首次评级

　　国泰君安首次给予国药股份“增持”评级

　　国药股份（600511）07年中期主营收入、主营利润、净利润分别为16.9亿、1.67亿、0.73亿元，分别同比增长23.6％、29.0％、60.9％，每股收益0.55元。净利润增长势头迅猛的原因在于三管齐下：收入快速增长、毛利率提高且期间费用率下降。

　　公司净利的增量主要来自三个公司：本部、青药集团、宜昌人福，分别贡献了增量中的2457、191、210万元。具体来看，本部业务主要分为麻精药品的全国一级代理业务和医药商业。麻醉药品是资源垄断、医药商业的显著特色也是资源垄断，总共分销2000余个品种，但代理高端品种的净利润06年占商业利润的70％左右。品种优势使得公司批发业务受药品降价和各地招标采购政策的影响较小，未来3-5年仍将保持20％左右的收入增长速度。而青药集团增幅大约等于麻醉药品行业的增幅。宜昌人福其主要产品是芬太尼系列，其特点也是垄断型产品、快速增长的趋势势不可挡。

　　分析师易镜明认为，鉴于公司类似于资源垄断型的企业，内生性成长高，应可给予一线医药股估值水平。上调07-08年每股收益分别为1.0元、1.29元。对应08年45倍市盈率，目标价为58元。首次给予“增持”投资评级。

　　维持评级

　　平安证券维持兴业银行“强烈推荐”评级

　　兴业银行（601166）目前积极调整信贷结构，个人贷款占比不断提高。且受资本市场景气的影响，公司代理保险、代理基金等手续费用有较大增长，预计未来两年其中间业务复合增长率为50％以上，业务结构正逐步改善。

　　地域优势是公司长期稳定发展的保障。公司贷款和税前利润占比最大的地区为珠三角和长三角等经济发达地区，这些地区的坏账发生概率较低，信贷资金的风险成本低。预计这一优势有望持续。而面对不利的存款形式，预计公司下半年将加大一般性存款增长的工作力度，存款下降的不利影响将有所改善。同时，公司将继续以发行金融债来提高杠杆比率，发行规模可能达到150亿左右，因此全年公司融资额可提供75％的新增贷款。预计未来2年贷款有望保持20％以上的增速。此外，计税工资税前扣除获批将提升净利润。预测计税工资税前扣除事项如果下半年得到国家税务总局批准，有望增加净利润6亿元，即每股收益增加0.12元

　　分析师邵子钦等认为，鉴于公司良好成长性，预计07-09年每股收益分别为53元、62.3元、45.3元，合理价格区间50-55元之间。考虑到对银行业稳定增长和税收优惠的预期，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　申银万国维持国阳新能“买入”评级

　　国阳新能（600348）07年上半年，实现收入47.49亿元，同比增长18.03％，同时，公司成本增长达到21.57％，成本增速快于收入使得公司毛利水平降低。分煤种来看，公司销售毛利较高的洗块煤、洗粉煤销量较去年同期分别增加4.24％、0.65％，而毛利水平很低的末煤销量却增加了16％。产品结构调整是公司毛利继续降低的重要原因。

　　由于公司发供电分公司第一热电厂属于小火电机组关停范围，公司停止该分厂运营，并计提资产减值准备2688万元，使得净利润总额减少9.03％，由此固定资产减值准备计提是净利润减少的直接原因。公司年初以2.37亿元收购山西省平舒煤业有限公司，并继续对其追加投资。该项目收购及后续投资总额共计3.8亿元，预计完工投产期在07年年底。据测算，达产后该矿井设计产能为90万吨，年收入贡献总额约为19800万元，税后利润超过5000万。

　　分析师詹凌燕等认为，目前集团正在处理社会化负担剥离及采矿权落实问题，待集团将向公司注入煤炭资产，公司关联交易问题得以根除，打开发展空间。同时，公司是无烟煤行业龙头，所在煤田煤质优良、储量丰富，集团总产能居于全国前列。预计公司07-09年每股收益分别为0.56、1.37、1.58元，维持“增持”的投资评级。

　　下调评级

　　招商证券下调中泰化学评级至“推荐”

　　中泰化学（002092）公告，因产品生产需要，须扩大原料供应基地，拟就电石和焦炭等原料形成专业化生产；同时，为解决和规范母子公司资金往来，结清中泰化学为博达焦化垫付的大量工程建设款项和营运资金，双方同意重组博达焦化资产和负债，以博达焦化所拥有的电石项目资产和相关负债转让给中泰化学，冲抵博达焦化欠中泰化学往来款项。

　　中泰化学拥有博达焦化66.67％的股权，公司目前有26万吨的PVC产能，需要40万吨电石，博达目前只能解决9万吨，大部分电石需要外购。目前新疆独立的电石生产企业就新疆伊河矿冶的14万吨产能，伊犁南岗化工的9万吨产能，乌鲁木齐环鹏的11万吨产能，即加起来总共35万吨产能，而从新疆天业和中泰了解到的情况来看，这些产能并没有完全达产。所以很大一部分电石需要从疆外采购，这样一来公司产品的竞争力不强，二来业绩还是受电石价格的波动影响。而从公告的情况来看，公司不仅会加快博达二期项目的建设，而且会加大二期项目的建设规模。

　　分析师裘孝锋认为，重组博达焦化的意义不仅在于提高电石的自给率，而且表明公司在构建煤矿－电厂－电石厂－PVC完整产业链的道路上迈出了一大步。预计公司07-09年每股收益分别为0.820.991.01元，目标价为25-28元，调低评级至“推荐-A”。