在QDII当前火热发售的背后，不应忽视人民币升值及海外市场波动隐藏的风险。

　　一方面，管理层加快为QDII开闸。自7月5日QDII新政实施，基金、证券公司将为居民提供境外理财服务。而银行系QDII获准投资境外股票，更是掀起QDII产品的热潮。

　　各银行积极响应。中行、建行、工行、中信等银行都推出新版QDII投资于港股。工行“东方之珠”募集资金44.5亿元。一看到可以间接炒港股，个人投资者认购热情空前高涨。

　　另一方面，在各方的一片叫好声中，QDII投资中的风险似乎被投资者和销售者淡忘了。实际上，第一只QDII产品正好是去年7月底发售。一年时间过去了，第一批QDII收益不理想，不少投资者亲历过“切肤之痛”。

　　一些银行人士承认，“我们对升值的预期不足”，人民币升值“侵吞”了第一批QDII的大部分收益。去年推出的QDII产品预期收益7%-12%，如工行首款QDII预期收益7%。目前来看，有的产品的运作收益的确达到7%-8%，也有的收益更低一些。但这仅是以美元计价的收益率，如果剔除人民币去年下半年以来升值幅度5%，再考虑换汇成本，第一批QDII实际收益就很低了。这与当初的宣传显然不符。

　　目前外汇局批准的QDII额度已经达到205亿美元，而实际用出的额度仅3%。可以预计，未来将有更多QDII产品发售。这些产品同样面临人民币升值给收益带来的挑战。

　　当然，第一批QDII产品主要投资于海外固定收益类资产，这限制了其收益率提高。目前海外股票市场也向QDII打开大门，投资者对其收益前景充满遐想。有的QDII发售中宣传的预期年收益率达到48%。其理由是，以往三年亚太地区股票基金收益可以达到136%。

　　但不应该忘记，过去不能代表未来，高收益必然伴随高风险。目前港股已经处于历史新高，不能不考虑到调整的风险。专家指出，此前市场对港股的信心有很大部分来源于H股对A股的折价。但目前恒生指数成份股的市盈率也接近17倍，估值已有偏高之嫌。

　　而全球股市繁荣的盛况能否持续也是未知数，美、欧、日股市均在“高处不胜寒”的境地。刚刚发生的美国次级抵押贷款泡沫就引发了全球股市联袂下跌。当今全球经济层面任何风吹草动都可能推倒股市的“多米诺”骨牌。

　　专家表示，如果假设人民币年升值5%，则QDII年投资收益应至少达到8%-10%才有吸引力。这在牛市中当然容易做到，但如果遇到熊市呢？2005年美国全部基金投资收益平均也不过10.5%。

　　另外银监会规定投资港股的最低购买门槛为30万元人民币，如果投资失败，损失也将是很大的。这些都是QDII销售者和投资者必须考虑的问题。

　　外汇投资公司、QDII、藏汇于民从国家、银行、个人三个层次为外汇储备“减负”。QDII面对的以上挑战，其他两个层面同样要面对。在外汇资产“走出去”之前，请先穿好鞋。