“2000亿美元的特别国债还抵不上5个月增加的外汇储备，这样对流动性的效果能算大么？”花旗集团中国首席经济学家沈明高“最担心”的事情还是发生了。央行昨天发布上半年金融运行报告称，截至6月末，中国外汇储备已达到了13326亿美元，上半年新增2663亿美元，超过了去年同期的一倍多。

　　而在外部经济数据不乐观的同时，此前已渐现走低之势的信贷增速也再次抬头，6月新增贷款高达4500亿，上半年总量已突破2.5万亿元，接近全年调控目标的90％；今年以来愈演愈烈的“储蓄搬家”也戛然而止，6月劲增1678亿元，增加额竟然还超过了去年同期，这也导致货币供应量重现走高之势。

　　“种种迹象表明针对流动性过剩的各项措施仍然收效甚微，也许是时候换个思路，再出台些有分量的措施了！”沈明高向早报记者表示。

　　调控“收效甚微”

　　短短半年，中国外汇储备规模增加了2663亿美元，增速超过了去年同期的一倍多。在一季度增加1357亿美元的基础上，二季度又不遑多让地增加了1306亿，仅6月就增加了400亿，从而将外汇储备推到了13326亿美元这样一个人类历史上从未有国家企及的高度。

　　“我最担心的事还是发生了。”外储的首次突破1.3万亿让沈明高颇有些意外。沈明高向早报记者表示，这实际上已证明针对外部不平衡的一系列努力“收效甚微”。

　　此前，全国人大常委会批准发行2000亿美元特别国债曾引起了市场的轩然大波，有观点认为这将成为中国流动性过剩的拐点。但沈明高表示，按照今年上半年2663亿美元的外储增加速度，2000亿特别国债所减少的流动性还顶不上5个月增加的外储，效果相当有限。

　　6月份，贸易顺差达到了269亿美元之多，又创下了历史新高，上半年累计贸易顺差也达到了1125亿美元。

　　沈明高认为，下半年的顺差增加势头可能将愈演愈烈。“很可能某些月份就出现一个300亿美元以上的顺差新高”。

　　但商务部发言人王新培昨天表示，中国从不刻意追求贸易顺差，今年下半年随着企业在7月1日前“赶出口”的因素的消失，以及政府所制定的7月1号以后开始实施的有关政策，“应该说可以预见到的是下半年出口增速会有所回落”。渣打银行中国经济学家王志浩此前发布报告也指出，今年全年贸易顺差可能将达到3000亿－3200亿美元，而这将导致今年的新增外汇储备高达5200亿美元。

　　信贷“达标”无望

　　在沈明高看来，目前国内一些经济问题背后都有一个共同的表象：外储增加过快，而这也直接导致了新增流动性的源源不断。

　　信贷增速的重新抬头正是外储增加过快所带来的一大负面表现。6月，金融机构人民币新增贷款高达4500亿，远远超过了5月的2473亿元，创出了今年新高，5月的走低仅昙花一现了一个月。

　　而今年上半年，新增贷款总额突破了2.5万亿大关，达到了2.54万亿元，同比多增3681亿元，这已接近了全年央行调控目标2.9万亿元的90％，而这也使得央行今年完成调控目标几乎已成了不可能的任务。

　　无独有偶，货币供应增速在6月也重拾升势。当月末，M2（广义货币供应量）达37.78万亿元，同比增长17.06％，比5月的16.74％高出了0.32个百分点。

　　沈明高表示，6月份储蓄搬家的“暂停”也令货币供应的调控更加艰巨。

　　当月，居民储蓄增加1678亿，而5月储蓄刚刚锐减2784亿元，创下历史最大降幅。在储蓄分流的最高潮之际，搬家却突然暂停。

　　事实上，中国股市“5·30”之后，场外新增资金入市热情大减。到6月底，原先曾一度超过40万户的每日新增A股开户数已跌至10万户以下。

　　新措施将出？

　　沈明高表示，目前中国外汇储备增加过快一方面反映了“人民币升值仍然不够快”，但更反映了内部经济不平衡的加剧。事实上，今年6月顺差创下新高的一大原因正是进口增速的急剧回落，而这恰恰是内需不足的一大重要体现。

　　“或许又是政府出台些有分量的措施的时候了。”沈明高表示。但沈明高这次说的并不是加息。

　　沈明高指出，在刺激内需上必须尽快拿出些实质政策。沈明高建议，政府有必要针对国内市场再成立一个2000亿美元规模的特别国债，主要投向社保等目前国内所欠缺的公共领域。

　　沈明高指出，下调个人所得税也是当前刺激消费的一个必要之举，“最好今秋前就拿出方案”。