7月26日早盘，上证指数跳空高开，指数一度冲高到4357.80点，这意味着相隔不到两个月时间，“5.29”当天构筑的4334.92点的政策顶就被突破。

　　7月20日，利息税由现行的20％调减为5％以及加息27个基点的消息公布之后，对于政策顶的恐惧便已经开始逍遁无形。

　　“经过4000点下方的缩量企稳，两市成交逐步萎缩之后达到均衡，市场进入一种小幅震荡盘升的趋势。走势最为困难的时候已经过去，但行情也许不会再度一飞冲天，但已经在新格局下逐渐找到一种清晰而稳定的步调。至少未来一段时间的市场走势相比前期更容易把握，已经没有明显的杀跌要求。”工银瑞信基金公司认为。

　　保险冲动

　　今年以来，央行已经五次调整存款准备金率，三次调整利率，但是股市资金供应并未因此枯竭。

　　“此次利息税的减征从市场影响来看，我们认为：首先，利息税的调整主要是为了适应国民经济和社会发展的需要，增加居民的储蓄存款利息收益。在流动性过剩背景下，其对股市的影响应该比较有限。”华泰证券宏观经济研究员崔红霞认为。

　　崔红霞认为，市场对利息税政策的调整早已有一定的预期，并提前有所反映和消化，因此，利息税政策的调整并不显得很突然。其次，从其对居民储蓄资金流向的可能影响来看，预计短期来看效果有限。理由在于利息税率调减为5％以后，在目前4.4％的物价涨幅情况下，目前3.33％的一年期存款基准利率实际利率水平依然为负，因此存款实际利率为负的情况虽有所缓解但并未根本改变。

　　“在目前居民投资股票基金意愿比例大幅提升情况下，利息税的减征能在多大程度上缓解储蓄存款大搬家还有待于继续观察。”崔红霞认为。

　　即使居民停止其银行资金的搬家行动，仅机构的资金就已经相当宽裕。

　　近日，保监会以非正式形式告知向各保险资产公司，保险资金直接入市比例从5％放宽到10％。

　　这是今年以来给保险资金的第二轮“松绑”。今年四月，保监会已经放开保险公司对于过去一年涨幅超过100％股票的投资限制。

　　到了2007年4月，保险业的总资产已然达到24284.44亿，几乎以平均每月1000亿的资产增幅加速上升。其中的市场龙头中国人寿集团在5月31日已突破1万亿。

　　按业内研究员普遍预计，年内保险业资产将增至2.8万亿左右，若考虑太平洋保险上市等其他因素，该数字可能接近3万亿大关。

　　而按投资资产占总资产约80-90％的比例计算，目前各家保险公司所持的保险资金可用余额应该2万亿左右，而保监会此番提高上限，将意味着超过1000亿险资随之直接进入股市。

　　5000亿资金盛宴

　　除了保险公司的千亿资金外，基金公司同样手中握有大量现金。

　　7月21日公布完毕的基金公司二季报显示，手握现金的基金虽然建仓迅速，但是手中依然持有现金依然高达2200亿。

　　二季度，基金纷纷进行持续营销，因为这个原因净申购达百亿以上的基金有16只。这16只基金建仓速度都相当惊人，其中，仓位最低的是大成创新成长，其持有的股票市值占资产总值的52.94％。而持股仓位最重的易方达价值成长的持股比例则高达84.26％。统计数据显示，16只基金二季度持有的股票市值就达到2197亿元，而一季度，它们持有的股票市值仅253亿元，二季度市值净增1944亿元。

　　在这些基金的带动下，蓝筹板块开始重新成为市场的焦点，而指数也因此开始向新的高点进发。但是，截至二季度，基金手中的“子弹”依然充裕。

　　统计数据显示，除货币型、债券型以及保本型基金外，其余基金持有的现金合计约2200亿元。

　　除此以外，QFII额度放开之后带来的资金同样可观。

　　在今年5月进行的中美第二次战略经济对话中国政府宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。此外，中国还同意，在今年晚些时候举行的第三次中美战略经济对话之前允许外资券商进一步扩大在中国的业务种类，包括经纪业务、自营业务以及基金管理。

　　由此计算，QFII新增的额度未来能够带来超过1500亿人民币的入市资金，而放开外资券商进入内地市场并且进一步扩大业务总类会带来多少资金则难以估算。

　　今年5月开始，信托型私募基金迎来了新一轮发行热。

　　万得数据显示，5月至今，已经发行和正在发行的证券投资类信托产品已经达到39只，其中绝大部分是私募型信托产品。除了18只产品没有公布预计发行规模外，剩余21只产品均宣布了公开了预计发行规模，预计规模总额为34.62亿元。

　　券商同样没有放过牛市行情的机会。

　　万得咨询的数据显示，近年以来募集成立的券商集合理财产品有4只，分别是中信股债双赢、华泰紫金3号、中金股票策略以及广发增强型基金优选4号。最新的数据显示，四只基金总份额达124亿份。

　　如此计算，基金、QFII、私募、券商加上保险，五类机构手中持有的现金总额约达5000亿。

　　回归蓝筹时代

　　“现在我们还是认为市场3季度会出现箱体振荡的走势，在4300点这样的前期高点位置，我们现在的策略就是适当减仓。这是我们既定的策略。”某基金经理告诉记者。

　　“我们前期加仓的时候已经开始向蓝筹股倾斜，现在减仓的时候我们留下的股票需要满足的一个条件就是，即使大跌，但是我们能够预测到下跌的底线在哪里的股票，这些股票还会是蓝筹股。”上述人士告诉记者。

　　基金的说法和基金在二季度中的表述一致。

　　长城证券研究员阎红的统计显示，基金2季度报告显示基金增持了采掘业、房地产业、建筑业、造纸、印刷机械、设备、仪表、社会服务业、石油、化学、塑胶、塑料、交通运输、仓储业、金融、保险业等行业。对于纺织、服装、皮毛，传播与文化产业信息技术业，电子，农、林、牧、渔业，电力、煤气及水的生产和供应业，金属、非金属等行业予以较大幅度的减持。

　　其中比较明显的一个趋势是“基金加仓集中涌向大市值绩优蓝筹，其中金融、地产、制造业、商业最受青睐。”阎红认为。

　　华富成长趋势股票型基金基金经理沈雪峰认为，三季度市场仍存在诸多不确定因素，将维持震荡调整格局。经历宽幅震荡的市场将重回基金价值投资主导阶段，市场将再次演绎以绩优蓝筹股为主导的局部牛市行情。”

　　“由于牛市预期未变，所以市场调整时间不会很长。”沈雪峰认为，“估计在大盘对负面因素消化后，由于企业利润快速增长，可预测的08年估值有吸引力，在对08年召开奥运的憧憬下，大盘在四季度就有望重归上升态势，即使大盘调整延续到第四季度，我们相信在08年初在银行新的主动放贷期开始时，市场资金充沛，大盘也会突破上行。”