼具金融和商品双重属性，黄金市场是金融市场的重要组成部分。近几年，我国证券市场和货币市场的发展与黄金市场的发展非常不平衡，发展金融市场不应该忽视黄金市场。此外，奚建华指出，中国已经成为世界上第三大黄金生产国和第三大黄金消费国，“黄金价格波动剧烈，黄金生产企业和中间商、黄金消费者、投资者都将承受不小的市场风险，所以，他们迫切需要黄金期货来实现保值避险需求。这是推出黄金期货的市场基础。”据了解，目前，仅有少数国内企业在COMEX（纽约商品交易所）从事黄金期货的套期保值交易。

　　黄金期货市场可以满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等方面需求，是黄金市场有关参与者回避、降低价格风险的重要途径。但国内金属期货市场品种十分单一，目前仅有铜、铝、锌3个基本金属品种，缺乏金、银等贵金属产品。同时，上海黄金交易所目前推出的现货品种，也无法满足企业套期保值需求。

　　除此以外，有专家表示，国内推出黄金期货，将有利于中国争取在国际黄金定价中更大的话语权。据悉，目前国际黄金定价上比较主动的是伦敦黄金市场。但是，伦敦黄金市场是一个场外市场，少数大的做市商对市场具有很大的影响力，伦敦市场并不是一个公开透明的市场。

　　面对监管层的“期待”和市场的需要，很可能成为黄金期货“东家”

　　的上海黄金交易所理事长沈祥荣，近日在2007东北亚贵金属论坛上表达了金交所对黄金期货势在必得的决心：推进黄金期货市场建设进程，加快推出金融衍生产品的步伐，及早实现国内贵金属市场由现货市场向金融衍生品市场的转变。

　　他表示，在金交所成立的四年多时间里面，市场已经通过实践证明，国内市场参与者已经不再满足于单纯依靠现货手段达到其参与市场的目的。“从国际黄金市场的成功先例来看，期货和期权也是黄金衍生产品交易中最为活跃和成熟的产品。因此，开展黄金期货期权和金融衍生品的交易，是今后黄金市场发展的必然趋势。”他指出，“与黄金现货交易相比，黄金期货在交易的可控性、流动性、风险和收益的可控性方面更具有发展优势；从市场需求来看，推出期货交易是众多生产、消费、加工和投资企业长期存在的愿望。因此，市场迫切需要交易所建立一个以交易和保值为一体的多功能交易平台和产品，真正满足市场和企业的需求。”

　　黄金期货花落谁家？

　　同样是在2004年于上海举办的伦敦金银市场协会年会上，央行行长周小川就曾指出，有三个因素制约着我国进一步发展黄金期货市场：其一，我国金融期货品种上市机制还很不完善，推出新的上市期货品种必须经上级主管部门批准，形成金融期货上市制度化、规范化还需要时间；其二，目前我国对商品现货市场和商品期货市场实行分业监管，黄金交易与期货交易分别处于不同的交易场所。如果发展黄金期货市场，那么需要政策协调；其三，我国目前仅有《商品期货交易暂行条例》，还没有金融期货方面的法律法规，黄金期货交易属于金融衍生品范畴，需要制订相应的法律法规。

　　据悉，央行是基于《中华人民共和国金银管理条例》对黄金现货专属管理，而证监会是基于《期货交易管理条例》对期货市场实行集中统一监督管理。随着新的《期货交易管理条例》于4月15日起实施，黄金期货的“诞生之路”变得十分清晰，但并不意味着是“一片坦途”。

　　按《期货交易管理条例》第十三条，国务院期货监督管理机构批准期货交易所上市新的交易品种，应当征求国务院有关部门的意见。所以，如果上海期货交易所要推黄金期货，证监会需征得央行的同意。

　　按《期货交易管理条例》第四条，期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准的其他交易场所进行。禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。这意味着上海黄金交易所作为黄金现货市场，如果引进期货交易机制，需要国务院期货监督管理机构，即证监会的批准。

　　而作为黄金期货的申请机构，上海黄金交易所在近日举行的“第四次会员大会”上表示，上海黄金交易所开设期货交易品种，是实现央行行长周小川指出的“黄金现货市场向衍生品市场转变”的必由之路，是交易所成功转型的百年大计。

　　为了实现向衍生品市场的转变，金交所近年来为此做了很多工作。据上海黄金交易所总经理王喆介绍，为了加快我国黄金市场从黄金现货交易向黄金衍生品交易转变，近年来，上海黄金交易所在研制订立黄金期货交易规则、开发交易系统、配备业务和技术人员等方面做了大量的具体工作，积极探索黄金市场从现货市场向衍生品交易过渡的有效途径。

　　金交所对黄金期货是“志在必得”，但上海期货交易所也不愿放弃这块“肥肉”。据悉，上海期货交易所已经完成了黄金期货的交易规则设计，并向证监会提出了申请。“与上海期货交易所目前的铜、锌等金属品种相比，黄金具有更广泛的认知度，投机者的交易也会更加踊跃。所以，上海期交所对于黄金期货也是觊觎已久。”有市场人士如是表示。该人士表示，上海期货交易所作为专业期货交易所，在新期货产品开发、风险管理等方面均具有成熟经验，“从一个产品的发展来讲，黄金期货在上海期货交易所推出更顺理成章。”

　　但奚建华对此提出了相反的观点，“我个人觉得黄金期货在金交所上市更为合适。”他指出，就交易所主体而言，数量和质量都比期交所要好，“金交所的会员除了17家商业银行，最近又吸收了5家在黄金操作方面颇有经验的外资银行，还吸收了申银万国等优质单位，这比期交所旗下期货公司的整体质量要好很多。”对于金交所缺乏期货交易经验，奚建华表示，黄金T+D模式的成功，已经为金交所积累了期货交易经验。

　　所谓T+D模式，是指上海黄金交易所规定的延期交收交易品种。它是以保证金方式进行交易，会员及客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。据了解，兴业银行是上海黄金交易所的清算银行之一，也是T+D延期交收交易的主要经纪商。该行负责此项业务的有关人士表示，目前黄金市场参与者的投资需求十分强烈。不过，只有机构投资者能参与T+D延期交收交易。一位有色金属企业负责贵金属的人士表示，对于那些风险控制选择单一的企业来说，T+D产品是很好的选择。他们也做T+D延期交收交易，但量不是很大。原因是交易成本偏高，风险管理任务重。

　　目前，业内有这样一种说法，金交所和期交所竞争的结果可能变为双方合作，共同组建中国黄金期货市场。但有权威人士表示，目前两家交易所均在争取推出黄金期货，并未展开任何有关合作方面的谈判。按照该人士的意思，目前黄金期货的方案依然在证监会和央行之间过会。

　　炒金业务夯实期货基础

　　在金交所成立之初，原本就计划推出的黄金期货，由于种种原因一直没有得到批准。有市场人士指出，其中最重要的原因之一，就是国内黄金市场容量太小，市场并没有足够的对手盘，而且国内黄金市场没有形成充分流通。随着个人炒金业务门槛的降低，个人炒金将带动国内黄金市场的流量，从而为黄金期货打下一个很好的基础。有市场人士表示，金交所近日联合多家商业银行推广个人实物金业务的深层次意义，无疑就在于扩大现货黄金交易量和流动性，为黄金期货打下基础。“同时，金交所宣布5家外资银行为其会员，目的也在于此。”

　　据悉，金交所在工行上海分行试点的个人实物金业务将在全国范围内推广，华夏银行、深圳发展银行、农行等多家银行正在积极筹备。兴业银行上海分行则在6月份就开始在其营业部网点进行试点。今天，兴业银行和上海黄金交易所又在北京举行联合新闻发布会，宣布其成为内地首家全面代理个人实物黄金交易的商业银行。与此前黄金交易所在工行上海市分行试点的Au99.99实物黄金业务相比，兴业银行此次向个人客户增加了Au100g这一品种的交易，这使得个人黄金投资的产品最低规格降至100克。

　　据有关人士介绍，随着个人投资市场的开拓，作为市民保值增值理想对象的黄金也日益受到重视。从各家银行的“纸黄金”业务到目前的实物金业务，个人投资黄金的门槛也是越来越低。之前工行个人实物金业务门槛是1000克，目前已降到100克，最低炒金成本也仅仅是2万元。市场人士指出，金交所本次将个人实物金业务从工行扩展到其他银行，目的也是在于拓宽市民炒金的接触范围。很多市民原来主要是通过有限的银行或一级法人单位进行炒金，一旦更多的银行参与进来，广泛的银行网点将带给市民更多的炒金机会。另有业内人士认为，多家银行的加入，有助于形成市场竞争，也有望进一步降低个人炒金的成本。

　　个人实物金业务吸收了“纸黄金”和通过首饰柜台进行黄金实物交易两者的优点。有银行人士指出，投资者投资个人实物金交易之后，既可以像“纸黄金”一样，赚取差价，只在开设的黄金账户上记录买卖交易，并在指定的资金账户收付款项。同时，考虑到部分投资者保值需求，个人实物金业务还提供了提取金条的功能。

　　据悉，目前兴业银行上海分行的个人实物金业务推出了两个品种：一个是Au99，最低交易量同工行一样，为100克；而Au95主要针对机构。据该行人士介绍，目前该行统一在全国范围内单向收取千分之二的手续费，“对于提取金条的个人投资者，我们仅仅是收取每公斤80元的运保费。”他表示，虽然该项业务仅仅处于启动阶段，但是该行非常看好黄金业务的发展。

　　黄金基金“凑热闹”

　　在黄金期货备战日益紧张之际，上海黄金交易所的黄金衍生产品创新工作正悄然向黄金基金延伸。有关知情人士日前向媒体透露，作为黄金交易所会员的上海国际信托投资有限公司正在研发黄金基金产品，其母公司上海国际集团则有可能接手成立中国黄金基金管理有限公司。

　　据了解，上海国际集团的初步设想是，由集团进行相关的研发工作，并通过旗下上海国际信托投资有限公司发售黄金基金。主要的方式包括两种，一种是将黄金基金产品直接包装为信托投资产品进行销售；另一种则相对保守，即将黄金基金产品搭配其他的信托投资计划，以集合理财的方式打包发售给投资者。

　　“从去年开始，上海国际集团研究黄金基金产品的工作一直在紧张地进行。他们的计划是通过募集一定规模的资金，投资从事黄金产业的上市企业，这些黄金上市企业可能包括了A股、港股的上市公司。”知情人士表示。此外，首只黄金基金还可能投向目前国内黄金市场上的3个黄金品种，即Au99.99、Au99.95和Au（T+D）延期交收品种，并逐渐向市场上通行的实物黄金投资、黄金类股票，包括股市中的黄金矿山与开采类企业股票、海外的黄金期货等方面延伸。有关人士认为，黄金基金产品成型，标志着包括黄金期货、黄金债券、黄金基金三大主要衍生品的研发工作将全面铺开，黄金市场从现货市场向衍生品市场转变的引擎将正式启动。